报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易政策影响下巴西大豆价格上涨及国内远期供应不确定支撑盘面，美国出口压力不大使巴西价格有支撑，国内预计走强 [8] - 菜籽菜粕远月预计偏强运行，豆菜粕价差走强空间有限 [8] - 豆粕远月月间价差预计偏强运行，主要受政策变化影响，菜粕近月月间价差扰动多，远月跟随豆粕 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面因种植利润亏损反弹，国内豆粕因贸易摩擦加剧涨幅放大，远月涨幅高于菜粕，菜粕被动跟涨 [4] - 豆粕近月月间价差下跌，菜粕近月月间价差反弹，受品种间价差和市场传闻影响 [4] 基本面 - 截至2025年4月3日当周，美国大豆出口检验量804270吨，出口压力不大，新作累积销售进度偏低，预计近期无改善 [5] - USDA口径2月美豆压榨量预计567万短吨，累积同比增速5.33%，预计3月增速环比达12.4%可达标 [5] - 巴西收获进度良好，1月大豆压榨量361万吨左右，同比降6.46%，预计后续需求改善，3月出口量1610万吨左右，后续或有变化但仍维持高位 [5] - 阿根廷大豆优良率升至36%，预计近期压榨改善 [5] - 国内供需偏紧，大豆到港及压榨量低，下游需求一般，到港量增加，油厂开机率或改善，提货动力增加，库存仍有压力 [6] - 截至4月4日，油厂大豆压榨量103.01万吨，开机率28.96%，大豆库存290.43万吨，较上周增17.15%，同比减12.05%，豆粕库存57.91万吨，较上周减22.58%，同比增93.03% [7] - 国内菜粕需求走弱，菜籽及菜粕去库速度放缓，预计偏弱运行，截至4月3日当周，沿海油厂菜籽压榨量7万吨，开机率18.66%，菜籽库存29.3万吨，环比增1万吨，菜粕库存3.13万吨，环比增0.08万吨 [7] 宏观 - 特朗普加征“对等关税”可能在美国国内司法和行政方面受挑战，需关注美国国内政策变动，加征关税后多国表示谈判，加拿大、欧盟和国内做出回应 [7] 交易策略 - 单边：豆菜粕建议逢低多 [9] - 套利：M11 - 1正套 [9] - 期权：卖出远月看跌期权 [9] 大豆压榨利润 |来源地|船期|CNF|CBOT合约|汇率|豆粕价格|豆油价格|盘面压榨利润|现货压榨利润|盘面榨利（昨日）|现货榨利（昨日）|榨利变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |巴西|5月|198|K|7.2166|3164|7628|177.85|-2.95|136.28|-44.52|41.57| |巴西|6月|193|N|7.2166|3164|7628|150.16|-30.64|69.90|-110.90|80.26| |巴西|7月|223|N|7.3002|3164|7628|81.58|56.28|29.97|4.67|51.62| [10]