2月流动性情况 - 2月超储率环比上升0.2pct至1.2%，央行额外投放1.1万亿，或反映紧缩流动性进程告一段落[2][6] - 2月非银存款升幅大使缴准基数减少，法定存款准备金仅升342亿；政府存款升10079亿，或因置换债支出进度偏缓[2][10] 3月流动性情况 - 预计3月广义财政赤字1.57万亿，政府存款环比降约8800亿，超储率环比升0.2pct至1.4%，处季末偏低水平[2][12] - 3月央行频繁释放鹰派信号，但实际资金利率较1 - 2月回落，隔夜利率多维持在1.8%附近[2][29] - 3月银行净融出抬升，非银刚性融出小幅回落，市场整体杠杆率可能不高，资金分层现象有所缓释[3][40] 4月流动性展望 - 预计4月现金回流约500亿，政府存款反季节性降约1000亿，超储率约1.2%，较3月下行0.2pct[3][45] - 预计4月国债发行规模约1.29万亿，净融资约900亿；地方债发行规模约9200亿，净融资约7600亿[52] - 预计4月广义财政赤字约3400亿，新增人民币信贷约8000亿，缴准规模上升约300亿[55] 政策与市场预期 - 央行在稳债市与降成本间权衡，后续或引导资金利率向政策利率回归，降准降息时机可能提前[3] - 市场对资金转松预期受鹰派信号影响逆转，但实际资金面转松，投资者可跟踪央行操作信号变化[2][3]