报告行业投资评级 - 报告对医药行业的投资评级为“推荐”（维持） [1] 报告的核心观点 - 对美出口药品部分列入豁免清单，贸易冲突升级或影响供应格局，中国企业在全球药品和器械供应链占据优势地位，部分原料药品种掌握定价权，即使加税也能有效转移；中国对美国出口受影响主要是低值耗材等，美国出口到中国的高端设备、高值耗材和创新药等则可能因加税受阻，对于医疗器械的产业升级是机遇；药品中白蛋白、重组八因子供应格局将发生新变化 [3] - 出海仍是重要趋势，2024年中国全年医药产品出口额同比增长5.9%，出口提供了重要增量；欧盟是中国医药贸易的第一大伙伴，东盟、一带一路等国家和地区对中国医药产品仍有巨大需求；专利授权是中国医药企业出海的重要方式，2024年约31%的大型跨国药企引进的创新药候选分子来自中国 [4] - 受关税影响血制品供应格局将发生变化，国产替代有望加速，中国对原产于美国的进口商品加征34%的关税，血制品属于加征范围，来自美国的血液制品进口成本将大幅上升，国内血制品企业面临量价齐升机遇 [6] - 原料药拓展新应用方向，向非严谨医疗领域延伸成为目前原料药企业拓展的重要方向，如联邦制药拓展兽用抗生素，金城医药等实现尼古丁化学合成并可量产出口，尼古丁烟袋产业链为原料药企业敞开合作可能 [8] - 集采政策优化，传统制药企业的降价压力或将下降，药品集采已执行推进至第十批，预计年内启动第十一批集采，单纯以价格为导向的集采政策或将调整，进入门槛提升将减少品种过渡竞争内卷，为传统药企提供更长经营调整时间 [10] - 通用型CAR - T和实体瘤细胞治疗持续进展，2024年全球CAR - T细胞疗法销售约45.32亿美元，中国企业参与全球分成；异体CAR - T技术突破为纳入医保创造可能；国内通用型CAR - T已有企业申报IND；CAR - T治疗实体瘤可行性和长期性得到证明 [12] 根据相关目录分别进行总结 医药行情跟踪 - 行业一周涨跌幅：医药生物行业指数最近一周（2025/3/29 - 2025/4/5）涨幅为1.20%，跑赢沪深300指数2.57个百分点，在申万31个一级行业指数中涨幅排名第3位 [23] - 子行业涨跌幅：最近一周涨幅最大的子板块为化学制药，涨幅3.45%（相对沪深300：4.82%），跌幅最大的为医疗服务，跌幅2.12%（相对沪深300： - 0.75%）；最近一月涨幅最大的子板块为化学制药，涨幅8.30%（相对沪深300：9.35%），跌幅最大的为医疗服务，跌幅1.80%（相对沪深300： - 0.75%） [32] - 子行业相对估值：最近一年（2024/4/5 - 2025/4/5），化学制药涨幅最大，1年期涨幅16.51%，PE（TTM）目前为37.54倍；生物制品跌幅最大，1年期跌幅11.36%，PE（TTM）目前为30.47倍；医疗服务、医疗器械、中药、医药商业1年期变动分别为8.35%、 - 3.97%、 - 6.90%、 - 10.79% [36] 医药板块走势与估值 - 走势：医药生物行业指数最近一月（2025/3/5 - 2025/4/5）涨幅为3.15%，跑赢沪深300指数4.20个百分点；最近3个月（2025/1/5 - 2025/4/5）涨幅为8.41%，跑赢沪深300指数6.12个百分点；最近6个月（2024/10/5 - 2025/4/5）跌幅为3.30%，跑赢沪深300指数0.59个百分点 [40] - 估值：医药生物行业指数当期PE（TTM）为31.25倍，低于近5年历史平均估值32.95倍 [45] 团队近期研究成果 - 华鑫医药团队发布了多篇深度报告和点评报告，包括血制品、吸入制剂、呼吸道检测、GLP - 1药物等行业，以及英诺特、普蕊斯、百克生物等公司的研究成果 [50] 行业重要政策和要闻 - 近期行业重要政策：2025年版《中华人民共和国药典》自2025年10月1日起施行；国家药监局决定废止YY/T 0186—1994《医用中心吸引系统通用技术条件》等2项医疗器械行业标准 [52] - 近期行业要闻：诺华、阿斯利康、默沙东等公司的药品上市申请有新进展；百时美施贵宝、罗氏等公司的药物获批新增适应症；Vaxcyte公布24价肺炎结合疫苗婴儿二期临床数据 [54][55] - 周重要上市公司公告：同仁堂、博瑞医药、马应龙等公司发布2024年度报告；春立医疗、百普赛斯进行股份回购 [56][57]