报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受特朗普关税政策影响，海外股市普遍大跌，压制市场风险偏好，但国内货币政策工具调整余地充分，中央汇金等机构增持稳定市场，各行业受关税冲击表现不同，投资策略需综合考虑宏观环境、行业基本面和政策因素[2][4] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 前一交易日沪指、创指等多数指数大幅下跌，两市成交放量，融资额减少，流动性宽松，各指数市盈率、市净率、股息率有差异，期指基差比例不同[2][3][4] - 受特朗普关税政策影响，海外股市下跌压制市场风险偏好，但国内政策有调整余地且机构增持稳定市场，建议关税风波影响减弱后，逢低做多与经济高度相关的IH或IF股指期货，择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或IM期货，单边等待关税影响减弱后择机逢低买入，套利短期多IH空IM[2][4] 国债 - 周一各主力合约上涨，央行进行逆回购操作实现净回笼，美国对等关税加征力度超预期，内需恢复不稳，宽货币政策对冲关税冲击可期，4月降准及结构性宽松政策配合可能性大，利率总体维持震荡下行判断，但短期可能下行较快，需关注政策冲击和止盈风险[5][7] 贵金属 - 沪金跌、沪银涨，COMEX金、银涨，美国10年期国债收益率和美元指数有相应数值，特朗普表态坚持对等关税政策，美联储官员货币政策表态谨慎，市场预期联储年内降息，当前贵金属价格总体偏弱，建议暂时观望，等待价格企稳后逢低做多，给出沪金、沪银主力合约参考运行区间[8] 有色金属类 铜 - 假期归来国内期铜跌停开盘，海外铜价先跌后升，LME库存减少，国内社会库存减少，现货升水，进口转为盈利，废铜替代优势提高，美国征收关税导致需求担忧大，铜价有进一步下探风险，关注宏观止跌信号和需求支撑力度，给出沪铜、伦铜运行区间[10] 铝 - 沪铝主力合约下跌，铝锭去库、铝棒累库，关税政策压制有色价格，沪铝预计维持低位震荡走势，给出国内和LME - 3M参考运行区间[11] 锌 - 沪锌指数和伦锌下跌，国内社会库存小幅增加，特朗普政府施行“对等关税”，全球经济贸易风险加大，市场关注点重回锌元素过剩，预计后续远月锌价有下行空间和风险，近期下游补库多，沪锌月差边际走强，注意单边风险[12] 铅 - 沪铅指数和伦铅下跌，国内社会库存减少，特朗普政府施行“对等关税”，全球经济贸易风险加大，国内原生供应维持高位，下游消费疲软，外盘领跌后铅锭进口窗口临近，预计国内铅价补跌空间大，注意单边风险[13] 镍 - 镍价弱势震荡，市场博弈美国关税，镍基本面湿法矿涨价动能弱化，MHP产量增量有限，精炼镍边际成本有支撑，但需求端坍塌预期压制镍价，短期宏观矛盾是主要影响变量，不宜过早判断底部，操作谨慎，预计镍价弱势震荡，给出沪镍、伦镍运行区间[14] 锡 - 沪锡主力合约下跌，上期所期货注册仓单增加，LME库存不变，2月精炼锡产量环比下降、同比增长，沪锡预计维持高位震荡走势，给出国内和LME - 3M参考运行区间[15] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数和合约收盘价下跌，美国关税政策冲击全球商品市场，碳酸锂基本面缺少反弹动力，库存接近去年高位，市场预期4月供给回落，累库幅度收缩，但供求矛盾未修复，成本支撑走弱，短期低位弱势震荡概率高，留意相关因素变化，给出广期所碳酸锂2505合约参考运行区间[17] 氧化铝 - 氧化铝指数下跌，现货多地价格下跌，海外价格下跌，期货仓单增加，矿端价格有变化，供应过剩格局未改变，成本支撑下移，短期预计维持弱势震荡，给出国内主力合约参考运行区间[18] 不锈钢 - 不锈钢主力合约下跌，现货市场价格受期货拖累降价，当前市场受美国关税政策冲击，短期内空头氛围浓，若关税及宏观环境无改善，期货大概率延续弱势格局，价格预计维持震荡偏弱走势[19] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货市场价格下跌，商品氛围差，黑色系价格延续弱势，受海外加关税影响，成材需求边际效应受影响，螺纹钢供给需求恢复，旺季需求高点已现，库存去化慢，热卷需求走弱、产量降低、库存去化，预计成材价格维持底部弱势震荡走势，关注出口市场、原料价格和终端需求[21][22] 铁矿石 - 铁矿石主力合约收跌，持仓量变化，现货基差和基差率有数值，澳洲及巴西发运量走势分化，全球发运环比减少，近端到港量下降，铁水产量上升，港口库存去化，钢厂厂内库存偏低，核心矛盾在于终端需求对高铁水的承接，远月预期偏弱，压制估值高度，5 - 9价差偏强运行，受特朗普加征关税和中国反制政策影响，市场波动大，短期偏弱看待，注意仓位控制[23] 玻璃纯碱 - 玻璃现货报价下跌，产销提振，库存环比减少，行业多数亏损，供需两弱，操作建议观望；纯碱现货价格个别调整，供应窄幅波动，库存增加，光伏玻璃产能投放对需求有支撑，中期库存压力大，供应偏宽松，关税对进口影响小，净持仓09空头增仓，中期方向不明朗[24] 锰硅硅铁 - 锰硅和硅铁主力合约下跌，现货价格调整，盘面走势下方有支撑但向上动力不足，短期建议观察价格在区间内运行情况，以观望为主；基本面锰硅供给偏强、下游需求疲弱，成本端锰矿价格走弱；硅铁供给偏高、下游需求疲弱，产区利润转负但减产检修不足以扭转市场情绪，需关注供给进一步回落和“降碳”政策影响，估值端打压空间有限，下方空间或有限，不建议提前左侧抄底[25][27][29] 工业硅 - 工业硅期货主力合约下跌，现货价格下调，盘面仍处于下跌趋势，未来一周是关键时期，需警惕商品氛围影响，单边参与性价比低，建议观望或短线日内趋势跟随；基本面产能扩张下供应过剩，需求不足，本周新疆产量回落，供给边际改善，需求端多晶硅产量低，有机硅增幅不足以弥补需求缺失，价格向上周期尚早[31][32] 能源化工类 橡胶 - 美国指数下跌带动全球金融市场和商品下跌，橡胶受宏观因素主导，多空观点不同，多头因减产预期和收储轮储预期看多，空头因需求平淡和新增供应预期看跌，行业轮胎企业开工负荷有变化，库存增加，现货价格下跌，操作建议整体保守，缩短决策和持仓周期，降低仓位，观望为主，交易能力高的可中性或偏空思路快进快出[35][36][39] 原油 - WTI、布伦特和INE主力原油期货收跌，中国原油周度数据显示到港库存累库、成品油商业库存去库，认为OPEC增产将造成大幅累库预期，油价受政治预期压制，单边价格难大幅反弹，高硫重油空配持有[40] 甲醇 - 05合约和现货价格下跌，受关税影响小但能源价格下跌影响估值，跟随市场下跌，港口低库存下远端跌幅大于近端，预计价格偏弱；基本面海外装置回归和国内检修结束，供应将见底回升，需求端港口MTO开工高位但利润不佳，后续需求有走弱风险，甲醇当前估值偏高，利润有回落风险，可考虑逢高关注09合约空配，套利关注09合约PP - 3MA价差做扩机会[41] 尿素 - 05合约和现货价格下跌，受整体情绪影响跟随下跌但跌幅小于其他能化品种，当前供需健康，预计短期是板块内强势品种；基本面国内尿素正值农业需求旺季，企业利润改善，后续供需双增，但受高供应制约，价格上升空间有限且有政策风险，旺季适合逢低多配，盘面冲高获利了结，5 - 9价差接近交割月，参与价值低，正套逢高减仓，后续观望，多单谨慎参与[42] 苯乙烯 - 05合约和江苏现货价格下跌，基差变化，受原油OPEC +增产及美国关税对经济利空影响，原油下跌拖累苯乙烯盘面跌停，高供应下边际回落，工厂和港口库存去化，下游需求增量有限，绝对价格走势依赖成本端冲击，盘面基差高位回归，后续将下跌收基差，操作建议空单持有[43] PVC - PVC05合约和常州SG - 5现货价格下跌，基差变化，成本端持平，烧碱现货价格下跌，本周开工率上升，厂内库存增加、社会库存减少，原油大跌和宏观压力下大幅下跌，基本面烧碱下跌使一体化企业利润承压，预期检修增加，下游负荷缓慢恢复，出口短期维持较好格局，成本端电石限电扰动和烧碱走弱巩固成本支撑，中期受产能增长和房地产需求下滑压制，行业格局恶化，关税抑制产业链出口需求，库存加速去化，短期基本面有支撑，中期估值中枢下移[44] 乙二醇 - EG05合约和华东现货价格下跌，基差和5 - 9价差变化，供给端负荷持平，部分装置检修或推迟，海外部分装置检修，下游负荷上升，部分装置检修或重启，新装置投产，终端加弹和织机负荷下降，进口到港预报和港口库存情况，估值和成本方面石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯下跌、烟煤末价格反弹，原油和宏观弱势带动大跌，需求端化纤工厂计划减产，关税压制终端，供给端装置检修推迟，进口减量影响时间偏后，目前逻辑以原油和需求端为主，整体估值同比较高，成本端无明显支撑，预期难以大规模检修落地，去库规模有限，震荡偏弱[45] PTA - PTA05合约和华东现货价格下跌，基差和5 - 9价差变化，PTA负荷下降，部分装置停车或计划检修，下游负荷上升，部分装置检修或重启，新装置投产，终端加弹和织机负荷下降，3月社会库存去库，估值和成本方面现货和盘面加工费上涨，原油和宏观弱势带动大跌，后续供给端处于检修季，但聚酯化纤计划减产，终端受关税压制，去库格局下加工费承压，需观察下游减产落地情况，绝对价格方面原油中期有下跌预期，PTA加工费波动空间有限，PXN短期承压，整体估值改善空间有限，建议中期跟随原油下跌逢高空配[46][47] 对二甲苯 - PX05合约和PX CFR价格下跌，基差和5 - 9价差变化，PX负荷中国和亚洲有数值，部分装置检修、降负或提负，PTA负荷下降，部分装置停车或计划检修，3月韩国PX出口中国减少，2月底库存去库，估值成本方面PXN下降、石脑油裂差上升，原油和宏观弱势带动大跌，后续PX基本面改善，进口预期下调，若检修落地去库顺利，但聚酯化纤计划减产和终端受关税压制会对上游估值造成压力，PXN承压，单边估值走扩空间有限，跟随成本原油，中期原油有下跌预期，石脑油裂差进入季节性偏弱阶段，建议跟随原油下跌逢高空配[48] 聚乙烯PE - 特朗普宣布“对等关税”后，聚乙烯现货价格下跌，成本端原油价格破位下跌，PE估值向上空间有限，二季度供应端新增产能大，供应承压，上中游库存去库对价格支撑有限，“金三银四”小旺季尾声，需求端农膜订单递减，开工率阶段性见顶，短期成本端主导下跌行情，中长期4月伴随新增产能落地价格或将持续下行，给出基本面相关数据[49] 聚丙烯PP - 特朗普宣布“对等关税”，对PP价格有一定支撑，成本端支撑尚存，现货价格下跌但跌幅小于PE，4月供应端新增产能多，供应承压，需求端下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶后或季节性震荡下行，“金三银四”小旺季尾声，预计4月价格维持震荡偏空，给出基本面相关数据，建议跟踪LL05合约逢高做空LL - PP价差[50][51] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价涨跌稳均有，养殖端出栏和挺价心态或有变化，下游接货较顺畅，多数地区猪价或稳定，东北地区猪价或上涨，现货有偏弱预期但受支撑因素托底，回落空间不及预期，盘面近端留意现货跌价不及预期后的反向收贴水可能，关注下方支撑，远端长期高空思路为主[53] 鸡蛋 - 全国鸡蛋价格有稳有涨，多数地区余货压力减轻，养殖单位积极出货，终端需求好转，业者参市积极性提升，今日全国蛋价或有稳有涨，节前备货支撑现货暂时企稳，但新开产增势大于预期，本月现货或仍有偏弱预期，盘面持仓大，考虑博弈和限仓因素或加大双向波动，但产能实质去化或消费启动前，反弹抛空以及反套思路根基仍在[54] 豆菜粕 - 美豆因多国谈判上涨，巴西升贴水因中国加征关税上涨，国内进口成本暂稳，上周大豆到港量恢复，未来三个月有累库趋势，周一国内成交好、提货一般，开机率偏低，南美天气暂无明显问题，美国生柴中期利多可能支撑国内大豆到港成本等，短期市场交易关税影响，若中美延续纷争，美豆或走弱但受种植季节减面积支撑，巴西升贴水或上涨，大豆到港成本有支撑，国内榨利抬升；若中美关系缓和，大豆到港成本或稳定，国内榨利回落，05、09等远月豆粕有成本支撑，关注巴西升贴水，豆粕有上涨空间，但需关注贸易战对需求的影响，整体预计呈震荡走势[55][57][58] 油脂 - ITS及AMSPEC预估马棕3月出口数据有变化，SPPOMA预计产量增加，截至4月4日，全国重点地区豆油商业库存减少、棕榈油商业库存增加，受特朗普关税对全球经济走弱预期影响，原油大跌带动棕榈油估值下跌，马来西亚3月高频数据显示棕榈油产量增出口持平，预计3月马棕库存可能小幅增加，关注4、5月产量恢复情况，国内现货基差震荡，策略上建议棕榈油短空、豆棕套利短期做扩为主[59][60][61] 白糖 - 周一郑州白糖期货价格下跌，现货方面各制糖集团和加工糖厂报价下调，期货价格下跌后点价糖成交增加，制糖集团成交一般偏淡，据中糖协数据，2024/25年榨季全国累计产糖、销糖同比增加，销糖率加快，3月单月产糖减少、销糖增加，受美国关税政策影响，短线糖价下跌，但基本面北半球产量不及预期，巴西库存低位，国际市场供应偏紧，国内产销率同比提高，预计短线糖价维持高位震荡，中长期若2025年天气正常，2025/26榨季将增产，糖价有下跌风险[62][63] 棉花 - 周一郑州棉花期货价格下跌，现货方面中国棉花价格指数和基差有数值，巴西3月出口棉花减少，2025/26年度巴西棉花种植面积和产量预计增加，受美国关税政策影响，今年以来下游消费弱于去年同期，但国内进口大幅减少后供需紧平衡，3月去库速度加快，预计3、4月进口少，后续观察消费情况，若下游边际受加税影响走弱，棉价将下跌；若好转，则有反弹可能[64]