报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪短期价格围绕14元/公斤震荡整理，中长期供强需弱猪价下跌风险加剧，期货大方向反弹承压逢高空 [1] - 鸡蛋短期供需偏松格局边际改善，中长期供应压力增加，远月估值承压 [2] - 油脂节后受外盘拖累偏弱震荡，中长期二季度供应增加后整体趋势下跌，三季度止跌反弹 [8] - 豆粕7月前直接影响有限，4 - 7月基差弱势运行，8月后基差走势偏强，05、07合约底部抬升走势偏弱，09合约偏强运行 [8] - 玉米短期现货易涨难跌，中长期供需边际收紧驱动价格上涨但上方空间受限，大方向稳中偏强 [9][10] 各品种总结 生猪 - 清明节期间全国生猪价格窄幅震荡，4月7日辽宁14.1 - 14.4元/公斤、河南14.3 - 14.9元/公斤、四川14 - 14.6元/公斤、广东15 - 15.6元/公斤 [1] - 中国4月10日起对美商品加征34%关税，因国内猪肉进口占比小，美国占比不到1%，关税直接影响有限 [1] - 短期规模场控重出猪，肥标价差仍处高位，养殖端降重出猪意愿不足，二育入场积极性好，屠宰库存低，支撑猪价；价格涨高后二次育肥谨慎，大猪出栏增加，终端消费增量有限，屠企大多亏损，猪价上方承压 [1] - 中长期能繁母猪存栏前期缓增，生产性能提升，4 - 9月供应增加，二季度出栏压力大，叠加体重偏高，上半年消费淡季，供强需弱猪价下跌风险加剧；12 - 1月产能小幅下滑，2月回升，供应压力仍大，远期价格承压 [1] - 策略上期货贴水反映弱势预期，短期供应压力后移，大方向反弹承压逢高空，05关注13500 - 13600压力、07压力位13600 - 13800、09压力位14300 - 14500，逢高卖07、09虚值看涨期权 [1] 鸡蛋 - 4月7日山东德州报价2.95元/斤，北京报价3.16元/斤，均较上日稳定 [2] - 4月换羽老鸡和前期补苗开产增多，大小蛋价差拉开，供应压力大，蛋价承压；近期老鸡出淘增加，削弱供应增速，节日提振终端消费，供需偏松格局有所改善 [2] - 长期高养殖利润驱动24年12月 - 25年2月补栏积极性高，二季度新开产蛋鸡多，供应持续增加，需关注老鸡淘汰或换羽对阶段性供应的影响，整体高补苗量下下半年供应增势难逆转 [2] - 策略上05波动加剧，暂时观望；08、09大逻辑偏空对待，关注饲料端及淘汰扰动 [2] 油脂 棕榈油 - 4月4日美豆油主力5月合约跌2.85%收于45.72美分/磅，马棕油主力6月合约跌3.59%收于4329令吉/吨，全国棕油价格跌100 - 120元/吨至9650 - 9850元/吨 [4] - 川普关税新政令全球经济衰退预期大增，打击原油及美豆油价，拖累油脂整体表现 [5] - 马来3月出口环比增加0.4 - 3.9%，产量环比增加5.10 - 9.48%，产量增幅大于出口增幅，3月库存有望增至156万吨，后续库存继续回升 [5] - 国内1 - 2月棕油到港量偏少，3 - 4月均到港20万吨左右，预计5月后进口增加，国内消费压缩至极限，供需双弱下维持紧平衡，库存持续去化至36.87万吨 [5] - 中长期4月后产地棕油产量回升，开斋节后需求减弱，产地供需紧张缓解，国内棕油价格趋势回落可能性大 [5] - 预计清明节后马棕油偏弱震荡，06合约关注4200支撑位表现 [5] 豆油 - 美国有望上调生柴掺混量提振美豆油生柴需求，但基本面仍偏空；中美互征关税后国内进口美豆利润严重亏损，打击美豆出口需求，3月起南美大豆大量上市，供应压力庞大 [6] - 预计美豆短期偏弱震荡，跌破1000后关注950支撑位表现 [6] - 国内加征关税后巴西豆升贴水上行，叠加情绪支持，有助于国内豆油走强；3月底 - 4月上旬国内大豆到港缺口，大豆及豆油同步去库，目前豆油库存降至83.91万吨；4 - 6月大豆月均到港预计达1000万吨，中期国内豆系供应压力庞大，二季度去库能力有限 [6] - 中长期4 - 6月国内大豆到港量庞大，7 - 9月关注美豆新作播种面积下降及天气炒作，豆油走势可能先跌后涨 [6] 菜油 - 美加、中加关系悬念仍存，干扰加拿大菜系出口，该国农业部预计25/26年菜籽期末库存大幅回升；中国关税落地及美国生柴需求向好令ICE菜籽期价止跌反弹，但上方高度有限 [7] - 国内菜油库存处于84万吨高位，4月供应压力大；二季度菜籽进口预估处于历史中低水平，5月后俄菜油出口淡季及国内菜籽到港减少发酵后，菜油将开启去库进程；中国对加菜油/菜粕加征100%关税，对加菜籽反倾销调查悬而未决，加剧远月供应紧缺预期 [7] - 中长期二季度加菜籽播种面积下降、天气炒作、国内菜油去库，菜油有望止跌反弹 [7] 整体 - 中美互征关税对国内油脂价格有一定提振作用，但市场对全球经济衰退预期加剧，外盘弱势拖累国内油脂走势 [8] - 预计节后国内油脂受外盘拖累偏弱震荡，豆油及菜油相对坚挺；中长期二季度豆棕油供应增加后油脂整体趋势下跌，三季度止跌反弹 [8] - 策略上豆棕菜油05合约短期谨慎追涨，关注7800、9000、9100支撑位表现；套利上菜豆09价差做扩止盈离场 [8] 豆粕 - 4月4日美豆05合约下跌34.75美分/蒲至977.25美分/蒲，受中国对美商品征加关税影响；现货报价受关税情绪影响上涨 [8] - 中国4月10日起对美商品加征34%关税，短期对南美供应季节大豆影响有限，国内7月前大豆成本基本确定，关税影响有限，但情绪推动下预计豆粕05、07合约开盘上涨，价格底部抬升；2024/25年度巴西大豆产量预计达1.677亿吨，中国从巴西进口大豆占比升至76%，南美大豆丰产预期及中国供应链多元化压制豆粕05、07合约价格上行空间 [8] - 长期关税政策导致美豆进口成本上涨，减少美豆供应季节大豆到港，国内转至南美采购，预计推动巴西及阿根廷大豆价格上涨，带动国内豆粕价格上行；2025年9月以后国内豆粕价格受成本增加以及供需收紧影响偏强运行 [8] - 4 - 7月供应压力较大叠加09合约受成本增加偏强影响，预计4 - 7月国内豆基差弱势运行；8月以后进口压榨利润恶化同时供需收紧，基差走势偏强，推动豆粕9 - 1价差偏强运行；盘面走势来看，豆粕05、07合约底部抬升，供应压力下走势偏弱预期不变；09合约整体偏强运行 [8] - 策略端周一开盘，豆粕05、07合约谨慎追多；09合约前期多单持有，未持有者可逢低布局多单；价差方面7 - 9价差反套、9 - 1价差正套为主；现货企业谨慎布局5 - 9月基差，已有基差可逢低进行点价，9月以后基差可根据压榨利润合理布局或采用9 - 1正套进行布局 [8] 玉米 - 4月3日锦州港新玉米收购价2170元/吨，平仓价2220元/吨，山东潍坊兴贸收购价2324元/吨，较上日跌6元/吨，清明假期期间产区玉米价格偏强运行 [9] - 短期基层有售粮需求，贸易商逢高兑现利润意愿增强，港口库存高位，南北港发运倒挂，现货有压力；全国基层售粮近九成，粮源转移至贸易端，市场看涨氛围仍存，价格回调后贸易端挺价，下游有补库需求，支撑价格 [9] - 中长期24/25年度玉米减产，进口持续减少，需求陆续恢复，供需边际趋紧，存在向上驱动；但减产量级不及预期，种植成本下移，政策投放及5月下旬新季小麦上市等替代品补充，价格上方空间受限 [10] - 策略建议大方向稳中偏强对待，盘面05关注回调逢低做多机会，关注2250支撑；关注贸易端售粮节奏、政策收储及投放、替代品情况 [10] 今日期市概览 | 品种 | 上一日交易日价格（收盘价） | 上二日交易日价格（收盘价） | 日涨跌 | | --- | --- | --- | --- | | CBOT大豆活跃（美分/蒲式耳） | 977.25 | 1,012.00 | -34.75 | | 豆粕主力（元/吨） | 3,039 | 2,832 | 207.00 | | 张家港豆粕（元/吨） | 3,050 | 3,100 | -50.00 | | CBOT玉米活跃（美分/蒲式耳） | 460.50 | 458.50 | 2.00 | | 玉米主力（元/吨） | 2,284 | 2,268 | 16.00 | | 大连玉米现货（元/吨） | 2,190 | 2,190 | 0.00 | | CBOT豆油活跃（美分/磅） | 45.72 | 47.08 | -1.36 | | 张家港豆油（元/吨） | 8,270 | 8,320 | -50.00 | | BMD棕榈油活跃（林吉特/吨） | 4,329 | 4,518 | -189.00 | | 广州棕榈油现货（元/吨） | 9,730 | 9,780 | -50.00 | | ICE油菜籽活跃（加元/吨） | 637.20 | 626.10 | 11.10 | | 防城港菜油现货（元/吨） | 9,480 | 9,460 | 20.00 | | 鸡蛋主力（元/500千克） | 2,941 | 2,976 | -35.00 | | 德州鸡蛋现货（元/斤） | 3.05 | 3.05 | 0.00 | | 生猪期货主力（元/吨） | 13,270 | 13,230 | 40.00 | | 河南生猪现货（元/公斤） | 14.62 | 14.62 | 0.00 | [11]