报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美棉受关税政策影响持续下跌，触及四年低位，郑棉期货低开低走，预计持续偏弱走势，后续关注外盘、关税及国内政策走向的边际影响 [2] - 中美关税升级使全球棉纺织产销结构或重新调整，市场看空情绪浓厚，短期利空集中，棉价或继续弱势运行 [3][4] - 预计短期郑棉在万 3 关口震荡，后续关注国内政策和关税政策情况 [17] 行情综述 - 郑棉主力 2505 合约收盘价较上一交易日下跌 3.11%，收于 13090 元/吨，下跌 420 元/吨；ICE 美棉隔夜下跌 2.27%，收于 63.33 美分/磅 [2] 宏观、行业要闻 - 4 月 3 日美国宣布对中国输美商品征 34%“对等关税”，4 月 4 日中国对原产美国所有进口商品加征 34%关税，中美关税升级，市场看空情绪浓厚，棉价或继续弱势运行 [3][4] - 2025/26 年度巴西棉花种植面积预计增 2.9%至 213 万公顷，产量预计达 1780 万包（387 万吨），出口料为 1390 万包（300 万吨），较 2024/25 年度出口量估值高 3.7% [4] - 截止 2025 年 4 月 4 日，棉花商业总库存 442.01 万吨，环比减 13.37 万吨（减幅 2.94%），新疆地区商品棉 350 万吨，周环比减 15.76 万吨（减幅 4.31%），内地地区商品棉 38.99 万吨，周环比增 2.61 万吨（增幅 7.17%），预计下周全国商业库存继续减少 [5][6] - 2025 年 4 月 7 日棉花仓单总量 12702(-51)张，其中注册仓单 9390(+127)张，有效预报 3312(-178)张 [5] 数据图表 - 包含 CZCE、ICE 棉花期货价格，棉花现货价格及基差，9 - 1 价差，纺织利润，棉花进口利润，棉纱进口利润，仓单数量，非商业持仓等图表 [8][12][13] 分析及策略 - 美国加征关税举措重现保护主义，世界其他国家将减少与美贸易往来，国内关税政策影响持续发酵，郑棉弱势短期难改，预计短期在万 3 关口震荡，后续关注下游及订单、国内政策和关税政策情况 [17]