报告行业投资评级 - 地平线机器人-W（9660.HK）首次覆盖给予“推荐”评级 [4][17] - 锡业股份（000960.SZ）维持“推荐”评级 [36] - 医疗健康行业周报评级“强于大市” [23] - 电子行业周报评级“强于大市” [25][28] - 食品饮料行业周报评级“强于大市” [26] - 电子行业点评评级“强于大市” [28] 报告的核心观点 - 宏观经济利率方面，当前实际利率仍处高位，投融资意愿待激发，货币政策配合财政发力不足，降息约束条件边际缓解，货币政策应主动出击助力经济复苏 [3][9] - 地平线机器人公司作为本土软硬结合智驾方案商，迎来智驾行业机遇与自身新品周期共振期，预计2025 - 2027年归母净利润为 - 22亿 / - 14亿 / 5亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [4][17] - 海外宏观受“对等关税”影响，全球经济政策和大类资产价格波动，美国经济担忧加剧，美联储降息概率上升 [16][17] - 国内宏观受“对等关税”冲击待观察，经济高频数据分化，政策或聚焦内需，后续关注外需调整和国内需求韧性及政策对冲力度 [21] - 医疗健康行业美国关税政策对药品板块影响小，持续看好创新药及消费复苏相关赛道，建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线 [23] - 电子行业受“对等关税”和杜邦中国立案调查影响，半导体产业国产化替代和信创产业发展有望提速，看好相关投资机会 [25][30][31] - 食品饮料行业关税加码关注内需主线，白酒推荐高端、次高端和地产酒，食品关注零食和餐饮产业链投资机会 [26][27] - 锡业股份2024年业绩受采矿权出让收益影响，聚焦精锡业务增长，全球精锡市占率提升，锡价中枢有望抬升，维持“推荐”评级 [32][33][35][36] 根据相关目录分别进行总结 重点推荐报告摘要 宏观深度报告宏观经济利率，行至何处？ - 年初财政政策率先发力，货币政策配合不足，银行间资金利率上行，政府债融资成本回升 [9] - 实际利率偏高，物价指标未改善，货币政策应促进名义利率下降与物价回升，需在楼市、股市、消费和外贸等方向更快落实 [9] - 激发内生动能需较大幅降息，当前企业投资回报率未企稳，央行降准降息力度与历史相比有差距 [10] - 货币政策配合财政发力应更进一步，今年政府债券发行增长快，若货币政策配合不足，财政发力效果将被削弱 [11] - 降息约束条件边际缓解，美元指数回落，债券利率问题纠偏，稳定商业银行净息差措施丰富 [12] 地平线机器人 - W（9660.HK）首次覆盖报告软硬结合的智驾之芯 - 迎来软硬结合系列化新品周期，征程6系列芯片可满足各类智驾需求，J6旗舰版 + 全场景智驾方案助力跃迁 [13] - 合作模式灵活，与比亚迪、大众等头部车企及全球领先零部件供应商合作，立足本土放眼海外 [14][15] - 2025年智驾行业机遇与公司新品周期共振，凭借全阶计算方案市场份额有望提升，实现收入增长和盈利能力提升 [16] - 预计2025 - 2027年归母净利润为 - 22亿 / - 14亿 / 5亿元，首次覆盖给予“推荐”评级 [17] 一般报告摘要 - 宏观策略债券基金 宏观周报海外宏观海外宏观周报 - "对等关税"引巨震 - 海外经济政策方面，美国宣布“对等关税”，中国反制，鲍威尔承认滞胀风险，美国经济担忧加剧，美联储降息概率上升；欧洲关注关税影响并准备应对；日本投资者预期央行暂停加息 [16][17] - 全球大类资产方面，股市受关税重创，美欧日股市领跌；债市美债利率全线大跌；商品油铜大跌，金价小跌；外汇美元指数下跌，避险货币领涨 [18] 宏观周报国内宏观中国经济高频观察（2025年4月第1周）：关税冲击待观察 - 本周经济高频数据延续分化，“对等关税”冲击未体现在高频产需数据中，完成全年GDP增速目标有压力，政策或聚焦内需 [21] - 工业生产分化，投资资金到位及实物工作量形成弱于季节性，地产成交走势待观察，内需客运走弱货运有变化，外需相关指标回落 [22][23] 一般报告摘要 - 行业公司 行业周报医疗健康美国关税政策未包含药品，继续看好创新药及消费复苏相关赛道 - 美国关税政策对药品板块影响小，药品、原料药等受影响小，持续看好创新药及内需消费复苏相关赛道，提供选股思路 [23] - 建议关注“创新”“出海”“设备更新”“消费复苏”主线，并给出相关公司建议 [23][24] 行业周报电子特朗普宣布实施"对等关税"，杜邦中国涉嫌垄断被立案调查 - 行业要闻包括美国“对等关税”、杜邦中国涉嫌垄断立案、雷神科技发布AI智能眼镜产品 [25] - 一周行情回顾，中国台湾半导体指数微跌，美国费城半导体指数跌幅大，半导体行业指数微跌跑赢沪深300指数 [26] - 投资建议看好国产替代及AI产业链两条主线，推荐相关公司 [26] 行业周报食品饮料关税加码，关注内需主线 - 白酒观点关税加码关注内需主线，茅台年报业绩超预告，推荐高端、次高端和地产酒 [26] - 食品观点业绩期多数个股符合预期，关注零食和餐饮产业链投资机会，推荐相关公司 [27] 行业点评电子全球贸易摩擦加剧，关注国产化替代 - 美国“对等关税”落地，全球贸易摩擦加剧，中国及其他国家/地区反制 [29] - 我国半导体产业国产替代进程有望提速，信创产业有望加快发展，建议关注相关投资机会并推荐公司 [30][31][32] 锡业股份（000960.SZ）年报点评锡价上涨，扣非归母净利润大幅提升 - 2024年公司营收微降，归母净利润和扣非归母净利润增长，利润分配预案为每10股派发现金红利1.9元 [32] - 扣非归母净利润大增，采矿权出让收益影响归母净利润 [33] - 聚焦精锡，锡价上涨推动锡锭业务增长，全球精锡市占率提升，多项合作协议有望提升资源潜力 [35] - 锡价中枢有望进一步抬升，调整盈利预测，维持“推荐”评级 [36] 新股概览 - 即将发行新股包括众捷汽车、天有为、宏工科技、肯特催化、信凯科技、泰禾股份，给出申购日、申购代码等信息 [37] - 已发行待上市新股包括泰鸿万立、中国瑞林，给出申购中签率、上市日等信息 [38] 资讯速递 国内财经 - 2月末我国债券市场托管余额超180万亿元，近期规模稳定增长，境外机构托管余额占比2.4% [39] - 4月7日中国央行进行935亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5% [40] - 3月末我国外汇储备规模为32407亿美元，环比上升0.42%，央行连续五个月增持黄金 [41] - 4月6日商务部召开美资企业圆桌会，为外企提供保障，跨国企业高管有加大在华投资意向 [42] 国际财经 - 日本政府考虑投资440亿美元阿拉斯加LNG项目作为关税松绑筹码 [43] - 德国候任总理呼吁出台关税应对措施，警惕市场崩盘 [44] - 美国关税政策引发争议，将推高物价，破坏全球供应链 [45][46] 行业要闻 - 楼市一线及核心二线城市回稳，3月新房、二手房成交量同比增长，一季度核心城市宅地出让金和溢价率上升 [47] - 7家商用车上市公司去年总营收4000亿元，客车市场盈利较好 [48] - 我国印发农业强国建设规划，到2027年农业强国建设取得明显进展，提出七方面重点任务 [49] - 商业养老金业务开户超195万户，规模突破千亿元 [50] 两市公司重要公告 - 润建股份预中标1.79亿元广东联通采购项目 [50] - 智洋创新拟3.99亿元投建人工智能边缘感知设备产业化项目 [51] - 天山铝业全资子公司取得采矿许可证 [53] - 牧原股份3月商品猪销售收入127.94亿元，同比增长49.26% [54] - 三星医疗中标约1.9亿元海外变压器采购框架项目 [55]