报告行业投资评级 - 看好 [1] 报告的核心观点 - 2024年上市险企受益于资本市场上涨，净利润和ROE显著提升，营收较快增长，各业务线有不同表现，预计2025Q1寿险NBV平稳增长、产险COR改善、净利润小幅增长，保险资产端有望改善，长期利差损风险降低，市场调整带来布局机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 24年业绩总览 盈利表现 - 归母净利润同比增速普遍亮眼，新华最高达201.1%，主要受益于资本市场上涨带来的投资收益大幅提升 [14] - ROE均显著提升，新华最高为25.9%，提升幅度也最大为17.9pt [14] 规模变化 - 营业收入均较快增长，新华大幅领跑，同比增速85.3% [19] - 净资产增速分化，国寿增幅最大为55.5%，新华因计入其他综合收益的保险合同金融变动损失增加而下降8.4% [19] 分业务线综述 寿险 - 价值指标：NBV均快速增长，新华增速领先达106.8%，新业务价值率显著提升是核心驱动因素；EV均稳健增长，国寿同比增速11.2% [25] - 新保及价值率：新单保费除国寿小幅增长1.6%外其他均下降，主要因优化产品结构和去年基数高；新业务价值率均显著提升，新华改善最大为7.9pt [29] - 队伍规模及产能：代理人数量仍在下降但降幅收窄，平安实现正增长4.6%；人均产能显著提升，新华人均NBV同比增速57% [33] 产险 - 总保费及综合成本率：总保费增长平稳，太保增速6.8%领先；综合成本率表现分化，平安承保扭亏为盈，COR同比下降2.3pt，太保、人保因大灾赔付率上升致COR分别抬升0.9pt、1pt [37] - 分险种保费：车险保费增长平稳，非车险保费增速快于车险，平安、太保非车险保费增速均超10% [41] - 分险种成本率：车险COR除人保略降0.1pt外其他上升，非车险COR平安大幅下降7.8pt，人保、太保上升 [48] 投资表现 - 净投资收益率均下降，人保3.9%最高，主要因利率下行利息类收入减少；总投资收益率均显著提升，新华5.8%最高，受益于权益市场上涨 [53] 偿付能力 - 寿险：核心偿付能力变化有差异，太保、平安提升，新华降幅大；综合偿付能力大部分下降，新华降幅大因最低资本要求提升 [58] - 产险：核心偿付能力均提升，太保提升大；综合偿付能力有所分化，太保提升幅度最大 [63] 展望及投资建议 25Q1展望 - 负债端：寿险预计NBV保持平稳增速，产险中国财险COR预计同比改善1.5pt至96.4% [67] - 盈利表现：预计净利润小幅增长，因投资收益增长和低基数效应叠加 [67] 投资建议 - 保险资产端有望改善，长期利差损风险降低，市场调整带来布局机会，个股推荐新华保险、中国人寿，财产险推荐中国财险 [73]