报告行业投资评级 - 看好（维持） [5] 报告的核心观点 - 通过观察美国消费龙头企业表现，它们对未来财年预期大多谨慎，关税压力和美国消费客群消费降级是核心因素；沃尔玛、露露乐檬对中国市场表述积极 [3][23] - 推荐龙头运动服饰品牌公司安踏体育(02020，买入)，建议关注李宁(02331，买入)、特步国际(01368，买入)和滔搏(06110，增持)，中长期看好经营韧性较强、具备全球竞争力的龙头制造企业申洲国际(02313，买入)、伟星股份(002003，买入)、华利集团(300979，买入)等 [3][23] 根据相关目录分别进行总结 沃尔玛 - 财报于2025年2月20日盘前发布，当天股价收跌6.53% [10] - FY26收入增速指引为3 - 4%，营业利润为3.5 - 5.5%，小于FY25年同期增速且低于分析师预期，FY26Q1营业利润增速慢于FY26全年指引 [10] - FY25Q4同店增长23.1%，为过去五个季度最高，收入同比增长27.7%，增长驱动包括山姆会员店和电子商务业务持续强劲、过去12个月内开设6家新会员门店、春节提前因素 [8][13] 塔吉特 - 财报于2025年3月4日盘前发布，当天股价收跌3% [14] - 预计FY25年收入增长约1%，同店销售额“基本持平”，2月营收疲软因寒冷天气影响服装销售，消费者信心下降影响非必需品商品品类 [14] - FY25Q1盈利面临压力，核心原因有关税不确定性、新门店扩张和改造项目启动成本、SG&A费用和税务支出发生时间 [15] - 从中国采购产品比例从2017年约60%降至如今约30%，到明年年底目标降至25%，预计提前4年实现目标 [16] 达乐（Dollar General） - 财报于2025年3月13日盘前发布，当天股价收涨6.81% [17] - 预计FY25年收入增长3.4 - 4.4%，同店销售额增长1.2 - 2.2%，小于公司5年长期年复合目标 [17][18] - 公司认为核心消费者经济状况严峻、消费降级现象明显且加速、消费者注重性价比和便利性、消费者逐渐适应通胀并调整预算、需关注潜在经济风险对消费者的影响 [8][17] 耐克 - 财报于2025年3月20日盘后发布，第二日股价收跌5.46% [18] - 预计FY25Q4收入下滑中双位数，库存去化下毛利率预计同比下滑4 - 5pct，隐含对中国和墨西哥新加征关税的影响 [18][19] - FY25Q3公司库存为75.4亿，同比下降2%，各地区库存水平仍偏高，Air Jordan 1系列库存趋于稳定，Air Jordan 1和Dunk系列库存水平较高 [19] - 大中华区FY25Q3收入下降15%，EBIT下降42%，市场竞争激烈且促销氛围浓厚，库存清理行动对收入和毛利率有负面影响 [19] 露露乐檬 - 财报于2025年3月27日盘后发布，第二日股价收跌14.19% [20] - FY25收入预计增长5 - 7%，小于FY24年同比增速，EPS预计同比增长2.1 - 3.5%，小于同期收入增速，主要受制于加大投入和关税等因素 [20] - 大中华区是重要增长驱动力，预计FY25年中国地区营收增长在25% - 30%，高于美洲地区低个位数到中个位数增长水平，FY25年公司计划全球新增40 - 45家公司直营门店，整体门店面积增长约10%，多数国际新门店将布局在中国 [21]