报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锡：受宏观情绪带动锡价下跌，但基本面供应偏紧短期难改善，待市场情绪企稳可低多；中长期供应修复后供需将过剩，可逢高做空，关注刚果金及缅甸锡矿生产动态 [1] - 锌：供应端矿端宽松趋势不变，需求端相对稳健但面临一定压力，短期价格偏弱，以逢高空思路对待，主力关注22000支撑 [4] - 铝：氧化铝基本面将维持小幅过剩格局，期货价格承压，建议短线操作，逢高试空；铝短期关税风险未释放完，主力关注19000支撑 [6] - 铜：美国对等关税使经济前景不确定上升，警惕海外衰退风险对铜价压力；若美铜进口关税预期反转，铜价将回归基本面定价，存在调整压力，短期价格偏弱，主力关注70000 - 71000支撑 [7] - 镍：盘面受宏观影响，但价格已跌穿高冰镍一体化成本，下方成本支撑强化，短期偏弱震荡，主力参考119000 - 122000，待宏观情绪消化后回归基本面交易 [9] - 不锈钢：原料坚挺支撑价格，钢厂减产有预期，但短期供给仍宽松，需求有韧性但修复慢，仓单偏高有压力，短期宏观影响未消退，盘面偏弱运行，待宏观情绪消化后回归供需博弈，短期下调主力运行区间至12800 - 13400 [11] - 碳酸锂：基本面供需矛盾明确，成本支撑弱化，盘面偏弱运行，关税影响出口终端需求，现阶段实质影响有限，短期预计盘面偏弱，操作偏空，主力参考7 - 74万运行 [13] 根据相关目录分别进行总结 锡产业 - 价格及价差：SMM 1锡现值278800元/吨，较前值跌11200元/吨，跌幅3.86%；LME 0 - 3升贴水涨13.04美元/吨，涨幅5.41%；进口盈亏涨268.60元/吨，涨幅0.92%；2504 - 2505月间价差涨550元/吨，涨幅112.24% [1] - 基本面数据：2月锡矿进口8745，较前值降1097，降幅11.15%；SMM精锡2月产量14050，降1640，降幅10.45%；精炼锡2月进口量降465，降幅19.92%；出口量增242，涨幅11.36%；SMM精锡2月平均开工率涨4.3，涨幅7.38%；SMM焊锡2月企业开工率涨5.8，涨幅10.88%；40%锡精矿(云南)均价降11200元/吨，降幅4.04% [1] - 库存变化：SHEF库存筒报涨617，涨幅6.67%；社会库存涨522，涨幅4.55%；SHEF仓单涨133，涨幅1.40%；LME库存无变化 [1] 锌产业 - 价格及价差：SMM 0锌锭现值22930元/吨，较前值跌130元/吨，跌幅0.56%；升贴水涨35元/吨；进口盈亏涨330.4元/吨；2504 - 2505月间价差涨45元/吨 [4] - 基本面数据：精炼锌3月产量54.69万吨，较前值增6.6万吨，涨幅13.70%；2月进口量降0.6万吨，降幅15.27%；2月出口量降0.4万吨，降幅91.04%；镀锌开工率涨0.5；压铸锌合金开工率降3.4；氧化锌开工率涨0.6；中国锌锭七地社会库存降1.5万吨，降幅11.83%；LME库存降0.2万吨，降幅1.50% [4] 铝产业链 - 价格及价差：SMM A00铝现值19930元/吨，较前值跌630元/吨，跌幅3.06%；SMM A00铝升贴水涨40元/吨；氧化铝(山东)平均价降30元/吨，降幅0.99%；进口盈亏涨17元/吨；2504 - 2505月间价差降75元/吨 [6] - 基本面数据：氧化铝3月产量754.90万吨，较前值增61.4万吨，涨幅8.85%；电解铝3月产量371.42万吨，增37.5万吨，涨幅11.22%；2月进口量增3.9万吨；2月出口量降0.5万吨；铝型材开工率降2.0，降幅3.28%；铝板带开工率降1.0，降幅1.41%；铝箔开工率降1.0，降幅1.32%；中国电解铝社会库存降2.6万吨，降幅3.25%；LME库存降0.2万吨，降幅0.45% [6] 铜产业 - 价格及基差：SMM 1电解铜现值74610元/吨，较前值跌4540元/吨，跌幅5.74%；SMM 1电解铜升贴水涨115元/吨；精废价差涨1083.73元/吨，涨幅118.22%；LME 0 - 3涨261美元/吨；进口盈亏涨1290.42元/吨；洋山铜溢价（仓单）涨18美元/吨，涨幅26.09%；2504 - 2505月间价差降90元/吨 [7] - 基本面数据：电解铜4月产量112.21万吨，较前值增6.39万吨，涨幅6.04%；2月进口量增0.23万吨，涨幅0.85%；进口铜精矿指数降2.26美元/吨，降幅9.36%；国内主流港口铜精矿库存降14.49万吨，降幅18.28%；电解铜制杆开工率涨10.49；再生铜制杆开工率涨8.21；境内社会库存降3.85万吨，降幅11.42%；保税区库存增1.67万吨，涨幅21.17%；SHFE库存降0.96万吨，降幅4.06%；LME库存降0.06万吨，降幅0.27%；COMEX库存增0.06万吨，涨幅0.58%；SHFE仓单降0.91万吨，降幅7.25% [7] 镍产业 - 价格及基差：SMM 1电解锡现值122600元/吨，较前值跌6500元/吨，跌幅5.03%；1金川镍升贴水涨1000元/吨，涨幅52.63%；LME 0 - 3降256美元/吨，降幅332.47%；期货进口盈亏涨4044元/吨，涨幅130.79%；沪伦比值涨0.26；8 - 12%高镍生铁价格(出厂价)降9元/镍点，降幅0.82%；一体化MHP生产电积镍成本涨3047元/吨，涨幅2.51%；外采硫酸镍生产电积镍成本降461元/吨，降幅0.33%；电池级硫酸镍均价无变化；电池级碳酸锂均价降200元/吨，降幅0.27%；2505 - 2506月间价差涨20元/吨 [9] - 供需和库存：中国精炼镍产量28320，较前值降1710，降幅5.69%；精炼镍进口量增9414，涨幅99.27%；SHFE库存涨4571，涨幅14.13%；社会库存涨372，涨幅0.67%；保税区库存无变化；LME库存涨1908，涨幅0.95%；SHFE仓单降205，降幅0.75% [9] 不锈钢产业 - 价格及基差：304/2B (无锡宏旺2.0卷)现值13450元/吨，较前值跌250元/吨，跌幅1.82%；期现价差涨270元/吨，涨幅61.36%；菲律宾红土镍矿1.5%(CIF)均价降1美元/湿吨，降幅0.85%；内蒙古高碳铬铁FeCrC1000均价涨100元/50基吨，涨幅1.22%；2505 - 2506月间价差涨40元/吨 [11] - 基本面数据：中国300系不锈钢粗钢产量(43家)344.01万吨，较前值增35.12万吨，涨幅11.37%；印尼300系不锈钢粗钢产量(青龙)降3.00万吨，降幅6.67%；不锈钢进口量增187.6万吨，涨幅109.33%；出口量增483.9万吨，涨幅106.03%；净出口量增296.4万吨，涨幅104.05%；300系社库(锡 + 佛)降0.31万吨，降幅0.54%；300系冷轧社库(锡 + 佛)降0.01万吨，降幅0.03%；SHFE仓单涨0.02万吨，涨幅0.09% [11] 碳酸锂产业 - 价格及基差：SMM电池级碳酸锂均价现值72600元/吨，较前值降1300元/吨，跌幅1.76%；SMM工业级碳酸锂均价降1300元/吨，跌幅1.81%；SMM电池级氢氧化锂均价降250元/吨，跌幅0.36%；基差(SMM电碳基准)涨1140元/吨，涨幅129.55%；2504 - 2505月间价差降60元/吨 [13] - 基本面数据：碳酸锂3月产量79065，较前值增12015，涨幅23.44%；电池级碳酸锂产量增8570，涨幅18.18%；工业级碳酸锂产量增6445，涨幅38.12%；需求量增11354，涨幅15.02%；2月进口量降7794，降幅38.73%；2月出口量增19，涨幅4.65%；4月产能增2001，涨幅1.52%；4月开工率涨9；碳酸锂总库存(3月)增12947，涨幅16.79%；下游库存增8582，涨幅27.94%；冶炼厂库存增4365，涨幅9.40% [13]