报告行业投资评级 - 焦炭看多，焦煤震荡 [1] 报告的核心观点 - 美国加征关税事件扰动延续，但冲击将逐步消退，黑色板块以国内定价为主，受影响有限，短期流动性危机或致回调，中长期需权衡全球经济衰退和国内内需发力强弱，当下黑色整体估值较低，市场短期或交易内需刺激逻辑，中长期看内需变化 [4] - 产业层面，现货情绪回暖，焦煤现货止跌，焦炭计划提涨，焦煤库存压力大但下游补库力度加大，焦炭供需双增、缺口扩大，产业链库存不高且向上游转移，关注下游钢材库存去化情况，若加速则焦炭价格企稳回升 [5] - 关税冲击引发的流动性危机或使煤焦短期下跌，但估值极低且现货情绪好转，下行空间有限，下跌后是入场做多机会，建议J09多单结合高抛低吸，待风险释放后择机加仓 [5] 根据相关目录分别进行总结 焦煤 价格与价差 - 现货企稳，唐山主焦煤报1365元/吨，京唐港山西产主焦煤报1380元/吨；活跃合约报977元/吨，较前值降24元/吨；基差388元/吨，较前值增24元/吨；5 - 9月差 - 70.5元/吨，较前值增2元/吨 [1] 供需 - 供给进一步下滑，110家洗煤厂开工率报60.77%，较前值降1.22%；需求回升，230家独立焦企生产率报72.60%，较前值增1.01% [2] 库存 - 上游去库，523家矿山库存报339.66万吨，较前值降33.01万吨，洗煤厂精煤库存191.8万吨，较前值降37.07万吨；下游补库，247家钢厂库存769.55万吨，较前值增6.87万吨，230家焦企库存803.92万吨，较前值增74.31万吨；港口库存362.66万吨，较前值降13.76万吨 [2] 焦炭 价格与价差 - 现货企稳，天津港准一级焦报1390元/吨；活跃合约报1594元/吨，较前值降34.5元/吨；基差 - 98.13元/吨，较前值增34.5元/吨；5 - 9月差 - 26元/吨，较前值增10元/吨 [3] 供需 - 供需双增，230家独立焦企生产率报72.6%，较前值增1.01%，247家钢厂产能利用率报89.63%，较前值增0.55%，铁水日均产量238.73万吨，较前值增1.45万吨 [3] 库存 - 上游库存向下游转移，230家焦企库存66.37万吨，较前值降3.32万吨，247家钢厂库存672.87万吨，较前值增4.75万吨，港口库存217.13万吨，较前值增2.02万吨 [3]