报告核心观点 - “对等关税”细节披露超出市场预期，美国滞胀交易或延续，中国内需政策加码预期或抬升，人民币汇率或维持韧性；美方“对等关税”对中国纺服、机电等行业利润影响较大，中国应对措施对机电、矿产及化工行业成本端或有影响；复盘2018 - 2019年中美贸易战美国5次对中国加关税阶段A股各行业表现，结合4月日历效应，建议关注金融风格配置价值 [4] 市场总览 大势 - 4月7日上证指数下跌7.34%，沪深300下跌7.05%，科创50下跌9.22%，中证1000下跌11.39%，创业板指下跌12.5%，恒生指数下跌13.22% [2][3] 行业 - 4月7日表现最好的行业为农林牧渔（-2.14%）、食品饮料（-4.48%）、银行（-4.67%）、公用事业（-5.38%）、交通运输（-7.16%）；表现最差的行业为计算机（-12.55%）、机械设备（-12.19%）、传媒（-12.12%）、电力设备（-12.12%）、通信（-11.72%） [2][3] 资金 - 4月7日全A总成交额为16180亿元，南下资金净流入153.73亿港元 [2][3] 重要观点 所在领域 - 策略 [4] 市场看法 - “对等关税”博弈动机为改善财政收支推进降息预期、引导美元边际转弱平衡贸易条件、引导制造业回流为谈判争取筹码 [4] 观点变化 - “对等关税”在出口方面，中国对美贸易依存度下降但对纺服、机电行业影响仍较大；进口方面，对机电音像、矿产和化工品行业成本端有一定影响 [4] 驱动因素 - 后市美国通胀抬升压力下滞胀逻辑可能延续；中国外贸承压，内需政策加码预期有望抬升，人民币汇率有望维持韧性 [4] 与市场差异 - 美国推算的关税加征税率目标接近Max｛该国对美贸易顺差/美国从该国的进口总额，10%｝；中国相邻国家“对等关税税率”较高，对转口贸易或有冲击；细节公布后，VIX指数上升，全球权益市场承压，美元先下后上，10Y美债利率下破4%，油价显著回落，金价韧性强于银价 [5]