报告行业投资评级 - 维持化工行业“推荐”评级 [30] 报告的核心观点 - 2025年化工有望迎来补库存周期，中国和美国财政政策有望加码，欧洲部分装置加速退出，中国优势企业成本和效率优势稳固且持续扩张产能，进入市占率提升阶段，龙头企业业绩长周期向上，部分供给端受限行业需求回升后景气度有望持续提升 [8] - 磷矿石供需紧张局面仍将延续，价值有望重估，需关注在产产能衰竭和品位下降问题，磷肥需求稳中有增，磷酸铁锂电池需求旺盛，精细磷化工需求快速增长 [5] - 美国加征关税对中国化工企业影响有限，中国化工品产能在全球占比较高，美国仍需从中国进口，大部分关税将传导至美国企业 [4] - 中国对美国进口商品加征关税，化肥、农药、半导体化学品、电子化学品、新材料、石化等板块有望受益 [5] 根据相关目录分别进行总结 核心标的跟踪 - 2025年化工开启新一轮补库存周期，关注低成本扩张、景气、高股息率、新材料四类机会，看好各细分领域龙头 [38] - 2025年4月3日，国海化工景气指数为96.02，较3月27日上升0.19 [39] - 万华化学技术创新驱动发展，有高技术和低成本护城河，成长性大于周期性；4月4日，纯MDI价格17600元/吨，环比降50元/吨，聚合MDI价格16325元/吨，环比持平；烟台产业园乙烯二期项目建成投产；本周国内聚合MDI下游采购量略升，纯MDI下游多小单采购 [101] - 玲珑轮胎在中高端配套领域有先发和成本优势，“7 + 5”战略落地，力争2030年实现轮胎产销量1.6亿条，总收入超800亿元；本周泰国到美西、美东海运费增加，到欧洲海运费持平 [107] - 赛轮轮胎全球化营销体系完善，研发投入提高，发布“橡链云”平台，推动橡胶产业发展 [108] - 森麒麟在乘用车胎和航空轮胎领域表现出色，产品质量和品牌影响力高，与中国商飞合作开展航空轮胎项目 [109] - 软控股份受益于国产轮胎企业产能扩张，2023年海内外签单突破，存货和合同负债增加，锂电设备下游客户覆盖宁德时代、比亚迪 [110] - 振华股份铬盐有望迎来机遇，需求转向新兴领域，供给受限，公司有扩张能力，金属铬和铬盐价格上涨 [113] - 金石资源专注萤石矿开发，向氟化工、新能源锂电材料延伸；4月3日，萤石市场均价3725元/吨，环比降50元/吨；4月4日，制冷剂R32、R125、R134a价格上升，R22价格持平 [115] - 中国石油2024年营收约29379.81亿元，同比降2.5%，归母净利润约1646.76亿元，同比增2.0% [117] - 恒力石化炼化项目高效，看好其盈利和增长能力；4月3日，涤纶长丝库存天数为25.2天，较3月27日降2.1天；4月4日，涤纶长丝POY价格持平，PTA价格降50元/吨 [118] - 荣盛石化全产业链布局，炼化项目投产提升竞争力，向下布局化工新材料业务 [119] - 华恒生物拟增加募投项目实施内容，调整部分产能生产L - 缬氨酸、肌醇、色氨酸 [123] - 东方盛虹全产业链布局，炼化一体化项目投产，收购斯尔邦完善产业链，延伸至新能源材料领域；4月4日，EVA价格为11700元/吨，较3月28日持平 [124] - 恒逸石化双产业链布局，规模和成本优势明显，文莱炼化项目一期投产，二期推进 [125] - 卫星化学轻烃产业链一体化，推进连云港、平湖、嘉兴基地项目；4月3日，丙烯酸价格为7250元/吨，环比升400元/吨 [126] - 桐昆股份涤纶长丝龙头，产能大，嘉通能源项目投产，拟在江苏沭阳和福建古雷投资建设产能 [128] - 新凤鸣涤纶长丝制造企业，完善上游产业链，规划PTA产能 [129] - 云图控股低成本复合肥龙头，打造产业链一体化，新建项目巩固低成本优势 [132] - 龙佰集团钛白粉全球龙头，完善产业链，延伸至新能源领域；4月3日，钛白粉市场均价达15109元/吨，环比升451元/吨 [133] - 中国化学多元化发展，开拓实业及新材料业务，多个项目取得进展 [134] - 阳谷华泰橡胶助剂供应商竞争力强，连续法不溶性硫磺技术突破；4月4日，华北市场橡胶促进剂M、NS价格下降，TMTD价格持平 [135] - 双箭股份输送带龙头，将扩产抢占市场；2024年营业收入27.13亿元，同比增4.64%，归母净利润1.54亿元，同比降36.49% [136] - 华峰化学4月3日，浙江、江苏市场氨纶40D价格持平；2024年营业收入269.31亿元，同比增2.41%，归母净利润22.20亿元，同比降10.43% [136] - 新和成维生素产能大，业绩有望上升，推进蛋氨酸、PPS项目建设；4月3日，维生素A价格下降，维生素E价格持平 [137] - 远兴能源4月4日，重质纯碱、轻质纯碱、尿素价格下降，动力煤价格持平 [141] - 三友化工粘胶短纤和纯碱市占率高，有机硅扩建项目试生产，规模经济效益显著 [149] 市场观察 - 截至2025年4月3日，Brent和WTI期货价格分别收于66.06和62.32美元/桶，周环比 - 9.98%和 - 9.73% [12] - 本周硫酸全国价格上涨，成本端硫磺价格有支撑，需求面略有利空，市场库存低位，供应端平稳；丙烯酸市场偏强运行，工厂心态积极，库存压力小，利润空间增大；合成氨江苏恒盛价格上涨，北方供应收紧，价格上行带动华东、华中等地厂家调价 [13] 数据追踪 - 报告展示了国海化工景气指数、价差指数，以及涤纶长丝、粘胶短纤、磷矿石等多种产品价格及库存曲线等图表 [35] 本周重点关注个股 - 报告提及万华化学、玲珑轮胎、赛轮轮胎等多家公司的产品价格、项目进展、业绩等情况 [101][107][108] 投资建议 - 重视芭田股份磷矿产能扩张，公司磷矿石产能提升，拟建设小高寨磷矿二期项目，提高分红 [6] - 关注低成本扩张、景气度提升、新材料、高股息四类机会对应的公司，如万华化学、芭田股份、阳谷华泰、中国石油等 [8][9][10]