报告行业投资评级 - 看好/维持 [4] 报告的核心观点 - 2025年4月2日美国宣布对所有国家设10%基准关税，对贸易逆差大的国家和地区征“对等关税”，对中国输美商品加征34%关税，铜、铝等金属不受影响；4月4日中国宣布反制政策，对美进口商品加征34%关税，对7类中重稀土实施出口管制等 [1] - 衰退预期使铜价向下调整，但供需紧平衡支撑铜定价韧性；资本市场动荡使金价短期调整，多因素共振或推动黄金上行；中重稀土出口管制立刻实施，稀土价格后市看涨 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 中国铜材出口集中在亚洲，24年对美出口仅3万吨，25Q1受美国加征铜关税预期影响，COMEX与LME铜价差增大，市场定价计入较多多头交易 [2] - 4月2日美国对等关税政策出台后，美国铜加税预期交易逻辑弱化，全球经济衰退交易逻辑攀升，铜价波动性放大，两市价差急速收敛 [2] - 2025年全球铜供需偏紧，4月进口铜精矿周度加工费降至-26.4美元/吨，TC长协价格降至21.25美元/吨，暗示矿端供给偏紧及冶炼厂减产风险攀升 [2] - 25年铜消费或有韧性，24年铜产业数据疲弱，25年前两月铜材产量累计增至4.2%，预计供需紧平衡支撑铜价 [2] 黄金 - 在“特朗普交易”与央行购金双主线加持下，伦敦现货黄金价格年内已上涨18%至3055美元/盎司，美国对等关税政策出台后，黄金价格承压 [3] - 对等关税政策或加剧通胀，提振黄金通胀溢价；全球地缘政治风险指数及经济政策不确定性处高位且上行，优化黄金避险溢价；美元信用弱化，黄金在央行资本属性提振需求韧性，黄金定价易涨难跌，情绪回暖后或迈向3300美元/盎司 [3][10] 稀土 - 4月4日商务部会同海关总署对7类中重稀土相关物项实施出口管制，涵盖多种形态，政策力度及范围超预期，或加剧供需错配，引导稀土回归强势定价 [11] - 24年中国稀土配额增速放缓，总配额增速降至5.9%创六年最低，24年国内出口多种中重稀土产品，中重稀土主要流向日本、韩国等地，本次出口管制或对日本稀土市场影响较大 [11] - 本次出口管制将影响海外稀土供给，推动海外补库，带动国内现货价格上行，结合此前进口管制政策，稀土供给管控加强，有助于形成价格上行预期，提升板块盈利及情绪溢价 [11] 行业基本资料 - 股票家数135家，占比2.98%；行业市值30120.71亿元，占比3.15%；流通市值26675.61亿元，占比3.43%；行业平均市盈率22.75 [6] 未来行业大事 - 2025年4月10日美国3月未季调CPI月率公布 [5]