核心观点 - 4月2日美国公布“对等”关税调查结果，加征后美国进口平均关税税率将超20%，达1930年代以来最高，特朗普开启针对全球的贸易战，中国面临约65%关税，其他国家和地区也有不同程度加征，加关税方向包括针对中国、关键制造业及作为谈判筹码，对美国经济有滞胀压力，对中国经济和市场也有影响，中国作出对等反制[2][3] - 4月4日美国宣布加征“对等关税”后，中国作出一揽子对等反制，包括对抗霸权、稀土出口管制、打击农业票仓、制裁科技军工企业，对中国经济和资产有相应影响[8][9] - 特朗普政府“对等关税”远超预期，将美国经济置于考验，对大类资产配置和中国股市有影响[15] - 4月2日美国签署“对等关税”行政令，一定程度遏制中国出口链，但机械板块龙头有结构性机会[20] - 4月2日美国签署“对等关税”行政令促进制造业回流，苹果等科技公司受影响，但苹果有商榷余地，中国苹果产业链影响可控[25] - 近日美国白宫宣布加征关税，通信相关公司海外业务占收比提升，国央企改革推动国产算力发展[31] - 2025年《政府工作报告》推动深海科技发展，深海探测开发前景广，但核心装备国产化待突围[34] - 4月2日美国签署“对等关税”行政令，化工行业原油价格有下行压力，对美出口冲击有限，内需释放有投资机会[39] - 2025年4月2日美国宣布汽车关税调整，对中国整车出口影响小，零部件影响大，加速海外产能建设[44] - 本次“对等关税”后对美出口形势下行，材料出海有空间，储能或抢装，部分电气设备厂商加征关税影响有限[49] 美国加征关税情况 加征税率及范围 - 全球普遍加征10%，贸易逆差越多的国家加征更多，“综合税率”约等于美国对某国贸易逆差占进口比重，中国约65%，亚洲国家和地区成“重灾区”，欧洲加征力度不小，墨西哥、加拿大部分商品暂不涉及，还有汽车关税25%、取消中国小额商品关税减免[2][3] 对美国经济与资产影响 - 导致美国经济面临滞胀压力，“滞”压力大于“胀”，关税落地对美国GDP冲击约1.6个百分点，下半年衰退概率加大，对CPI有一次性冲击，美股持续调整，下半年机会优于上半年，10年期美债有下行空间，年内低点有望达3.7%[3] 对中国经济和政策影响 - 美国超50%关税加征对中国GDP影响约1.0 - 1.5个百分点，4月政治局会议加码内需概率提高，有育儿补贴、城中村改造等逆周期政策，储备工具包括“两新”“两重”扩围等[4] 对中国市场影响 - 权益市场基本面有望稳定，保持回升向好，内需、科技是主线；固收市场避险属性凸显，二季度货币政策宽松预期明显，债市做多胜率提高；人民币冲击弱于2018年，短期围绕7.3震荡[5][6] 中国反制措施 反制方向 - 对抗美国霸权，形成模范效应；稀土出口管制，打击美国高端制造；精准打击特朗普农业票仓；制裁美国科技和军工企业[9] 对中国经济和政策影响 - 较难造成通胀压力，面临物价收缩压力，4月政治局会议加码内需概率提高，涉及工具金额1.5 - 2万亿元，货币政策宽松预期打开，或有全面降准降息和稳外贸结构性货币政策工具[11] 对大类资产影响 - 中国权益市场基本面稳定，短期防御主题优，中期内需、硬科技是主线；中国固收市场二季度或降准降息，债市做多胜率提高；美国权益市场衰退概率加大，美股持续调整；美国固收市场10年期美债有下行空间；人民币冲击弱于2018年，日元有望走强；商品市场总需求和风险偏好弱，黄金有配置价值[11][12][13] 关税对各行业影响 机械行业 - 美国征收“对等关税”遏制中国出口链，但工程机械主机及零部件、高机、叉车、电动工具等细分行业龙头影响小于行业平均，机器人供应链影响低于预期，建议关注龙头厂商[20][21][22] 电子行业 - 美国加征关税促进制造业回流，苹果等科技公司受影响，苹果有争取豁免可能，中国苹果产业链影响可控，看好苹果产业链公司超跌后估值洼地[25][26][28] 通信行业 - 通信相关公司海外业务占收比提升，全球布局有望优化，国央企改革推动国产算力发展，国产替代有望加速[31][32] 深海科技行业 - 政策推动深海科技发展，深海探测开发前景广，但核心装备及部件国产化待突围，建议关注相关公司[34][35][36] 化工行业 - 关税加征使原油价格有下行压力，化工品对美出口冲击有限，内需释放有结构性投资机会，建议关注制冷剂、民爆、高股息率标的[39][40][41] 汽车行业 - 美国汽车关税调整对中国整车出口影响小，零部件影响大，摩托车影响大于乘用车，加速海外产能建设，建议关注相关公司[44][45][46] 电新行业 - 对美出口形势下行，材料出海有空间，储能或抢装，部分电气设备厂商加征关税影响有限，建议关注相关企业[49][50][51]