报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税政策落地且加征幅度超预期，全球市场剧烈波动，国内市场短期或加剧波动，但汇金等公司增持提供一定支撑 [2] - 各资产板块短期多呈回调或震荡态势，投资操作多建议谨慎观望 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美国关税政策落地，加征范围和幅度超预期，拒绝互免关税，全球市场波动；国内美国加征34%“对等关税”，中国反制，总统威胁提价，汇金等增持支撑市场 [2] - 股指短期回调，谨慎观望；国债短期震荡反弹，谨慎做多；商品板块中黑色、有色、能化、贵金属短期均回调或下跌，均谨慎观望 [2] 股指 - 受机场航运、白酒、银行等板块拖累，国内股市下跌；美国加征关税及威胁提价或加剧市场波动，但汇金等增持支撑风险偏好；操作短期谨慎观望 [3] 贵金属 - 周一贵金属市场大幅低开，沪金补跌，COMEX黄金下跌；下跌因素包括大类资产暴跌触发流动性危机、超预期非农数据巩固美联储鹰派预期；短期纽金或回踩3000美元关口，跌破或下探2800美元，中长期地缘风险和美元信用危机提供上行动能，回调或现长线配置良机 [3][4] 黑色金属 钢材 - 周一钢材期现货市场大幅下挫，成交量小幅回落，黑色板块跌幅相对偏小；处于需求旺季，需求继续恢复，建材成交量未明显下降；钢厂利润尚可，成材及铁水产量回升，后期供应有回升空间，铁水产量预计至240 - 245万吨；短期观望，关注对冲政策 [5] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格回调，受清明假期关税政策影响；铁水产量回升，长流程钢厂利润超100元/吨，产量仍有回升空间；本周全球铁矿发运量环比降254.8万吨，到港量环比降13.2万吨，后期到港量或下降；基本面短期健康，短期观望，等待风险释放 [5] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁、硅锰现货价格回调；五大材产量回升，铁合金需求增加；锰矿方面South32澳洲计划5月恢复发运；受硅锰企业亏损影响，供应回落，全国187家独立硅锰企业开工率48.22%，日均产量28490吨；硅铁主产区价格稳定，原料兰炭报价持稳，供应维持低位，全国136家独立硅铁企业开工率37.13%，日均产量16005吨；短期价格区间震荡 [6][7] 能源化工 原油 - 美关税政策威胁全球能源需求，OPEC+增产使供应过剩风险上升；特朗普暗示扩大贸易战，威胁加征50%关税，市场计入经济衰退风险 [8] 沥青 - 原油带动现货走弱，盘面中枢将回调；炼厂开工低位，排产和出货量增加，厂库库存降至同期低位，但刚需偏弱，资金到位率低，库存去化驱动有限；短期跟随原油，长期受OPEC增产和关税影响价格下降，短期俄乌和谈及制裁风险使价格波动大 [8] PX - 价格跟随原油回撤，PTA开工低，国内装置检修多仍有价格压力；后期关注原油反弹和海外调油需求，价格周内低位运行，反弹时点未到 [9] PTA - 短期检修多，难对冲成本塌陷，4月后需求或恢复，有去库可能，调油逻辑或计价，自身供需不弱；但原油成本风险兑现前反弹有限；下游PTA和乙二醇走低，社会总库存去化，基差走强，装置检修提供底部支撑；下游开工上行但终端坯布现金流接近亏损，短纤厂家减产，长丝厂家发声，出口因关税调整复杂，价格短期或探前低 [9][10] 乙二醇 - 发货一般，港口和厂家库存去化有限，短期靠供应降低支撑底价，价格回升煤制开工有恢复空间，检修装置有回归预期；油价回调使价格触碰前低，反弹受下游需求压制；反弹关键在于下游新投产，中长期在于终端订单和需求恢复及库存去化；短期价格回落对煤制开工有压力，底部支撑夯实，反弹需时间 [10] 短纤 - 油价带动价格回调，多家企业自律减产10%，发货加快有支撑；纱厂开工提升，原料库存下降，成交价格上升，关注库存去化持续性；能化中枢跌势未止，短纤走势偏弱 [10] 甲醇 - 太仓甲醇市场下滑，现货基差略强，纸货基差走弱；4月7日装置检修/减产日损失量8300吨，有装置恢复，暂无新增检修；上游检修使产量下降，进口4月中预计增加；下游MTO/MTP开工尚可，二季度有检修计划；库存下降支撑近月，远月偏弱；外盘原油下跌使能化重心下移，短期避险或抛售，中期基本面去库有支撑 [11][12] PP - 国内市场部分下跌，幅度20 - 50元/吨；多套PP装置重启，大庆炼化二线停车检修；上游新装置投产，检修旺季将到，下游需求弱，波动有限；原油下跌挤压利润，不同成本均亏损，低库存有支撑，价格震荡偏弱；反制裁关税涉及丙烷进口下降，关注供应收缩情况 [12] LLDPE - PE市场价格部分下跌；上游检修有限，进口窗口多数关闭，新装置投产，供应宽松；下游需求提升放缓，订单跟进有限，农膜需求将回落，短期低库存支撑，预期累库；原油深跌使价格承压，避险观望 [13] 有色 铜 - 对等关税落地，全球经济压力大，铜价下跌；短时间巨幅下跌后风险情绪释放，或有反抽，若有关税谈判消息风险偏好回升；中期逢高沽空 [14] 铝 - 假期铜下跌，铝相对坚挺；铝锭和铝棒小幅累库，铝棒库存与去年同期持平；自身基本面尚可但缺乏亮点，市场主要矛盾是宏观定价，前期空单止盈 [15] 锡 - 供应扰动使锡价上涨，假期宏观风险致市场下跌；供应端缅甸佤邦复产会议取消推迟复产预期，但复产消息反复，云南江西炼厂开工率降至56.96%，进口窗口关闭；需求端费城半导体指数下挫，关税制约焊料需求，高价抑制采购，库存增加至12004吨；后期关注缅甸复产和刚果金谈判情况，复产有进展将改变供应格局 [15] 农产品 美豆 - 隔夜CBOT大豆收盘上涨，亚洲盘继续小幅抬升；美国关税消息加剧出口担忧；截至4月3日当周，美国大豆出口检验量为804,270吨；巴西中南部地区2024/25年度大豆收割完成87%，玉米收割完成88% [16] 豆粕 - 清明假期后首日蛋白粕上涨；短期内南美大豆到港使国内供应宽松，二季度库存先降后升，现货基差转弱；期货受进口成本上涨和美豆供应链断裂担忧影响，溢价情绪回归空间有限；后期关注巴西大豆报价和美国新季播种；美豆库存余量不多，种植面积缩减，天气升水将增加挺价意愿，国内豆粕多头风险偏好或提升 [17] 油脂 - 美国关税和美豆油价格走弱使国内外棕榈油价格承压，国内豆油受成本预期上涨支撑，豆棕价差上涨；菜油受ICE菜籽下跌影响，风险溢价回落；国内油脂油料供应链稳定，替代和储备充足，但出口溢价或增加进口成本提供支撑；4月东南亚棕榈油增产，需求走弱，库存回升，BMD棕榈油疲软引导国内棕榈油下行，豆棕价差有修复空间；关注中美贸易、中国对加拿大菜籽反倾销调查及中加贸易动向，政策主导的菜油风险溢价有支撑，菜棕价差趋涨 [18] 玉米 - 国内玉米反应平稳，近年对美国玉米依赖降低，2024/25产季国内丰产，去年10月至今年2月累计进口107万，同比缩减36.3%，从美国进口仅2.1万吨，占比2%；国内谷物政策托底预期强化，进口减少，产区可售余量不多，价格易涨难跌 [18][19] 生猪 - 大猪价格回落，肥标价差部分倒挂，阶段性抛压使现货下跌；3月末能繁母猪存栏量环比降0.25%，产能稳定，供应充足，需求增量不多，市场悲观；短期饲料成本或上升，市场挺价增多，二育补栏谨慎，关注猪价承压表现 [19]