报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比增长，风机价格企稳回升、毛利率改善、机型大型化加速且在手订单丰富，2025年以来风机招标价格持续改善，后续盈利水平和业绩有望持续提升 [1][2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年全年实现营收566.99亿元，同比+12.37%；归母净利润18.6亿元，同比+39.78%；扣非归母净利润17.77亿元，同比+38.26%；毛利率13.8%，同比-3.34pct；净利率3.27%，同比+0.25pct；期间费用率为12.13%，同比-4.01pct [1] - 2024Q4单季度实现营收208.6亿元，同比-1.32%，环比+33.4%；归母净利润0.68亿元，同比-2.71%，环比-83.14%；扣非归母净利润0亿元，同比-99.88%，环比-99.92%；毛利率9.27%，同比-7.26pct，环比-4.82pct；净利率-0.03%，同比-0.76pct，环比-2.76pct [1] 风机业务情况 - 2024年风力发电机组及零部件销售收入为389.21亿元，同比+18.17%，占公司营收比重68.65%；机组对外销售容量16.05GW，同比+16.56%；风机均价约2425元/KW，同比+33元/KW，主要因交付结构变化，海外风机交付2.5GW，占比15%，同比+3.1pcts，海风装机1.1GW，占比7%，同比+3.3pcts [2] - 2024年风机毛利率5.1%，同比+4.89%；24H2毛利率达5.7%，较24H1增加1.9pcts，实现持续改善 [2] - 2024年实现海外收入120亿元，同比+53.1%；海外销售毛利率14%，远高于国内风机毛利率 [2] 公司机型与订单情况 - 2024年，6MW及以上机组成为主力机型，销售容量同比上升59.15%；销售的单机容量达6.25MW，较2023年提升14.1%，高出全国新增装机风电机组平均单机容量0.2MW [3] - 截至2024年12月31日，外部待执行订单总量为36.45GW，同比+76%；在手外部订单共计45.08GW，其中海外订单量为7.03GW；另有内部订单2.32GW；在手订单总计47.40GW，同比+55.93% [3] 行业价格趋势与盈利预测 - 2024年9月开始风机价格触底回升，2024年12月均价达1527元/kW；2025年一季度陆上风电机组价格总体企稳回升，一季度含塔筒最低价格为1443元/kW，平均价格线约为2000元/kW - 2200元/kW；2025年以来风机招标价格仍在持续改善 [4] - 预计公司2025 - 2027年实现归母净利润24.78/33.70/41.62亿元，对应PE估值15.2/11.1/9.0倍 [4] 财务指标情况 |财务指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|50,457|56,699|77,100|77,818|78,170| |增长率yoy（%）|8.7|12.4|36.0|0.9|0.5| |归母净利润（百万元）|1,331|1,860|2,478|3,370|4,162| |增长率yoy（%）|-44.2|39.8|33.2|36.0|23.5| |EPS最新摊薄（元/股）|0.32|0.44|0.59|0.80|0.98| |净资产收益率（%）|3.5|4.8|6.1|7.9|9.1| |P/E（倍）|28.2|20.2|15.2|11.1|9.0| |P/B（倍）|1.0|1.0|0.9|0.9|0.8| [5] 财务报表和主要财务比率 - 资产负债表、利润表、现金流量表展示了2023A - 2027E各年度的相关财务数据，包括流动资产、现金、应收票据及应收账款等项目 [10] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等方面，如营业收入增长率、毛利率、资产负债率等在不同年度的情况 [10]