报告核心观点 报告围绕特朗普关税与反制措施对行业的影响展开分析，指出中国关税反制或使部分行业出现进口缺口并带来盈利机会，而特朗普加征关税会冲击部分行业与公司盈利；短期市场需谨慎，但企稳后有参与机会，建议均衡配置，以交易思维参与消费股[1][2][3]。 策略专题：特朗普关税与反制的行业影响 中国关税反制下的进口缺口 - 4月4日我国对原产美国进口商品加征34%关税，或使对美进口依赖高的商品与行业出现供给缺口、商品涨价，对行业盈利有正向作用[1][15]。 - 测算各行业从美国进口商品占全球进口比重，航天装备、饲料等行业比重较高；结合各行业全球进口/A股营收水平筛选，航天装备、动物保健等行业可能凸显[15][17]。 特朗普关税冲击的风险敞口 - 4月3日特朗普超预期加征对华关税，或严重冲击行业与公司盈利，需测算风险敞口规避风险[2][20]。 - 估算行业、个股美国收入占营业收入比重，行业层面其他家电、纺织制造等行业风险大，个股层面ST新潮、华利集团等风险敞口大[2][20]。 策略观点：交易思维参与消费股 大势研判 - 特朗普关税政策与我国反制措施落地，重磅外围事件进入消化阶段，但美国超预期关税若实施且无豁免，大概率冲击分子端，短期需谨慎[3][23]。 - A股市场观望情绪久，指数脱离阻力位、触及支撑位；美国关税加征类似展示底牌，4月9日前或有积极变化；今年中国资产对关税冲击有韧性，利空消化、市场企稳后有参与机会[3][23]。 配置观点 - 均衡配置应对不确定性，以交易思维参与消费股[4][24]。 - 特朗普加征关税或使市场交易转向内需，倒逼促消费政策，消费板块有交易机会，可关注休闲食品、创新药等，国内经济未超预期改善前保持交易思维[4][24]。 - 沿业绩线索找进攻方向，关注业绩正增+股价高开特征的个股，行业层面新能源、有色金属等盈利预测上调[4][24]。 - 银行、保险、水电等红利资产可作底仓配置[4][24]。 - 产业层面等待新主线，近期市场交易难、缺主线、热点轮动快，科技方向短期难有新行情[4][24]。 本周市场表现与政策事件 A股复盘 行情表现 - A股市场延续调整、成交缩量，周四成交额回落至万亿以下，特朗普关税落地前交易偏防御，落地后转向消费，对比海外凸显韧性[7][25]。 - A股指数普遍下跌，微盘股和上证指数表现居前，风格层面其他服务和必需消费、小盘等占优；申万行业多数下跌，公用事业、农林牧渔和医药生物涨幅居前[8][28][36]。 情绪资金 - 市场风险偏好回落、情绪降温，A股 ERP为3.69%，周内变动9.45bp，复合情绪指标回落，个股创新高、站上均线、上涨次数占比均弱化[39]。 - A股增量资金小幅净流入43.11亿元，环比增加106.83亿元，ETF净流入放大、融资净卖出规模收窄，偏股基金发行规模减少有拖累[45]。 估值跟踪 - 市场指数估值分位多数下行，科创50、北证50、中证2000的PE估值分位较高，本周深证成指、中证2000、中证500分位回升较多[47]。 - 申万行业估值分位多数下行，当前PE估值分位前三是房地产、计算机、钢铁，本周分位提升前三是社会服务、计算机和公用事业[49]。 海外回顾 - 全球权益市场普跌，A股韧性最强，上证指数、沪深300、台湾证交所相对抗跌[52]。 - 美股市场三大指数大幅下跌，受特朗普关税政策冲击，非农数据偏负面解读，投资者对全球和美国经济、通胀担忧加重[9][52]。 大类资产 - 权益方面，全球市场下跌7.90%；商品价格全面下跌，布伦特原油、伦敦金、LME铜和CRB商品涨跌幅分别为 -10.93%、 -0.56%、 -10.59%和 -0.69%，铜金比、油金比大幅回落[10][55]。 - 利率债方面，中债、美债长短端利率均回落，中美利差继续扩张；汇率方面，美元指数下跌0.98%，人民币贬值0.27%[10][55]。 政策事件 - 国内宏观：3月制造业PMI为50.5%，小幅回升、继续处于扩张区间；东部战区组织陆海空火等兵力位台岛周边开展联合演训[11][66]。 - 金融市场：沪深北交易所出台程序化交易监管实施细则；美股科技“七姐妹”两个交易日市值蒸发1.5万亿美元[11][66]。 - 海外宏观：马斯克完成“政府效率部”工作后将离开公职；美国3月非农就业数据远超预期，但前两月数据下修幅度大，失业率微升至4.2%；鲍威尔称关税经济影响可能大于预期，美联储有条件等一等[11][66]。 - 国际关系：特朗普宣布实施“对等关税”措施；国务院关税税则委员会对原产于美国的所有进口商品加征34%关税[11][66]。 - 产业动态：财政部支持国有大型商业银行补充核心一级资本；智谱发布Agent产品AutoGLM沉思；DeepSeek月访问量超ChatGPT；宇树科技发布Unitree Dex5灵巧手；小米汽车回应“SU7爆燃致3死”事故；特朗普宣布将再给予TikTok禁令75天宽限期[11][66]。