报告公司投资评级 - 行业为电力设备/电池，6个月评级为买入（维持评级） [3] 报告的核心观点 - 2024年公司利润增速大于营收增速，经营性现金流量净额表现强劲 [1] - 2024年公司动力电池和储能电池份额稳居榜首，动力电池连续8年使用量排名全球第一，全球市占率37.9%；储能电池连续4年出货量排名全球第一，全球市占率36.5% [1] - 公司持续技术创新，推出神行、麒麟、骁遥等系列产品，预计2025年神行和麒麟电池在公司LFP、NCM产品中出货占比从去年30%-40%提升至60-70%，骁遥电池已在30余款车型搭载 [1] - 考虑公司24年业绩超预期，上调25 - 26年归母净利润为650、780亿元，预计27年实现归母净利润916亿元，维持“买入”评级 [2] 财务数据和估值 营业收入 - 2023 - 2027年分别为400,917.04、362,012.55、441,655.32、525,569.83、614,916.70百万元，增长率分别为22.01%、-9.70%、22.00%、19.00%、17.00% [2][9] EBITDA - 2023 - 2027年分别为94,253.36、109,167.14、107,660.87、124,240.30、142,720.47百万元 [2] 归属母公司净利润 - 2023 - 2027年分别为44,121.25、50,744.68、65,002.31、78,017.58、91,564.37百万元，增长率分别为43.58%、15.01%、28.10%、20.02%、17.36% [2][9] EPS - 2023 - 2027年分别为10.02、11.52、14.76、17.72、20.79元/股 [2][9] 市盈率(P/E) - 2023 - 2027年分别为24.26、21.09、16.47、13.72、11.69 [2][9] 市净率(P/B) - 2023 - 2027年分别为5.41、4.33、3.45、2.83、2.32 [2][9] 市销率(P/S) - 2023 - 2027年分别为2.67、2.96、2.42、2.04、1.74 [2] EV/EBITDA - 2023 - 2027年分别为5.73、8.72、7.63、5.48、4.08 [2][9] 基本数据 - A股总股本4,403.39百万股，流通A股股本3,902.56百万股 [4] - A股总市值1,070,377.23百万元，流通A股市值948,633.39百万元 [4] - 每股净资产56.08元，资产负债率65.24% [4] - 一年内最高/最低为301.50/166.80元 [4] 2024年业绩情况 - 收入3620亿元，YOY - 10%，归母净利润507亿元，YOY + 15%，扣非净利润450亿，YOY + 12% [7] - 24Q4收入1030亿元，YOY - 3%，QOQ + 12%，归母净利润147亿元，YOY + 14%，QOQ + 12%，扣非净利润128亿元，YOY - 2%，QOQ + 6% [7] - 动力销量381G，YOY + 19%，单价0.66元/wh，YOY - 25%，毛利率23.9%，YOY + 5.8pct [7] - 储能销量93G，YOY + 34%，单价0.62元/wh，YOY - 29%，毛利率26.8%，YOY + 8.2pct [7] 财务预测摘要 资产负债表 - 货币资金、应收票据及应收账款等各项资产和负债在2023 - 2027年有相应数据及变化 [9] 利润表 - 营业收入、营业成本等各项利润表指标在2023 - 2027年有相应数据及变化 [9] 现金流量表 - 净利润、折旧摊销等各项现金流量表指标在2023 - 2027年有相应数据及变化 [9] 主要财务比率 - 成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等各项财务比率在2023 - 2027年有相应数据及变化 [9] 每股指标 - 每股收益、每股经营现金流等每股指标在2023 - 2027年有相应数据及变化 [9] 估值比率 - 市盈率、市净率等估值比率在2023 - 2027年有相应数据及变化 [9]