报告行业投资评级 - 同步大市 - A（维持）[1] 报告的核心观点 - 煤价供给端基本稳定，进入长协基准价区间或遇强支撑；国际关税争端加剧，稳内需需求增加，宏观经济利好有望出台，下游基建需求有改善预期；冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期有弹性；进口方面，内外贸价差缩小，动力煤进口或有变数，价格进一步下降空间不大。建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种，以及具备业绩支撑且被低估标的[8][82] 根据相关目录分别进行总结 煤炭行业动态数据跟踪 动力煤 - 供需转淡，内贸煤价格趋稳。产地煤矿生产正常，需求方面，气候偏暖居民用电进入淡季，电厂负荷季节性回落，电煤日耗弱，下游复工及基建待提高，工业原料用煤需求为刚需，港口疏港推进，煤炭调入小于调出，库存降低，煤价小幅下行。二季度关税不确定影响外需，国内稳经济政策或继续出台，非电用煤需求预计恢复增长，海外煤价企稳，进口煤有变数，2025 年动力煤价格中枢下降空间不大。截至 4 月 3 日，环渤海动力煤现货参考价 676 元/吨，周持平；广州港山西优混 720 元/吨，周持平；欧洲三港 Q6000 动力煤 760.28 元/吨，周变化 +5.67%。4 月 3 日，环渤海九港合计煤炭库存 3031.10 万吨，周变化 -0.45%；本周环渤海港口日均调入 193.20 万吨，调出 206.00 万吨，日均净调出 +12.80 万吨[3] 冶金煤 - 下游旺季预期，冶金煤或将企稳。煤矿冶金煤生产供应正常，需求方面，下游复工复产使钢材表需恢复，高炉开工、铁水产量提高，但国际关税政策变化影响外需预期，叠加地产弱势，钢材价格低位震荡，冶金煤价格仍偏弱；后期宏观政策利好兑现，下游需求预期有望改善，铁水产量、高炉开工率稳定，下游冶金煤库存处于历年低位，价格中枢进一步下降空间不大。截至 4 月 3 日，京唐港主焦煤库提价 1380 元/吨，周持平；京唐港 1/3 焦煤库提价 1180 元/吨，周变化 +9.26%；日照港喷吹煤 1013 元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价 184.00 美元/吨，周变化 +0.27%[4] 焦钢产业链 - 焦炭价格止跌，关注需求恢复。本周黑色产业链下游有所恢复，“金三银四”需求旺季临近，但关税政策影响下外需预期偏弱，焦炭价格仍显弱势，宏观预期有望落地，外贸不振或提高内需刺激预期，基建、地产施工高峰期临近，钢材需求刚性仍存，叠加低利润率下焦炭供给收缩预期，焦煤价格相对强势，成本支撑下焦炭价格预计下降空间不大。截至 4 月 3 日，天津港一级冶金焦均价 1480 元/吨，周持平。中国螺纹钢平均价格 3354 元/吨，周变化 -0.36%[5] 煤炭运输 - 淡季需求减弱，沿海煤炭运价降低。本周电煤需求较弱，前期集中拉运后，煤炭补库需求减弱，运输市场转淡，沿海煤炭运价继续回落。截止 4 月 3 日，中国沿海煤炭运价指数 704.42 点，周变化 -6.28%。4 月 4 日，环渤海四港货船比 30.9，周变化 +43.06%[5] 煤炭相关期货 - 先扬后抑，外贸环境施压双焦期价。4 月 3 日，南华能化指数收盘 1770.21 点，周变化 -1.14%；炼焦煤期货（活跃合约）收盘价 1001.00 元/吨，周变化 -3.29%；焦炭期货（活跃合约）收盘价 1628.50 元/吨，周变化 -0.55%。下游相关期货方面，4 月 3 日，螺纹钢期货（活跃合约）收盘价 3164.00 元/吨，周变化 -1.03%；铁矿石期货（活跃合约）收盘价 788.50 元/吨，周变化 +0.38%[64] 煤炭板块行情回顾 - 本周煤炭板块随大盘回调，跑赢沪深 300 指数；中信煤炭指数周四收报 3325.20 点，5 日涨跌幅变化 -1.03%。子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)5 日涨跌幅变化 -0.65%；煤化工Ⅱ(中信)指数 5 日涨跌幅变化 -4.74%。煤炭采选个股回调为主，中国神华、冀中能源和中煤能源涨幅为正；煤化工个股回调为主，山西焦化和金能科技跌幅较小[6][7] 行业要闻汇总 - 国务院关税税则委员会公布公告，自 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分起，对原产于美国的所有进口商品加征 34%关税[77] - 中办、国办印发《关于完善价格治理机制的意见》，为深化价格改革，完善价格治理机制提供指引[75] - 大秦铁路 4 月 1 日开始为期 30 天的春季集中修施工，确保线路设施设备恢复性能状态，为迎峰度夏能源运输夯实基础[77] - 安徽省发展和改革委员会发布关于征询社会公众对《关于进一步完善工商业峰谷分时电价政策有关事项的通知（征求意见稿）》意见的公告，优化峰谷分时时段[78] - 中国石化和宁德时代签署产业与资本合作框架协议，今年将建设不少于 500 座换电站，未来目标是共同建设 1 万座换电站[78] 上市公司重要公告简述 - 兰花科创为市场化竞买煤炭资源向金融机构申请不超过 69 亿元的融资，期限原则不超过 10 年[79][80] - 美锦能源与多方共同设立的安徽浚安股权投资基金合伙企业（有限合伙）完成工商登记注册手续[80] - 安源煤业控股股东拟将控股子公司持有的赣州金环磁选科技装备股份有限公司 57.00%股份与公司煤炭业务相关资产及负债进行置换，交易尚处筹划阶段[80][81] - 截至 2025 年 3 月 31 日，金能科技累计 513,561,000 元“金能转债”已转换成公司股票，累计转股数为 47,748,729 股，占可转债转股前公司已发行股份总额的 7.064%；尚未转股的可转债金额为 956,437,000 元，占可转债发行总量的 63.7625%[81] - 截至 2025 年 3 月 31 日，永泰能源通过集中竞价交易方式累计回购股份 233,476,200 股，占公司总股本的比例为 1.05%，支付资金总额为 277,313,734.08 元[81] 下周观点及投资建议 - 建议关注弹性高股息品种和稳定高股息品种。稳定高股息品种看好【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】；弹性高股息品种看好【淮北矿业】【平煤股份】。关注具备业绩支撑且被低估标的，非煤业务占比小的公司中【新集能源】【昊华能源】显著被低估；非煤业务占比大的公司中【陕西能源】【电投能源】更被低估；山西区域单吨成交资源价款普遍较高，关注【晋控煤业】【华阳股份】[82]