报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 民营、小微企业更易受“对等关税”影响，当前可通过降低支农、支小再贷款利率、扩大再贷款额度等方式，引导金融机构加强对其金融支持，助其平稳度过美国加征关税冲击 [1][2] - 政策利率降息在存、贷款市场传导效率有差异，在贷款市场内部传导效率也存在差异，国有大型企业贷款利率下行多，民营、小微企业仍受困于融资难、融资贵问题 [1] - 降低支农、支小再贷款利率，适度扩大再贷款额度，有助于资金更快、更多、更便宜流向民营、小微企业，且有助于稳定金融机构净息差，既支持实体经济，又保持银行体系健康性 [2] 根据相关目录分别进行总结 民营、小微企业受“对等关税”影响情况 - 民营经济贡献了50%以上的税收，60%以上的国内生产总值，70%以上的技术创新成果，80%以上的城镇劳动就业；小微企业在承载“创新、创业”、保障就业民生等方面发挥着至关重要的作用 [1] - 与国有大型企业相比，民营、小微企业抗风险能力较弱，其经营更易受美国“对等关税”举措影响，在贷款等融资市场中更为弱势 [2] 政策利率降息传导效率差异 - 政策利率降息在存、贷款市场传导效率存在差异，表现为贷款利率“降的多”、存款利率“降不动”，银行净息差与政策利率呈现阶段性正相关，政策利率下行对净息差形成向下压力，制约货币政策空间 [1] - 政策利率降息在贷款市场内部传导效率也存在差异，国有大型企业贷款利率下行较多，部分贷款的利率明显低于同期限国债收益率，不少民营、小微企业仍受困于融资难、融资贵问题 [1] 支农、支小再贷款情况 - 自2024年1月25日对支农、支小再贷款利率调整至今，7D OMO利率已累计降低了30bp，目前1Y支农、支小再贷款利率为1.75%，7D OMO利率为1.50%，两者间利差为25bp，处于近些年较高水平，客观上具有下调空间 [2]