报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 临近主力合约换月节点，需警惕纯碱玻璃价格大幅波动；纯碱供给有所恢复、累库幅度增加，价格弱势震荡运行；玻璃终端需求承接不足，产销有转弱预期，价格先涨后跌 [1][4][53] 各部分总结 纯碱市场 价格情况 - 期货价格方面，2025年4月3日，2504、2505、2509合约价格分别为1389、1381、1420，环比分别为 -1、 -12、 -19 [6] - 现货价格方面，沙河重质碱等多地价格有不同程度变化，主力合约基差为 -10 [6] 供需情况 - 供给端，产能利用率从82.38%升至85.09%，周度产量从69.02万吨增至71.30万吨，重质碱产量从36.90万吨增至38.91万吨 [7] - 需求端，浮法玻璃日产量从15.83万吨增至15.85万吨，光伏玻璃日产量从9.16万吨增至9.32万吨，轻质碱表需从32.60万吨降至31.19万吨 [7] 库存情况 - 总库存从163万吨增至170.14万吨，重质碱库存从78.76万吨增至84.7万吨，轻质碱库存从84.24万吨增至85.44万吨，社会库存从42.75万吨降至41.55万吨 [7] 利润情况 - 联碱法利润从211.6元/吨降至184.1元/吨，氨碱法利润从 -52.21元/吨降至 -101.81元/吨 [7] 潜在因素及逻辑 - 潜在利多因素有宏观政策及商品市场情绪提振、预期外的装置检修或降负、能耗政策；潜在利空因素有碱厂大幅累库、浮法及光伏玻璃冷修超预期、新投产装置落地 [8] - 逻辑为供需无明显变动，碱厂本周累库明显，但盘面价格接近成本支撑，主力合约换月，价格弱势震荡运行 [8] 玻璃市场 价格情况 - 期货价格方面，2025年4月3日，2504、2505、2509合约价格分别为1198、1198、1226，环比分别为 -8、1、 -24 [55] - 现货价格方面，沙河5mm大板等多地价格有不同程度变化，主力合约基差为 -38 [55] 供需情况 - 供给端，产能利用率从75.6629%降至75.42%，日产量从15.83万吨增至15.85万吨，周度产量从110.83万吨增至110.88万吨 [56] - 需求端，表观需求量无变化，中下游采购积极性有所提高，下游阶段性补货 [56] 库存情况 - 总库存从6701.2万重箱降至6575.7万重箱，沙河贸易商库存从460万重箱降至420万重箱 [56] 利润情况 - 天然气利润从 -191.6元/吨增至 -183.78元/吨，煤制气利润从88.6元/吨增至101.37元/吨，石油焦利润从 -20.24元/吨增至4.72元/吨 [56] 潜在因素及逻辑 - 潜在利多因素有宏观政策提振商品市场情绪、需求出现季节性改善；潜在利空因素有“金三银四”需求不及预期 [57] - 逻辑为玻璃先涨后跌，主力合约换月节点，05盘面减仓为主，玻璃厂产销表现尚可，但终端需求不佳，市场观望情绪增加 [57] 其他情况 装置检修情况 - 山东海天、唐山三友等多家企业有装置检修或减量运行情况 [25] 进出口情况 - 2025年1 - 2月，中国纯碱累计出口量为28.90万吨，较去年同期增加17.09万吨，涨幅76.33%；累计进口量为0.67万吨，较去年同期减少31.26万吨，跌幅97.90% [40] 仓单情况 - 截止到4月3日，纯碱 - 玻璃盘面价差153元/吨，现货价差130元/吨 [113]