报告行业投资评级 - 行业投资评级为看好，维持评级；重点公司美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器、安克创新、九号公司-WD投资评级为买入 [13] 报告的核心观点 - 拉美家电市场规模稳步增长，空调与小家电品类普及率提升空间较大；竞争格局上本土品牌与国际龙头主导，部分品类中国品牌份额低；渠道体系线上发展快但线下仍占主导；整体发展趋势向好，品类拓展潜力大，电商崛起为中国家电企业进入提供高效路径 [4] 根据相关目录分别进行总结 为何研究拉美 - 拉美市场是中国家电出口增长核心驱动力，在多个家电品类出口增速领先，出口金额占比持续提升，除洗衣机外其他品类贡献主要增量且平均贡献率呈提升趋势 [21] - 新兴市场成中国家电出口新引擎，拉美市场表现亮眼，除电视外其他品类增速显著高于发达和新兴市场平均，或因经济复苏、消费能力提升和中国家电性价比优势 [21] 市场概况 - 拉美地区人口约6.64亿且结构年轻，主要国家年龄中位数均值30.9岁，消费观念受美国影响，除秘鲁外主要国家人均居民最终消费支出高于中国/越南/印尼 [44] - 15 - 44岁核心消费群体占比超50%，55岁以下人口占比约80%，家电消费支出长期稳步增长，2023年达约504.3亿美元 [45] - 2023年拉美电商市场规模2720亿美元，同比增长30%，预计2023 - 2026年年复合增长率21%，2024年电商用户预计增至2.9亿人，占总人口五分之二 [48] - 拉美贫富不均问题严重，基尼系数高于警戒线，2022年巴西不平等最严重 [50] 规模空间 整体情况 - 拉美家电市场近年稳定增长，2023年规模680亿美元，预计2024年达700亿美元；大家电2023年规模440亿美元，预计2024年达450亿美元；小家电2023年规模240亿美元，预计2024年达250亿美元 [51] - 2024年拉美家庭平均家电拥有量预计3.46件，大家电0.64件，小家电2.81件 [53] - 传统品类如电视、冰箱和洗衣机占主导但增长放缓，新兴品类如吸尘器、扫地机增长潜力大；2023年电视零售额126.15亿美元，占35%，冰箱和洗衣机零售额合计占47%，空调零售额52.62亿美元，近三年双位数增长，吸尘器零售额7.62亿美元，同比增长19%，扫地机零售额2.11亿美元，同比增长32% [55] - 家电整体近三年CAGR为11%，空调、洗衣机和小家电增速较快，电视表现低于整体 [59] - 截至2023年，拉美空调普及率29%，冰箱91%，洗衣机69%，彩电94%，吸尘器31%，洗碗机7%；普及率增速上，洗碗机近三年CAGR最大，其次是空调和吸尘器 [61] 机会 - 拉丁美洲气候炎热，2024冷年空调销量2026.5万台，同比增长29.2%，巴西、墨西哥和阿根廷占近70%市场份额 [65] - 空调规模和普及率不高受经济不稳定和高电价、电力基础设施薄弱、居民收入分配不均等因素制约；巴西经济复苏有望提升空调拥有率，但南美不稳定因素多 [68][71] - 小家电规模总体上升，2020年增速32%，2022年负增长；主要消费品类是小厨电和吸尘器，小厨电占比超一半，吸尘器单品占比约20% [73] - 拉美厨房小电中咖啡机、炸锅和电水壶是主要产品，2024年炸锅销售额占比预计从2018年的16%增长至26%，空气炸锅占炸锅品类销售额98% [79] - 2023年吸尘器销售额约7.62亿美元，同比增长19.2%，销售量762.87万台，同比增长2.5%，规模增长由均价提升驱动；2008 - 2024年智利吸尘器户均拥有率超80%，2024年达91.5%，其他国家大多低于50% [81][87] 竞争格局 家电整体 - 拉美家电市场以本土品牌为主导，市场集中度逐步提升；2024年Britânia和Mondial市占率分别为7.9%和7%且份额增长，SEB稳定，Electrolux下降，Newell Brands缓慢增长 [89] - CR3从2019年的18.9%增长至2024年的20%，CR5从28.6%增长至29.7%；中国品牌整体份额从2019年的2.6%提升至2024年的3.1%，美的表现突出，海尔、海信和格力份额较低 [92] 成熟品类 - 冰箱市场竞争格局松散，CR5从2019年的47%小幅增长至2024年的49.2%，国际品牌主导但份额下滑，本地品牌Mabe稳定，美的市场份额从2019年的1.6%增长至2024年的5.4% [94] - 冰箱市场需求多样，价格分层，部分品牌强调大容量和饮水机功能，墨西哥亚马逊畅销冰箱来自Mabe、Whirlpool和Midea等品牌 [96] - 洗衣机市场格局松动，传统强势品牌份额下降，美的市场份额从2019年的6.9%增长至2024年的13.4%；市场价格低，消费者关注实用性和价格，产品形态老旧，功能单一，部分竞争者是新进入或中小品牌 [100][102] - 电视市场竞争格局高度集中，2024年CR3为53.8%，CR5为65.5%，三星和LG主导，TCL市场份额2024年达13.1%，海信达5.9% [105] - 电视市场消费分层，部分消费者注重画质和智能功能，有大屏化趋势，中国品牌TCL和海信表现亮眼 [108] 成长品类 - 空调市场集中度低，2023年CR3/CR5分别约32%/45%，韩国品牌LG和Samsung占优势，美的2023年市场份额超10%，格力系/海尔系/海信系份额较低 [112] 渠道体系 - 拉美家电销售线下零售仍占主导，但线上零售占比逐年快速增加，未来线下份额呈下滑态势；电商平台以本土美客多为主导，专卖店多为本地零售商 [10] 投资建议 - 看好具有全球布局能力的品牌型企业，重点推荐美的集团、海尔智家、海信家电、格力电器、TCL电子、海信视像、安克创新、九号公司、石头科技等，建议关注公牛集团、小熊电器等 [11]