报告行业投资评级 - 行业评级为持有 [5] 报告的核心观点 - 扩内需政策或持续加码，2025年是建材板块盈利修复的一年，供给端带来较强支撑，需求端提供潜在弹性，竞争力强的龙头公司盈利率先修复 [5][15][29] - 建议关注成长性较强、估值弹性较大的消费建材板块（首推零售建材），和盈利处于底部、供给端出现积极变化的水泥玻纤玻璃龙头，和部分结构性景气赛道（药玻、风电等） [5][29] 根据相关目录分别进行总结 扩内需政策或加码，25年是建材板块盈利修复年 - 美国对华加征关税升级，我国对美出口增速压力上升，政府高度重视扩内需，相关政策或持续加码，建材需求有望回暖 [15] - 各子行业均在过去一年见到盈利底部，供给端对盈利修复形成有力支撑，结构性景气仍在，年后部分品类有涨价，若需求持续显著改善将带来更大修复空间 [15][29] - 关注一季报方向，零售建材、水泥和玻纤预计表现较好，玻璃预计Q1盈利同比下行 [16] - 年初以来二手房成交表现较好，有望助推零售装修需求，2024年以来多家建材公司增持和回购，显示对中长期发展信心 [17][23] 消费建材：二手房小阳春叠加补贴政策，零售建材景气率先恢复，龙头公司经营韧性强 - 2024年前三季度消费建材行业收入同比-5.8%，扣非净利润同比-30%，行业景气逐季下行，盈利水平同比下滑 [35][36] - 下游地产需求仍在寻底，龙头公司经营韧性强，份额继续提升 [36] - 消费建材长期需求稳定性好、行业集中度持续提升、竞争格局好的优质细分龙头中长期成长空间大，看好三棵树、兔宝宝等公司，关注坚朗五金、箭牌家居等公司 [33][46] 水泥：本周全国均价环比上涨0.1% - 本周全国水泥市场价格环比上涨0.1%，南方地区价格延续上涨态势，北方部分地区价格走低 [47][49] - 截至2025年4月3日，全国水泥均价397元/吨，库容比56.88%，出货率47.47%，开工率47.98%，动力末煤价格667元/吨，水泥煤炭价格差310元/吨 [49] - 2025年开年以来需求同比较弱，但企业通过加强自律错峰积极推涨，盈利中枢有望同比提升，全年预计需求同比下滑，但盈利中枢大概率同比上行 [62] - 水泥估值处于底部区域，看好海螺水泥（A、H）和华新水泥（A、H），关注华润建材科技、上峰水泥、塔牌集团 [62][66] 玻璃：浮法玻璃成交尚可，价格偏稳运行，光伏玻璃交投平稳，新单价格上调 - 浮法玻璃市场成交尚可，价格偏稳运行，浮法厂整体延续降库，后市整体供需存进一步改善预期，价格底部存支撑 [68] - 光伏玻璃交投平稳，新单价格上调，近期国内部分终端电站项目抢装，海外订单陆续跟进，需求支撑延续 [80] - 供给端玻璃龙头企业盈利能力具备长期领先优势，需求端光伏玻璃、中硼硅玻璃瓶处于成长期，当前玻璃龙头估值偏低，看好旗滨集团、山东药玻等公司，关注金晶科技、力诺特玻等公司 [34][90] 玻纤碳基复材：玻纤市场价格暂稳，中下游按需采购 - 玻纤市场价格暂稳，中下游按需采购，无碱粗纱市场需求表现一般，电子纱市场产销相对平稳 [91] - 24Q1玻纤底部确立，2025年初热塑风电纱和电子布涨价，2025年粗纱产能或个位数增长，电子纱产能相对稳定 [105][106] - 碳基复材热场景气度继续筑底，龙头企业向碳陶、锂电等领域拓展新应用，走平台化发展模式 [107] - 玻纤碳基复材是典型周期成长行业，各细分行业竞争格局较好，看好中国巨石、中材科技、长海股份，关注金博股份 [34][110] 2025年4月第一周基本面数据与成本跟踪 - 水泥价格环比上周+0.1%，浮法玻璃价格环比上周+0.3%，玻纤粗纱价格环比上周持平，光伏玻璃价格环比上周+3.6% [10] - 本周国废、丙烯酸、铝合金、锌合金、铝锭和环氧乙烷环比上涨，原油、煤炭、天然气、纯碱、沥青、PVC、PPR、HDPE、不锈钢、杉木环比下跌 [10] 市场面：建材行业估值底部区域，2025年4月第一周基本跑平大盘 - 建材行业估值处于底部区域，2025年4月第一周基本跑平大盘 [10]