报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [4][17] 报告的核心观点 - 核心主业稳健，2024年扣非后利润同比提升13%；业务结构调整致毛利率下滑，费用率整体下降5个百分点；AI应用加速落地，产业投资不断完善数字经济产业图谱 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 核心主业情况 - 2024年收入31.0亿元，同比增长0.6%，在线游戏/在线社交/技术信息/数字营销收入分别同比+1.8%/-65.2%/+6.9%/+124.0%；归母净利润5.1亿元，同比下滑22.8%，扣非后归母净利润4.1亿元，同比增长12.8% [1][10] - 单四季度收入9.3亿元，同比增长17.4%；归母净利润0.4亿元，同比下滑227.7%；扣非后归母净利润0.8亿元，扭亏为盈 [1][10] 业务结构与费用情况 - 2024年业务结构调整，毛利率同比下降10.2个百分点至58.1%，在线游戏/在线社交/技术信息/数字营销业务毛利率分别为91.0%/42.7%/45.7%/18.8%，分别同比下降1.0/2.0/2.5/10.1个百分点，数字营销业务毛利率下降因信息流业务占比上升 [2][11] - 2024年整体费用率下降4.8个百分点至38.1%，销售/管理/财务/研发费用率分别为13.9%/14.1%/-0.5%/10.7%，同比+0.2/-1.1/-0.1/-3.7个百分点 [2][11] AI应用与产业投资情况 - 数字文化板块，边锋网络2024年收入21.4亿元，同比下降3.4%，净利率同比下降4.1个百分点至24.8%；边锋掼蛋日活用户突破百万，2025年1 - 3月在桌面类游戏免费榜排名维持前15位；积极推动AI文旅、体育、伴游等服务场景 [3][13] - 数字技术板块，2024年富春云IDC业务收入3.8亿元，同比增长0.9%，净利率同比下滑7.7个百分点至11.6%，因北京机柜上电率不足；传播大脑和城市大脑共推出6款AI大模型通过网信办备案；智慧网络医院接入DeepSeek大模型 [3][13][17] - 数据运营业务方面，浙江大数据交易中心已实现并表；淘宝天下积极推进AI辅助设计营销方案；九天互动已获得多家头部平台的商业化广告代理商资质 [3][17] - 产业投资方面，参投企业连连数字已在香港上市，参投的无线传媒成功登陆创业板；通过基金间接投资中昊芯英科技有限公司 [3][17] 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为6.3/7.4/8.2亿；摊薄EPS = 0.5/0.58/0.64元 [4][17] 财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,078|3,097|3,587|4,148|4,819| |(+/-%)|-40.7%|0.6%|15.8%|15.6%|16.2%| |净利润(百万元)|663|512|634|740|818| |(+/-%)|35.4%|-22.8%|24.0%|16.6%|10.5%| |每股收益（元）|0.52|0.40|0.50|0.58|0.64| |EBIT Margin|24.4%|18.9%|22.1%|21.1%|20.7%| |净资产收益率（ROE）|6.7%|5.1%|6.1%|6.8%|7.2%| |市盈率（PE）|25.7|33.4|26.9|23.1|20.9| |EV/EBITDA|19.3|21.9|19.0|17.4|15.9| |市净率（PB）|1.73|1.71|1.64|1.57|1.49| [5]