报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司存量业务稳中提质，创新项目持续推进，基于营销改革效果持续显现叠加新药地达西尼逐步放量，上调2025 - 2026年并新增2027年盈利预测，维持“买入”评级 [6] 报告各部分总结 公司财务情况 - 2024年实现收入41.59亿元（同比+3.99%），归母净利润7.12亿元（+15.04%），扣非归母净利润6.47亿元（+21.38%），毛利率为49.97%（-0.60pct），净利率为17.29%（+1.70pct），销售费用率16.65%（-2.94pct），管理费用率5.49%（+0.16pct），研发费用率9.22%（-0.81pct） [6] - 2024Q4实现收入9.50亿元（-11.51%，环比-10.30%），归母净利润1.37亿元（-6.38%，环比-20.79%） [6] - 预计2025 - 2027年归母净利润为8.22、9.53及11.06亿元（2025 - 2026原预测为8.00/9.27亿元），EPS为0.95元、1.11元和1.28元，当前股价对应PE为15.4、13.2以及11.4倍 [6] 公司业务情况 - 以“做强药品主业，发展医疗器械”为经营方针，坚持以精神神经领域为主体，统筹推进心脑血管和消化领域协同发展 [7] - 2024年成品药收入25.22亿元，同比增长8.42%；原料药收入8.76亿元，同比下降8.37%；医疗器械收入6.87亿元，同比增长7.84%，主营业务平稳增长 [7] 公司创新药进展 - 1类创新药地达西尼胶囊2024年底进入医保谈判，后续有望进一步放量 [8] - 治疗精神分裂症的JX11502MA胶囊II期临床接近尾声 [8] - 治疗溃疡性结肠炎的改良型新药康复新肠溶胶囊II期临床进展顺利 [8] - 治疗LP（ａ）血症的1类创新药JX2201胶囊2025年3月启动I期临床试验 [8] - 治疗精神分裂症的盐酸卡利拉嗪胶囊完成III期临床试验，近期将正式提交上市申请 [8] - 治疗高胆固醇血症的盐酸考来维仑片III临床试验顺利进行 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,999|4,159|4,578|5,077|5,677| |YOY(%)|5.8|4.0|10.1|10.9|11.8| |归母净利润(百万元)|619|712|822|953|1,106| |YOY(%)|-6.5|15.0|15.5|15.9|16.1| |毛利率(%)|50.6|50.0|50.8|49.9|49.3| |净利率(%)|15.5|17.1|18.0|18.8|19.5| |ROE(%)|11.3|12.0|12.0|12.6|13.0| |EPS(摊薄/元)|0.72|0.83|0.95|1.11|1.28| |P/E(倍)|20.4|17.7|15.4|13.2|11.4| |P/B(倍)|2.3|2.1|1.9|1.7|1.5| [10] 财务预测摘要 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面财务数据预测，涉及流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等指标 [12]