报告行业投资评级 - 强于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 《通知》优化保险资金比例监管政策，加大对资本市场和实体经济的支持力度，包括上调权益资产配置比例上限、提高投资创业投资基金的集中度比例、放宽税延养老比例监管要求 [2] - 加大股票投资是当前保险资金资产配置较好的策略和选择，因寿险负债成本压力大、长久期利率债收益率下行、优质非标资产供给有限且收益率下降，IFRS9 也倒逼险企加大对特定股票的投资 [2] - 《通知》有利于促进保险业做好金融“五篇大文章”，更好发挥长期资金和“耐心资本”优势，缓解低利率环境下的保险资产配置压力 [2] 根据相关目录分别进行总结 事项 - 4 月 8 日，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险资金权益类资产监管比例有关事项的通知》 [1] 平安观点 - 《通知》优化保险资金比例监管政策，上调部分档位偿付能力充足率对应的权益类资产比例 5%，提高投资创业投资基金的集中度比例，放宽税延养老比例监管要求 [2] - 加大股票投资是当前保险资金资产配置较好的策略和选择，截至 2024 年末，国寿、平安寿、太保寿、新华 NBV 打平投资收益率测算分别为 2.26%、2.42%、2.60%、2.98%；VIF 打平投资收益率测算分别为 2.27%、2.50%、2.21%、3.01%，长久期利率债收益率下行，截至 2025 年 4 月 8 日，十年期国债到期收益率仅 1.65%，优质非标资产供给有限且收益率下降，截至 2024 年末，国寿、平安、太保、新华非标资产在保险投资资产中占比分别 7.9%、6.4%、12.6%、5.8%，较 2017 年分别 -3.7pct、-7.3pct、-6.2pct、-29.2pct，平安、太保非标名义收益率分别 4.4%、4.4%，较 2019 年分别 -1.4pct、-1.2pct，IFRS9 放大投资收益和利润波动，倒逼险企加大对特定股票的投资 [2] - 《通知》有利于促进保险业做好金融“五篇大文章”，更好发挥长期资金和“耐心资本”优势，目前保险资金投资股票和权益类基金的金额已超过 4.4 万亿元，股票和权益类基金投资占比是 12%，未上市企业股权投资占比是 9%，两项加起来是 21%，截至 2024 年末，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险的核心权益资产（股票和基金）配置比例分别为 12.2%、9.9%、11.2%、18.8%，2024 年以来，险企加大高股息 OCI 类等持有型权益资产配置，《通知》有助于发挥保险资金积极作用，缓解保险资产配置压力 [2] 投资建议 - 保险股β属性显著，若权益市场持续震荡，建议优先关注中国太保；若权益市场持续向好，建议关注新华保险、中国人寿 [8]