报告核心观点 - 淘宝直播 2025 年全面加码品质直播，行业迈入品质直播时代，维持海外行业“推荐”评级，建议关注直播电商行业机会，重点推荐阿里巴巴 - W [3][6] - 美国政府债务规模居高不下、利息支出迅速增长，债务是双刃剑，利息积累成问题，削减支出势在必行 [7][11][14] - 太极股份业务结构持续优化，云与信创赋能业绩增长，预计 2025 - 2027 年收入和归母净利润增长，首次覆盖给予“买入”评级 [17][22] - 浪潮数字企业 2024 年净利润同比大增，云服务盈利，云服务转型推进带动收入及盈利能力提升，预计 2025 - 2027 年营收和归母净利润增长，首次覆盖给予“增持”评级 [24][30] 品质直播再升级，关注淘宝直播新阶段 - 2025 年 3 月 31 日淘宝直播宣布 2025 年全面加码品质直播，新增 110 亿投入，目标成交和用户规模两年翻番 [3] - 2024 年是直播电商分水岭，淘宝率先提出品质直播模式，年活跃买家数超 2 亿，核心主播成交同比增长 31%，核心店播成交同比增长 36% [4] - 2025 年淘宝直播新增 110 亿投入，成交增速超 50%，未来两年成交和用户量翻倍，品质用户增长有空间，主播成长、货品丰富度提升、平台机制升级 [5] 如何看美国当前的债务现状 - 近年来美国政府债务大幅增长，2017 - 2025 年联邦债务从 19.9 万亿美元涨至 36.2 万亿美元，2024 财年债务总规模突破 38 万亿美元 [7] - 2024 财年美国政府债务/GDP 突破 130%，联邦政府债务/GDP 突破 120%，债务规模扩张速度约 2.3 万亿美元/财年，预计 2025 财年总规模超 40 万亿美元 [8][9] - 公众持有的债务占比显著攀升，2024 财年达 28.3 万亿美元，外部持有者占比下降，2024 年末外国投资者占联邦债务比重降为 23.5% [10] - 高利息环境下 2024 财年利息支出总额超 1 万亿美元，近三年年均增长 1900 亿美元，净利息支出是第三大支出，占比约 13% [12][13] - 2025 年 1 月 2 日联邦债务限额调至 36.1 万亿美元，已触及上限，财政部有应急措施，否则支付能力或受影响 [13] - 适当债务增长利于经济发展，如大萧条和次贷危机时期；但利息积累成问题，挤占公共投资、削弱美元信用，削减支出任务压力大 [14][15] 业务结构持续优化，云与信创赋能业绩增长——太极股份 - 2024 年公司营收 78.36 亿元，同比 - 14.77%；归母净利润 1.91 亿元，同比 - 49.08%；毛利率 24.08%，同比 + 0.60pct [17] - 2024 年公司业务结构优化，下半年经营好转，云与数据服务收入 11.73 亿元，同比增长 12.34%，其他业务有不同变化 [18] - 2024 年信创应用加速落地，数据库业务子公司电科金仓营收 4.33 亿元、同比增长 16.02%，管理软件领域子公司有新产品和新客户 [19][20] - 公司以“云 + 数 + 应用 + 生态”为牵引，研发太极可信数据空间 V1.0，云服务能力提升，承接智算中心项目 [21] 2024 年净利润同比 + 90.8%，云服务盈利 1.33 亿元——浪潮数字企业 - 2024 年公司营收 82.01 亿元，同比下降 1.62%；净利润 3.85 亿元，同比提升 90.80%；扣非后归母净利润 4.27 亿元，同比增长 632.47% [24] - 2024 年云服务业务收入同比 + 38.1%，扭亏实现营业利润 1.33 亿元，管理软件和物联网业务利润也有增长，销售费用同比下滑 7.7% [25][27] - 云服务业务涵盖多产品体系，大型企业市场接入大模型落地应用，中小型企业市场产品集成和拓展客户 [28] - 管理软件巩固高端市场优势，落地多个样板案例，物联网业务推进数据中心市场建设，打造多个样板客户 [29]