报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5][11] 报告的核心观点 - 受主要产品价格持续走低影响，2024年公司业绩短期承压，但随着行业集中度提升、下游差异化应用拓展与需求释放，行业景气度有望逐步回暖 [2] - 预计公司2025 - 2027年实现营业收入分别为276.62/284.50/290.51亿元，归母净利润分别为28.33/32.51/36.39亿元，看好公司主要产品需求逐步回暖，维持“买入”评级 [11] 各业务板块情况 氨纶业务 - 2024年氨纶价格整体走低，国内氨纶40D均价26417.21元/吨，同比约 - 17.11%，行业短期存在产能集中释放等压力，但随着行业集中度提升、下游差异化应用拓展，需求有望释放 [4] - 2024年公司化学纤维板块实现营业收入90.51亿元，同比下降2.74%；毛利率13.66%，同比上升1.16pcts，公司持续推进相关产能扩建及产业链深化项目 [4] 己二酸业务 - 2024年国内己二酸产能维持410万吨，较上年增加9.63%；产量256万吨，较上年增加10.82%；下游消费量192万吨，较上年上升9.71%，供应增速高于消费增速致价格下滑 [9] - 2024年公司基础化工产品实现营业收入104.75亿元，同比增长22.29%；毛利率10.81%，同比下降8.76pcts，子公司重庆化工115万吨/年己二酸扩建项目（六期）已于2024年12月正式投产 [10] 聚氨酯原液业务 - 2024年公司化工新材料板块实现营业收入58.44亿元，同比下降0.65%；毛利率21.25%，同比增长3.12pcts，国内聚氨酯原液在鞋材领域应用比例低，有较大提升空间，但行业供给压力仍存 [10] 财务指标情况 历史财务指标 - 2024年公司营业收入269.31亿元，同比上涨2.41%；归母净利润22.20亿元，同比下降10.43%；4Q24公司实现营业收入65.59亿元，同比下降0.87%，环比下降1.05%；归母净利润2.05亿元，同比下降62.66%，环比下降58.64% [1] - 2024年公司销售毛利率为13.83%，较2023年同期下跌1.52pcts；财务费用同比上涨6.48%；销售费用同比上升9.50%；管理费用同比减少5.26%；研发费用同比减10.21% [2] - 2024年公司经营活动产生的现金流量净额为30.25亿元，同比上升22.53%；投资性活动产生的现金流量净额为 - 43.89亿元，同比下降172.85%；筹资活动产生的现金流量净额为 - 18.87亿元，同比下降99.62%；期末现金及现金等价物余额为64.62亿元，同比下降33.29% [3] - 2024年应收账款25.16亿元，同比上升1.15%，应收账款周转率从2023年同期11.41次变为10.76次；存货周转率从2023年同期6.89次变为6.32次 [3] 未来财务指标预测 | 财务指标 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 27,662 | 28,450 | 29,051 | | 增长率yoy（%） | 2.7 | 2.8 | 2.1 | | 归母净利润（百万元） | 2,833 | 3,251 | 3,639 | | 增长率yoy（%） | 27.6 | 14.8 | 11.9 | | ROE（%） | 9.9 | 10.5 | 10.8 | | EPS最新摊薄（元） | 0.57 | 0.66 | 0.73 | | P/E（倍） | 11.8 | 10.3 | 9.2 | | P/B（倍） | 1.2 | 1.1 | 1.0 | [1][11][12]