报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 宏观面特朗普宣布对等关税加征幅度超预期，中国立即反制；基本面国内铜精矿加工费为负，铜价高位回落后终端消费恢复，社会库存连续五周去库；整体逻辑是美国挑起贸易摩擦市场情绪偏弱，外盘假期大跌，等待铜价止跌企稳。策略建议沪铜2506合约上方参考压力位78000元/吨一线，下方参考支撑位73000元/吨一线 [4] 电解铝 - 宏观面特朗普宣布对等关税加征幅度超预期，中国立即反制；基本面国内电解铝运行产能高位，下游开工回升，社会库存季节性去库；整体逻辑是美国加征关税利空释放后铝价或止跌企稳，关注国内经济政策支撑情况。策略建议沪铝2506合约上方参考压力位20300元/吨一线，下方参考支撑位19000元/吨一线 [6] 氧化铝 - 宏观面特朗普宣布对等关税加征幅度超预期，中国立即反制；基本面国内外现货价格下行，交易所仓单量创新高，产能高位但行业平均利润亏损未明显减产，供需小过剩；整体逻辑是市场缺乏新驱动，预计偏弱运行，短线警惕超跌反弹。策略建议氧化铝2505合约上方参考压力位3100元/吨一线，下方参考支撑位2700元/吨一线 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度行情：铜市场各指标多数上涨，如长江有色市场1铜平均价79100元/吨，较上周+2410元/吨等；铝市场各指标多数上涨，如长江有色市场A00铝平均价20520元/吨，较上周+300元/吨等；氧化铝市场各指标多数上涨，如氧化铝现货价格指数3030元/吨，较上周+106元/吨 [15] - 周度要闻：美国部分商品不受“对等关税”约束；赞比亚预计今年铜产量增至100万吨；LME今年第一季度日均成交量跳升5.9%；日本第二季度优质西方铝升水较第一季度下降20% [18] 宏观分析 - 国内市场：3月制造业PMI为50.5%，较前值回升0.3个百分点，连续2个月扩张；非制造业PMI回升0.4个百分点至50.8%；综合PMI产出指数回升0.3个百分点至51.4%，经济景气保持扩张 [20] - 国外市场：美国3月非农就业新增22.8万超预期，失业率4.2%略高于预期和前值，劳动力市场健康，市场预期2025年降息4次，首次降息在6月；4月3日特朗普宣布对等关税，将美国整体加权平均关税提高约18.1个百分点，4月4日中国发布反制举措 [23][26] - 本周宏观前瞻：美国“对等关税”4月9日生效；中国将公布3月M2货币供应同比、1至3月社会融资规模增量等数据；美联储公布3月货币政策会议纪要；中国3月CPI、PPI同比数据公布；中国对美商品加征34%关税12:01生效；美国3月核心CPI同比数据公布 [29] 铜市场分析 - 现货市场：加工费TC延续跌势 [32] - 期货市场：COMEX净多持仓回落 [35] - 海外市场：美元指数再度走弱 [38] - 交易所库存：展示了上海保税区、上期所、LME、COMEX铜库存的历史数据 [42] - 社会库存：截至4月3日，SMM全国主流地区铜库存31.36万吨，周度环比降2.09万吨，连续5周去库，较年内高位回落6.34万吨，较去年同期低7.44万吨，精铜杆市场下游消费增加 [44] 电解铝市场分析 - 国内市场：现货转为升水 [51] - 国外市场：美元指数再度走弱 [52] - 周度库存：展示了电解铝社会、铝棒社会、上期所、LME铝库存的历史数据 [56] - 下游开工：截至4月3日，国内铝下游加工龙头企业开工率环比下滑0.8个百分点至62.6%，各板块表现分化，需关注美国关税政策和铝价波动影响 [58] - 成本利润：展示了铝价与氧化铝、预焙阳极、动力煤价格关系及电解铝利润情况 [63] 氧化铝市场分析 - 现货市场：现货价格延续下跌 [66] - 期货市场：库存期货持续增加 [69] - 供需方面：供应上开工稍有下降，北方持稳南方小幅减少，4月3日建成产能10740万吨，开工产能9070万吨，开工率83.85%（-1.62%）；需求上仅青海少量投产，本月广西等地将释放产能，当周电解铝理论运行产能4380.50万吨，环比增加1万吨 [72] - 成本利润：矿石价格下行，液碱价格弱势，动力煤价格涨跌互现，4月3日当周行业成本3336.92元/吨（+5.74），行业利润-301.19元/吨（-97.21） [75]