报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税对中国经济乃至全球经济有巨大利空，市场担心中国经济增速放缓、全球经济衰退风险加大，预计货币政策将进一步宽松对冲，关税显著利好国债期货，未来国债期货将强势运行，但当前国债收益率处于相对低位，中国经济呈平稳复苏态势，内需政策有发力空间，需保持谨慎 [6] - 国内经济保持平稳，但关税打乱国内经济复苏节奏，市场担心企业盈利增速下滑，全球衰退风险加大，全球市场风险偏好下降，预计股指期货将承受较大压力，但国内资产估值水平低，杀估值空间不大，国内政策有对冲空间，中国经济有韧性，不宜对中国权益市场过度看空，事件冲击后，中国经济和资产仍将按自身规律运行，看好中国权益资产长期表现，可短期回避，等待做多机会 [9] - 关税落地后，贵金属先涨后跌明显回调，可能与全球金融市场流动性冲击被动卖出有关，仍看好黄金长期价值，全球经济衰退风险加大、各国货币政策可能被动宽松以及全球化逆风有望驱动黄金价格上涨，关税环境利好黄金配置和避险价值，冲击结束后黄金有望延续向上趋势，可考虑市场平稳后的做多机会或买入远期看涨期权 [11] - 多数大宗商品受美国加征关税及中方反制影响，国际金融市场大幅波动，价格普遍承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，部分品种产业供需、估值、技术面等因素对价格有不同影响，投资者可根据各品种情况选择观望、关注日内交易机会、轻仓参与等策略 [13][15][18] 根据相关目录分别进行总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨1.79%，10年期主力合约涨0.56%，5年期主力合约涨0.34%，2年期主力合约涨0.13% [5] - 4月7日央行开展935亿元逆回购操作，操作利率1.50%，当日2452亿元逆回购到期及1500亿元国库现金定存到期，单日全口径净回笼3017亿元 [5] - 中共中央、国务院印发《加快建设农业强国规划（2024－2035年）》，提到深入实施种业振兴行动等内容 [5] 股指 - 上一交易日股指期货全线下跌，沪深300股指期货（IF）主力合约-10.00%，上证50股指期货（IH）主力-8.20%，中证500股指期货（IC）主力合约-10.00%，中证1000股指期货（IM）主力合约-10.00% [8] - 4月7日中央汇金公司增持交易型开放式指数基金（ETF），未来将继续增持 [9] 贵金属 - 上一交易日黄金主力合约收盘价718.18，涨幅-2.82%，白银主力合约收盘价7,617，涨幅-8.07% [11] - 中国3月末外汇储备32406.65亿美元，环比增加134.41亿美元；黄金储备7370万盎司，环比增加9万盎司，连续5个月增加 [11] 螺纹、热卷 - 上一交易日螺纹钢、热轧卷板期货大幅下跌，唐山普碳方坯最新报价3010元/吨，上海螺纹钢现货价格在3040 - 3140元/吨，上海热卷报价3280 - 3300元/吨 [13] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，房地产行业下行，需求疲弱和产量回升压制螺纹钢价格，年内需求旺季和宏观政策预期对价格有支撑，热卷走势与螺纹钢一致，当前钢材价格估值处于低位，下行空间或许不大，钢材期货止跌反弹，但反弹空间不宜高估 [13] 铁矿石 - 上一交易日铁矿石期货大幅下跌，PB粉港口现货报价在768元/吨，超特粉现货价格625元/吨 [15] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，铁水日产量突破238万吨，需求回升支撑价格，前两个月铁矿石进口量同比下降，3月后国际矿山发运量环比上升，港口库存下降，供需格局变化对价格构成支撑，铁矿石估值水平有所下降，但在黑色系品种里仍是最高的，铁矿石期货延续反弹，但反弹空间不宜高估 [15][16] 焦煤焦炭 - 上一交易日焦煤焦炭期货大幅下跌 [18] - 受关税影响大宗商品价格承压，短期内市场走势由宏观逻辑主导，炼焦煤价格下跌后部分企业和贸易商采购，主产地市场情绪稍有回暖，进口蒙煤下游拿货意愿好转，但口岸库存高位且降库缓慢，煤价反弹乏力，主流焦化企业原料常备库存提高，带动原料价格止跌企稳，焦炭现货价格下调后出货改善，钢厂铁水产量回升，部分钢厂采购量增加，基本面有改善迹象，焦煤焦炭期货出现止跌迹象，但中期弱势尚未改变 [18] 铁合金 - 上一交易日锰硅主力合约收跌1.67%至6022元/吨；硅铁主力合约收跌1.14%至5894元/吨，天津锰硅现货价格5750元/吨，跌200元/吨；内蒙古硅铁价格5660元/吨，跌60元/吨 [20] - 3月28日当周加蓬产地锰矿发运量小幅回升至13.7万吨，澳矿发运有恢复迹象，港口锰矿库存回落至351万吨，港口锰矿报价企稳，上周样本建材钢厂螺纹钢产量229万吨（环比+1万吨），2月螺纹钢长流程毛利较上月小幅滑落至-25元/吨，锰硅、硅铁产量分别为19.32万吨、11.10万吨，较上周分别变化-6200吨、-1000吨，亏损加剧推动企业减产，铁合金需求偏弱，供应仍偏高，锰硅仓单当前已超过11万张，硅铁仓单超1.02万张，高位库存对期现货市场有压力 [21] 原油 - 上一交易日INE原油跌停开盘直至收盘，因市场消化贸易战负面消息 [22] - 截至4月1日当周，基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸412手，至67,040手 [22] - 截至4月4日当周，美国石油和天然气钻机总数减少2座，为590座，活跃石油钻机数增加5座，达到489座，天然气钻机数减少7座，至96座 [22] - OPEC+组织同意在5月份向市场增加41.1万桶/日的石油供应 [23] 燃料油 - 上一交易日燃料油跟随原油冲高回落 [25] - 截至4月2日当周，新加坡残渣燃料油库存减少53.6万桶至2,117.2万桶（约333万吨），环比下降2.5%，但仍高于历史同期平均水平，库存下滑受净进口量减少影响，当周净进口量仅为29.50万吨，中东地区是核心供应来源，伊拉克和阿联酋是最大出口国，中国内地、中国香港及斯里兰卡是主要出口目的地，轻质馏分油库存当周减少31.8万桶至1,569.5万桶，中质馏分油库存当周大幅减少103.4万桶至918.1万桶，柴油和航空燃油净出口量分别下滑73%和65%，但库存仍显著去化，柴油进口主要来自韩国等东北亚地区，阿联酋货源中断两个月后重新到港为供应端注入边际变量，出口流向主要是澳大利亚、印度尼西亚、越南及斯里兰卡 [25] 合成橡胶 - 上一交易日合成橡胶主力跌停，山东主流价格下调至13000元/吨，基差持稳 [27] - 美国加征关税对成本端和需求预期产生负面影响，预计盘面短时偏弱运行，原料端丁二烯价格回调，合成橡胶加工延续亏损，供应端中国高顺顺丁橡胶行业周度产能利用率回落至58%附近，同比处于偏高水平，需求端预计下周期轮胎样本企业产能利用率小幅波动，库存端厂家和贸易商库存环比去化，同比处于中性水平 [27] 天然橡胶 - 上一交易日天胶主力合约跌停，20号胶主力合约跌停，上海现货价格下调至15300元/吨，基差持稳 [29] - 美国加征关税从橡胶需求收缩、供应链转移以及成本塌陷等三重路径冲击天然橡胶市场，短期内价格缺乏上行驱动，但超跌后存在技术性反弹可能，中长期需观察全球贸易政策演变及产业链重构进程，供应端云南产区部分地区因干旱及白粉病开割暂缓，海南及海外产区部分区域试割，新一年开割预期走强，需求端半钢胎企业整体出货压力不减，叠加月内新订单表现不及预期，部分企业排产下调，拖拽产能利用率走低，多数全钢胎企业排产稳定，整体产能利用率微幅下调，预计下周期轮胎样本企业产能利用率稳中偏弱运行，库存端目前天然橡胶社会库存同比处于低位，环比累库，4月2日美国总统宣布对进口汽车加征25%的关税，4月3日生效 [29] PVC - 上一交易日PVC主力合约收跌3.41%，现货价格下调（-100 - 120）元/吨，基差持稳 [31] - 美国加征关税对PVC进出口影响有限，后市PVC市场预计延续“弱现实与政策预期博弈”的震荡格局，春检带来的供应收缩和出口韧性提供短期支撑，高库存、新增产能投放及房地产需求疲软主导中长期压力，供应端截至2025年4月4日，中国PVC产能利用率在80.02%，环比上期+0.21%，需求端国内下游制品企业开工部分微降，硬制品开工至4 - 5成附近，软制品开工维持在6 - 9成，下游部分制品企业清明放假，五一放假预期增多，出口端依靠低价，印度对临时反倾销延期存在抗议情绪，部分外商补货谨慎，4月成交仍然可期，成本利润端兰炭价格下跌降低成本，且供应因检修恢复有所增加，但下游刚需采购支撑价格，考虑PVC企业检修较多，且个别配套企业检修期间电石外销量或将增加，短期偏稳运行，华东地区电石法五型现汇库提在4870 - 5000元/吨，乙烯法在5000 - 5200元/吨，截至2025年4月3日，中国PVC生产企业厂库库存可产天数在7.80天，环比增加4% [31][32] 尿素 - 上一交易日尿素主力合约收跌1.69%，山东临沂下调至1920（-30）元/吨，基差略走扩 [34] - 本周尿素市场以弱势调整为主，供需宽松格局下价格缺乏上行驱动，但成本线支撑或限制跌幅，需关注东北补货需求、出口政策变化及极端天气扰动，夏季肥需求启动前市场或震荡运行，供应端下周国内尿素日产预期在19.8 - 20.3万吨，日产继续维持20万吨附近波动，需求方面农业返青肥基本结束，下波农需还需时间，工业方面复合肥厂开工有所下滑，但依旧保持高位，因原材料价格高位，复合肥厂采购压力明显，基本维持逢低适当采购，截至2025年4月2日，中国尿素企业总库存量75.42万吨，较上周减少11.36万吨，环比减少13.09% [34][35] 对二甲苯PX - 上一交易日PX2505主力合约跌停，跌幅7.01%，PXN价差调整至220美元/吨，PX - MX价差在70美元/吨附近 [37] - 近期PX装置检修增多，PX负荷下降至74.4%，环比下滑3.4%，扬子石化重整检修至5月上，中海油惠州停车检修50天左右，福佳大化、浙江石化、九江石化停车检修，恒力炼化4月重整有检修，盛虹炼化4月重整有检修计划，PX降负荷下游PTA开工升至79.2%，支撑有改善，近日因宏观因素扰动，外盘原油暴跌，连续两日跌幅逾10%，短期波动较大，成本坍塌，短期PX预计跟随成本端弱势运行，但需谨慎对待下方空间，考虑暂观望为主，关注成本端原油变动和供应端变化，注意控制风险 [37] PTA - 上一交易日PTA2505主力合约跌停，跌幅6.03%，华东市场价格为4835元/吨，基差率为0.68% [38] - 供应端近期西北一套120万吨PTA装置停止产出，个别装置负荷小幅调整，PTA负荷提升至79.2%，华南一套250万吨PTA装置4.5起停车检修，预计2周附近，需求端瓶片装置变动为主，三套检修装置开启，一套装置意外检修，聚酯负荷有所抬升，4月上旬预计或上升至94% - 95%附近，江浙终端开工局部下调，清明局部放假，终端工厂原料备货基本维持，成本端PTA加工费在300元/吨以内，PXN在220美元/吨左右，原油价格受地缘局势和关税政策影响大幅下跌，短期PTA供需基本面矛盾不大，近日外盘原油价跌幅较大，短期PTA价格或有大幅回调风险，考虑谨慎参与，注意控制风险 [38][39] 乙二醇 - 上一交易日乙二醇主力合约跌停，跌幅5.98%，华东市场价格为4503元/吨，基差率为1.42% [40] - 供应端煤制装置降负较多，乙二醇整体开工负荷在72.13%（环比上期下降0.45%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在65.93%（环比上期下降2.12%），油制装置方面恒力计划一条线4月8日前后开始停车，时长40天，煤制装置方面新疆天业（三期）一条线停车检修中，陕西榆林化学其中120万吨产能将于4.7前后开始轮流停车检修，预计时长在30 - 40天，新疆中昆降负，内蒙古中化学因故障停车至5月份，库存方面华东主港地区MEG港口库存约80万吨附近，环比上期增加1.5万吨，库存去化较困难，需求方面下游聚酯开工上升至93.2%，终端织机开工局部下调，受关税政策影响，纺织品服装市场短期受到冲击较大，短期乙二醇库存累库至较高位置，且后续去化较难，供应压力仍较大，叠加宏观事件影响，需求端弱势，压制盘面，短期预计乙二醇价格承压运行，考虑谨慎操作，关注港口库存和上下游装置变动情况 [40] 短纤 - 上一交易日短纤2505主力合约跌停，跌幅6.02% [41] - 供应方面短纤装置负荷下滑至91.9%附近，但仍处偏高水平，后续或有小幅降负，需求方面江浙终端开工局部下调，清明节局部放假，江浙样本加弹开工在81%，江浙织机开工在67%，江浙印染在79%，江浙终端工厂原料备货基本维持，下游备货量分化较大，偏低在5 - 7天，稍高在10 - 15天，个别量较大的备货至4月底、5月初，坯布销售氛围环比走弱，布价小跌，受关税政策影响，PTA和乙二醇价格大幅下跌，成本端支撑偏弱，下游终端需求改善有限，局部下调，供需基本面矛盾不大，成本支撑不足，后市短纤弹性在成本端，短期跟随成本端运行为主，近期波动较大，注意控制风险 [41][42] 瓶片 - 上一交易日瓶片2505主力合约跌停，跌幅6.03% [43] - 成本效益方面短期原料端PTA暴跌，成本支撑崩塌，供应方面万凯55万吨瓶片3月下旬减停，三房巷75万吨、安徽昊源30万吨、仪化50万吨瓶片3月底重启，聚酯瓶片装置负荷上升至73%附近，4月上旬瓶片负荷有一定提升空间，且是聚酯负荷提升的主力，需求端下游软饮料消费逐步回升，1 - 2月我国软饮料产量在2684.7万吨，与同期基本持平，近期原料价格大幅下滑，叠加瓶片供需基本面缺乏驱动，预计后市瓶片价格跟随成本端弱势调整为主，关注成本价格变化，注意控制风险 [43] 纯碱 - 上一交易日主力2505收盘于1358元/吨，跌幅2.23% [44] - 河南金山、湖北双环恢复运行，天津碱业计划明天减量运行，上周纯碱周度总产量环比增加3.3%至71.3万吨，库存持续环比增加4.38%至170.14万吨，企业订单接收不佳，下游企业观望为主，采购情绪不积极，按需为主，期现商成交好转，企业成交气氛一般，目前总体来看下游基本按需采购，供需宽松格局仍然维持，受检修消息的影响，市场价格多有震荡，但总体来看短期内市场局面仍然需求