报告行业投资评级 - 看好/维持 [4] 报告的核心观点 - 美国对等关税政策及中国反制措施引发市场波动，但有色金属行业定价有望展现强韧性 [1] - 衰退预期使铜价调整，但供需紧平衡支撑其定价韧性；资本市场动荡使金价短期调整，多因素共振或推动其上行；中重稀土出口管制实施，价格后市看涨 [2][3][11] 根据相关目录分别进行总结 事件背景 - 2025年4月2日美国宣布对所有国家设10%基准关税，对贸易逆差大的国家和地区征“对等关税”，对中国输美商品加征34%关税，铜等金属不受影响；4月4日中国宣布反制政策，对美进口商品加征34%关税，对7类中重稀土实施出口管制等 [1] 铜市场情况 - 中国铜材出口集中在亚洲，24年对美出口仅3万吨，25Q1受美国加征铜关税预期影响，COMEX与LME铜价差增大，市场多头交易增多；4月2日政策出台后，衰退交易逻辑攀升，价差收敛 [2] - 2025年全球铜供需偏紧，4月进口铜精矿周度加工费降至 -26.4美元/吨，TC长协价格降至21.25美元/吨，暗示矿端供给偏紧及冶炼厂减产风险攀升 [2] - 24年铜产业数据疲弱，25年前两月铜材产量累计增至4.2%，预计供需紧平衡支撑铜价韧性，需关注关税政策谈判及潜在变化 [2] 黄金市场情况 - “特朗普交易”与央行购金推动伦敦现货黄金价格年内上涨18%至3055美元/盎司；美国政策出台后，资本市场恐慌使黄金价格承压 [3] - 对等关税政策或加剧通胀，提振黄金通胀溢价；地缘政治风险和经济政策不确定性高位上行，优化黄金避险溢价；美元信用弱化，黄金需求端有强韧性，价格易涨难跌，多因素共振或推动价格迈向3300美元/盎司 [3][10] 稀土市场情况 - 4月4日中国对7类中重稀土相关物项实施出口管制，政策力度和范围超预期，或加剧供需错配，引导稀土回归强势定价 [11] - 24年中国稀土配额增速放缓，出口氧化镝等多种产品；轻稀土主要流向美、日等，中重稀土主要流向日、韩等，本次管制或对日本市场影响大 [11] - 出口管制将影响海外供给，推动海外补库，带动国内现货价格上行，结合进口管制政策，稀土价格有望长期上行，提升板块盈利及情绪溢价，需关注下游需求受政策影响情况 [11] 未来行业大事 - 2025年4月10日美国3月未季调CPI月率公布 [5] 行业基本资料 - 股票家数135家，占比2.98%；行业市值30120.71亿元，占比3.15%；流通市值26675.61亿元，占比3.43%；行业平均市盈率22.75 [6]