报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国4月9日征收“对等关税”，我国可能被加征34%关税，我国4月10日反制加征美商品34%关税 ，预计二季度出口压力大，全年经济增长更依赖内需拉动 [3][7] - 前期货币政策关注稳汇率、防风险，当稳增长承压时将适度宽松，预计大概率先降准，二季度资金利率会逐步向政策利率靠拢，本周政府债净缴款转负且未到税期利于资金利率下行 [3][8] 根据相关目录分别进行总结 当前情况与未来关注 - 美国4月9日征“对等关税”，我国或被加征34%关税，我国4月10日反制，3月制造业PMI和新出口订单环比上行，一季度出口有韧性，二季度出口压力大，经济增长靠内需 [3][7] - 前期货币政策关注稳汇率、防风险，稳增长承压时将适度宽松，预计先降准，二季度资金利率向政策利率靠拢，本周政府债净缴款转负且未到税期利于资金利率下行 [3][8] - 4月7 - 11日需关注：逆回购到期7634亿元、国库现金定存到期1500亿元；政府债净缴款 -4906.1亿元，其中国债 -5996.1亿元、地方债1090亿元；同业存单到期5500.2亿元，续发压力大 [3][9][10] 货币市场利率跟踪 - 3月31日 - 4月3日资金面跨季后转松，DR007下破1.8%至1.7%，隔夜、7天资金利率下行，流动性分层现象消失 [15] - 3月31日 - 4月3日银行资金融出规模小幅下降但维持在3万亿元以上，国股行和货币基金日度净融出余额有变动 [20] - 3月31日 - 4月3日票据利率跨季后大幅下行，3M国股贴现利率和半年国股转贴利率降低 [23] 公开市场操作跟踪 - 截至4月3日，央行公开市场操作余额96414亿元，质押式逆回购余额7634亿元高于过去四年均值，3月31日 - 4月3日净回笼5019亿元，3月买断式逆回购净投放1000亿元 [28] - 4月7 - 11日，质押式逆回购到期7634亿元、国库现金定存到期1500亿元 [28] 政府债跟踪 政府债发行 - 3月31日至4月4日，国债发行3801.40亿元、净融资3400.50亿元，地方债发行1877.38亿元、净融资1674.81亿元 [35] - 预计4月7日至11日，国债发行0.00亿元、净融资 -5996.10亿元，地方债发行2019.41亿元、净融资1639.00亿元 [35] 政府债缴款 - 3月31日 - 4月3日政府债净缴款5461.4亿元，其中国债3400.5亿元、地方债2060.9亿元 [41] - 预计4月7日 - 11日政府债净缴款 -4906.1亿元，其中国债 -5996.1亿元、地方债1090亿元 [41] 同业存单跟踪 同业存单一级市场 - 3月31日 - 4月3日同业存单发行2720亿元、净融资1657亿元，4月7 - 11日到期5500亿元，续发压力大 [46] - 分银行类型，股份行发行规模最高；分期限类型，1Y发行规模最高 [46] - 整体发行成功率95%，国有行和3M、1Y发行成功率最高 [46] - 3月31日 - 4月3日各类型银行同业存单发行利率均小幅下行，各期限发行利率表现分化 [47] 同业存单二级市场 - 3月31日 - 4月3日资金面转松，各期限存单收益率大幅下行，1M品种下行幅度最大，收益率曲线结束倒挂 [69] 超储率跟踪 - 2025年2月末超储率为1.19%，3月31日 - 4月3日央行公开市场净回笼4019亿元、政府债净缴款5461.4亿元，合计减少超储规模9480.4亿元 [75]