报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 湖北省城投主体信用风险预计趋于缓释，采取资质下沉策略具备一定票息性价比，建议投资者把握调整时机进行中短端下沉布局，搭配久期策略，中部大省适宜作为增厚票息收益目标区域，若有强资质主体新发长债机会也可参与 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 湖北省概况 1.1 经济与财政视角 - 2024 年湖北省经济总量 60,012.97 亿元，同比增速 5.8%，增速全国中上，人均 GDP 同比增长 7.63%，在长江经济带和中部地区经济发展中活力较强 [8] - 2024 年一般公共预算收入 3,937.05 亿元，排名全国第 11，增速 6.61%，排名第 4；支出 9,974.11 亿元，排名第 8，同比增长 7.26%；财政自给率 39.47%，排名上升但仍处中下游，下辖各市（州）财政实力分化严重 [16][18] - 2024 年税收收入 2,652.27 元，同比减少 0.78%，占比 67.37%，较上年下降，在全国处于中游，中部 6 省中排名第 1 [22] 1.2 产业布局视角 - 2017 - 2024 年第一产业占比不足 10%，第三产业占比超 50%且呈上升态势，第二产业占比下降，2024 年三大产业均同比增长，第三产业增长率最高 [26] - 湖北省出台系列政策推进新兴产业发展，如未来产业、汽车产业、生物医药产业等 [27] 2. 湖北省存量城投债及城投主体现状知多少？ 2.1 湖北省城投债的变化与发展回顾 2.1.1 湖北省政府债务发展历程回顾 - 湖北省城投融资始于 1991 年，不同阶段因政策和经济形势影响，城投平台成立数量和融资规模有变化，2014 年后加强债务管控，当前对城投融资依赖度偏高，未来融资增速预计稳中趋缓 [34][35] 2.1.2 湖北省地方债务与财政情况 - 2018 年以来债务率总体上升，当前债务压力居全国中游，偿债风险偏高，宽口径负债率增速趋缓，2024 年为 64.82%，同比上升 2.45%；宽口径债务率 2022 年大幅跳升后保持小幅增长，2024 年为 549.95%，同比上升 27.48% [38] - 2010 - 2024 年湖北省城投债务率总体上升，仅 2024 年受化债政策影响下降，预计短期内将在 140%水平上下波动 [43] 2.2 聚焦当前存量债券与结构 - 截至 2025 年 3 月 17 日，湖北省城投债存量债券 789 只，余额约 5,518.63 亿元，位列全国第 7，加权平均票面利率约 3.85%，位列全国第 16，融资成本控制良好 [47] - 主体信用评级集中于中高评级，AAA、AA+和 AA 级余额占比相当，AA -及以下占比极小；剩余期限以中短期为主，集中在 1 - 3 年区间；债券种类以公司债为主，不同券种比例分布总体均衡；票面利率以 3% - 5%区间为主 [48][50] 2.3 聚焦当前城投主体现状 - 截至 2025 年 3 月 16 日，湖北省共有 149 家城投主体，平台层级以区县级和地市级为主，AA 级主体数量较多，可作为资质下沉策略可选标的区域 [57] - 存量债券规模超百亿的城投主体有 14 家，主体评级均在 AA 及以上，部分主体资产负债率和流动比率表现突出 [63] 3. 2024 年湖北省城投债一级市场发行情况知多少？ - 2024 年湖北省共发行城投债 1,394.18 亿元，排名全国第 10，净融资额为 - 327.71 亿元，同比减少 142.16%，整体呈现缩量态势，预计 2025 年募资用途以“借新还旧”为主，供给端延续紧平衡，下半年或打开增量窗口 [66] - 2024 年发行平均票面利率为 2.61%，较往年明显下降，处于低位水平，融资成本仍有下降空间但幅度或不及 2024 年 [67] - 主体评级分布相对均衡，AA+占比稍多；发行期限以 3 - 5 年居多；债券种类以公司债和短融为主；主体行业主要集中在工业行业，大多从事建筑相关业务 [2][72] 4. 2025 年湖北省城投债兑付情况知多少？ - 2025 - 2027 年是湖北省地方债务化解关键年，2025 年 2 季度至 2027 年 4 季度预计兑付金额 3,245.32 亿元，未来 3 年偿债压力呈阶梯下行趋势，需关注 2025 年第 2、3 季度弱资质主体信用风险 [74] 5. 湖北省城投债二级市场成交与收益表现知多少？ - 2024 年成交量约 4,838.94 亿元，换手率 131.09%，成交规模大或与存量规模有关，换手率一般或与债务管控和信用风险溢价有关 [2] - 到期收益率走势总体震荡下行，2025 年后收益率随基准利率波动回调，利差少许走阔 [2]