报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4][5] 报告的核心观点 - 公司 2024 年年报显示全年营收微增、归母净利润大幅增长，各业务毛利率提升，未来 AI/AR 眼镜产业有望在 AI 技术驱动下快速增长，公司布局充分有望深度受益，综合考虑预计 2025/2026/2027 年归母净利润 36.40/42.09/50.68 亿元，实现每股收益 1.04/1.21/1.45 元，对应市盈率 22.4/19.4/16.1 倍，维持“买入”评级 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 股票代码 002241.SZ，市场价格为人民币 23.39，板块评级“强于大市” [2] - 发行股数 3490.71 百万，流通股 3083.55 百万，总市值 81647.73 亿元，3 个月日均交易额 2652.25 百万元，主要股东歌尔集团有限公司持股 14.56% [4] 股价表现 - 今年至今、1 个月、3 个月、12 个月绝对涨幅分别为 6.3%、16.5%、6.4%、43.3%，相对深圳成指涨幅分别为 9.0%、13.8%、11.2%、34.7% [3] 财务数据摘要 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(百万元)|98574|100954|108375|116794|139199| |增长率(%)| - 6.0|2.4|7.4|7.8|19.2| |EBITDA(百万元)|4916|6592|8199|9017|10093| |归母净利润(百万元)|1088|2665|3640|4209|5068| |增长率(%)| - 37.8|144.9|36.6|15.6|20.4| |最新股本摊薄每股收益(元)|0.31|0.76|1.04|1.21|1.45| |此前股本摊薄每股收益(元)| - | - |0.97|1.18| - | |变动幅度(%)| - | - |7.2|2.5| - | |市盈率(倍)|75.0|30.6|22.4|19.4|16.1| |市净率(倍)|2.6|2.5|2.3|2.1|1.9| |EV/EBITDA(倍)|14.4|13.2|8.9|7.6|6.0| |每股股息 (元)|0.1|0.3|0.2|0.2|0.3| |股息率(%)|0.5|0.6|0.9|1.0|1.2| [7] 支撑评级要点 - 2024 年营收微增、归母净利润恢复较好，Q4 因计提资产减值致使净利率环比下滑，全年业绩提升得益于消费电子终端需求提升和公司精益运营，Q4 单季度营收创新高但归母净利润环比下滑因计提较多资产减值损失，2024 年资产减值主要为存货和固定资产减值 [8] - 各项业务盈利能力均有提升，智能硬件业务收入占比最高但同比下降，智能声学整机和精密零组件业务收入同比提升，控股子公司歌尔微 2024 年前三季度营收同比增长 52.17% [8] - 未来 AI 技术驱动下，AI/AR 眼镜等消费电子产品迎来增长动能，AI 眼镜市场潜力大，AR 产品发布和产业链技术迭代加快，2024 年全球 AI 智能眼镜出货量同比增长 210%，2028 年全球 AR 设备出货量有望达 690 万部，2025 - 2028 年复合增长率约 78% [8] - 公司深度布局 AI/AR 眼镜产业，发布系列新产品有望推动产业加速，如 2024 年 9 月发布 LCoS 全彩显示 AR 光机和 Micro LED 单绿色树脂衍射光波导 AR 显示模组，2025 年初发布 Star G - E1 全新 AR 全彩光波导显示模组 [8] 详细财务数据 - 利润表、现金流量表、资产负债表等展示了 2023 - 2027E 年营业总收入、净利润、折旧摊销、营运资金变动等多项财务指标情况 [9][11][13] - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、费用率、每股指标、估值比率等指标呈现了公司各方面能力和价值评估情况，如营业收入增长率、营业利润率、资产负债率等 [13]