报告核心观点 - 4月初中美互加关税，国际贸易摩擦加剧有望加速半导体国产替代进程，建议重点关注模拟芯片板块，同时4月进入业绩密集披露期，模拟芯片企业盈利端改善趋势明显；国内大厂资本开支有望向国产链倾斜，推荐受益AI基建和AI应用的企业 [7][8] 各部分总结 行情回顾 - 2025年3月SW半导体指数下跌5.70%，跑输电子行业1.33pct，跑输沪深300指数5.63pct；海外费城半导体指数下跌10.41%，台湾半导体指数下跌12.08% [4][15] - 从子行业看，分立器件、模拟芯片设计、数字芯片设计涨跌幅居前；半导体材料、半导体设备、集成电路封测涨跌幅居后 [4][15] - 个股方面，3月费城半导体指数30只成分股中上涨1只，下跌29只；SW半导体162只个股中上涨46只，下跌116只 [24] - SW半导体估值水平处于2019年以来的72.16%分位，半导体设备处于2019年以来较低估值水位；SW半导体子行业中，半导体设备和集成电路封测PE（TTM）较低，模拟芯片设计、数字芯片设计估值超110x [4][26] - 4Q24基金重仓持股中半导体公司市值为3000亿元，持股比例为11.4%，环比提高2.8pct，相比于半导体流通市值占比4.5%超配了6.8pct [5][33] - 4Q24前五大半导体重仓持股占比由3Q24的56.6%提高至63.8%；第一大占比为16.4%，比3Q24提高3.1pct [34] - 4Q24瑞芯微进入前二十大重仓股，取代峰岹科技；寒武纪持仓市值超过中芯国际，成为第一大个股 [5][43] 行业数据更新 - 2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，同比增长17.1%，连续16个月同比增长，但增幅连续5个月收窄；分地区来看，美洲地区销售额同比增速高于全球平均增速，中国、日本、欧洲和其他地区同比增速低于全球平均增速 [44] - 2月NAND Flash合约价上涨，DRAM合约价持平；3月DRAM现货价上涨；TrendForce预计2Q25 DRAM因下游客户库存去化顺利合约价跌幅将收敛，NAND Flash因供应商减产奏效和买方回补库存合约价将逐步回升 [51] - 4Q24全球半导体销售额为1709亿美元，同比增长17.1%，环比增长3.0%，连续五个季度同比增长；中国半导体销售额为466亿美元，占全球的29.0%，同比增长2.6%，环比减少3.2% [57] - 3Q24全球半导体设备销售额为304亿美元，同比增长18.7%，环比增长13.4%，同比增速较上季提高15.0pct [57] - 4Q24全球半导体硅片出货面积为32亿平方英寸，同比增长6.2%，环比减少1.0%，同比增速较上季下降0.5pct [57] - 4Q24中芯国际产能利用率为85.5%，较上季下降4.9pct，较去年同期提高8.7pct；华虹半导体产能利用率为103.2%，较上季下降2.1pct [57] 台股月度营收数据 - 2月台股半导体各环节合计营收情况：IC制造/设计/封测均同比增长，环比减少；DRAM芯片同比减少，环比增长 [62] - 晶圆代工代表企业除稳懋2月收入同比减少外，台积电、联电、力积电、世界1月收入均同比增长；半导体硅片代表企业环球晶圆、台胜科、合晶2月收入均同比增长 [72] - IC设计服务代表企业世芯、创意电子、智原2月收入均同比增长；封测代表企业日月光封测、欣邦科技2月收入同比增长，力成、京元电子、南茂科技同比减少 [74] - 模拟芯片设计代表企业除硅创电子2月收入同比减少外，联咏DDIC、瑞鼎、天钰、硅力 - KY 2月收入均同比增长；数字芯片设计代表企业联发科、瑞昱、联咏SoC业务、新唐科技2月收入均同比增长；存储芯片及模组代表企业除南亚科2月收入同比减少外，华邦电、旺宏、威刚、十铨2月收入均同比增长 [76] 投资策略 - 建议重点关注模拟芯片板块，推荐圣邦股份、思瑞浦、纳芯微、天德钰、艾为电子、南芯科技、芯朋微、帝奥微等 [7][78] - 推荐受益AI基建和AI应用的企业翱捷科技、杰华特、伟测科技、澜起科技、晶晨股份、恒玄科技、乐鑫科技、江波龙、德明利、晶丰明源等 [8][78]