报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 国内历经多轮电力供需矛盾紧张后，电力板块有望盈利改善和价值重估，虽火电装机核准潮落地使供需矛盾缓和，但部分发达区域仍有供需缺口 [125] - 新能源装机快速增长且能源政策强调安全保供，煤电顶峰价值凸显，新型电力系统建设依赖系统调节手段，电价有望稳中上涨 [125] - 发改委加大电煤长协保供力度，煤电企业成本可控，煤电一体化企业有望稳利润并实现业绩增长，电力运营商业绩有望大幅改善 [125] 根据相关目录分别进行总结 月度专题："136"号文解读及后续影响分析 - 主要内容：新能源全面入市，上网电量原则上全部进入电力市场，告别“保量保价”全额收购模式；设立“新能源机制电价”保底，“新老划断”衔接，存量项目按一定电量比例和现行价格机制差价结算，新增项目根据消纳责任权重动态调整电量比例，机制电价竞价形成 [9] - 政策解读：新能源入市有望缓解消纳压力，从保障消纳到全面入市是市场化改革手段，可出清不合理消纳部分；机制电价需等各省细则，存量项目 5 月 30 日前或迎抢装潮，增量项目投资积极性或受影响 [10][11] - 未来展望：新能源收益不确定性提升，短期投资积极性和节奏受冲击，长期建投热情有望恢复；新能源全部入市后交易复杂，利好电力交易策略和预测服务商 [12][13] 月度板块及重点上市公司股价表现 - 3 月电力及公用事业板块上涨 1.9%，优于大盘，沪深 300 下跌 0.1%至 3887.3；涨幅前三行业为有色金属(7.7%)、家用电器(4.3%)、煤炭(3.6%) [14] - 3 月电力板块重点上市公司涨幅前三为江苏新能(27.54%)、川投能源(7.15%)、上海电力(6.81%) [17] 月度电力需求情况分析 - 用电情况：2025 年开年电力消费增速环比降幅明显，1 - 2 月全社会用电量 15564 亿千瓦时，同比增长 1.30%，涨幅较 12 月收窄 1.97pct [20] - 分行业：二三产环比降幅明显，暖冬拖累居民用电，1 - 2 月一、二、三产业和居民用电量同比变化 8.20%、0.90%、3.60%、0.10%；高技术装备制造板块同比增速稳健，消费板块用电增速收窄 [22][28] - 分地区：东部沿海省份用电量领先，西部省份用电增速领先，1 - 2 月用电量排名前五省份多为沿海省份，增速前五省份多为中西部省份；2024 年四季度电力消费弹性系数为 0.645，较上季下降 0.92 [40][45] 月度电力供应情况分析 - 发电情况：2025 年 1 - 2 月全社会发电量 14921.00 亿千瓦时，同比下降 1.30%，火电发电量增速降幅明显，水电、核电、风电、太阳能发电量有不同程度增长 [46] - 新增发电设备情况分析：1 - 2 月全国总新增装机 5453 万千瓦，火电装机增速放缓，光伏装机持续高增，新增火电、水电、风电、光伏装机分别为 388、191、928、3974 万千瓦 [86] - 月度发电设备利用情况分析：1 - 2 月全国发电设备平均利用小时数 505 小时，同比降低 10.83%，火电降幅明显 [100] 电力市场月度数据 - 电网月度代理购电价格：4 月代理购电均价 389.19 元/MWh，相较燃煤基准价上浮 5.47%，同环比均下降，环比降 0.58%，同比降 4.69% [112] - 广东电力市场：4 月月度中长期交易均价 377.75 元/MWh，相比燃煤基准电价下浮 18.41%，环比持平；3 月日前现货交易均价环比上升 8.81%，实时现货交易均价环比上升 11.73% [114] - 山西电力市场：3 月日前现货交易均价环比上升 23.53%，实时现货交易均价环比上升 44.56% [118][119] - 山东电力市场：3 月日前现货交易均价环比下降 11.53%，实时现货交易均价环比下降 6.16% [121] 3 月行业重要新闻 - 中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于完善价格治理机制的意见》，重点提到深化电价市场化改革 [123] - 全国新能源消纳监测预警中心公布 2025 年 2 月各省级区域新能源并网消纳情况，全国 2 月风电利用率 92.9%，光伏发电利用率 93.4% [124] - 蒙西电力现货市场转入正式运行，成为我国第 5 个转入正式运行的电力现货市场 [124] 投资策略及行业主要上市公司估值表 - 电力运营商有望受益标的：煤电一体化公司如新集能源等；全国性煤电龙头如国电电力等；电力供应偏紧区域龙头如皖能电力等；水电运营商如长江电力等；设备制造商和灵活性改造受益标的如东方电气等 [125] - 报告给出电力行业主要公司估值表，包含各公司收盘、归母净利润、EPS、PE 等数据 [126][127]