报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告的核心观点 - 根据2024年度报告下调营业收入，上调毛利率，调整2025 - 27年归母净利润预测为7.81/8.91/10.49亿元（原预测25 - 26年为8.33/9.71亿元），根据可比公司给予25年15倍PE，对应的目标价为13.65元 [2] - 盈利能力提升，销售费用率下降明显，营收和净利润双增长，利润端增速更快因期间费用率显著降低 [9] - 成品药&医疗器械驱动增长，营销改革成效显著，成品药收入增长系营销模式改革带来院外市场销售及制剂外贸业务快速增长，器械实现逆势增长 [9] - 地达西尼放量可期，创新管线推进顺利，2024年地达西尼胶囊准入近600家医院，举办160多场学术推广活动并进入医保目录，其他创新管线有序推进 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告研究的具体公司为京新药业，代码002020.SZ，国家/地区为中国，行业为医药生物，报告发布日期为2025年04月08日，2025年04月07日股价12.92元，目标价格13.65元，52周最高价/最低价为14.78/9.7元，总股本/流通A股为86,103/72,397万股，A股市值11,124百万元 [4] 股价表现 - 1周绝对表现-9.14%，相对表现-1.48%，沪深300为-7.66%；1月绝对表现-2.05%，相对表现6.94%，沪深300为-8.99%；3月绝对表现6.69%，相对表现12.13%，沪深300为-5.44%；12月绝对表现23.75%，相对表现23.14%，沪深300为0.61% [5] 主要财务信息 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|3,999|4,159|4,495|4,865|5,351| |同比增长(%)|5.8%|4.0%|8.1%|8.2%|10.0%| |营业利润(百万元)|714|844|912|1,041|1,224| |同比增长(%)|-5.6%|18.1%|8.1%|14.1%|17.6%| |归属母公司净利润(百万元)|619|712|781|891|1,049| |同比增长(%)|-6.5%|15.0%|9.7%|14.0%|17.8%| |每股收益（元）|0.72|0.83|0.91|1.03|1.22| |毛利率(%)|50.6%|50.0%|51.1%|52.0%|52.9%| |净利率(%)|15.5%|17.1%|17.4%|18.3%|19.6%| |净资产收益率(%)|11.6%|12.4%|12.3%|12.6%|13.5%| |市盈率|18.0|15.6|14.2|12.5|10.6| |市净率|2.0|1.9|1.7|1.5|1.4| [7] 可比公司估值 |公司|代码|最新价格(元)|每股收益（元）（2023A/2024E/2025E/2026E）|市盈率（2023A/2024E/2025E/2026E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |健友股份|603707|12.33|-0.12/0.54/0.71/0.94|-105.12/22.63/17.26/13.06| |仙琚制药|002332|9.14|0.57/0.69/0.84/1.02|16.06/13.27/10.89/8.98| |健康元|600380|10.61|0.79/0.81/0.89/0.98|13.45/13.10/11.98/10.85| |华东医药|000963|36.89|1.62/1.91/2.19/2.51|22.79/19.35/16.82/14.68| |恩华药业|002262|20.84|1.02/1.13/1.36/1.60|20.42/18.52/15.29/13.04| |最大值|/|/|/|22.79/22.63/17.26/14.68| |最小值|/|/|/|-105.12/13.10/10.89/8.98| |平均数|/|/|/|-6.48/17.38/14.45/12.12| |调整后|/|/|/|/|17/15/12| [11] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表、利润表、现金流量表呈现各项目在2023A - 2027E的预测数据，包括货币资金、应收票据等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，净利润、折旧摊销等现金流量项目 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力（营业收入、营业利润、归母净利润同比增长）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、净负债率、流动比率、速动比率）、营运能力（应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（市盈率、市净率、EV/EBITDA、EV/EBIT）在2023A - 2027E的预测数据 [12]