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关税摩擦下,棉价或偏弱运行
西南期货·2025-04-09 10:10

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税摩擦下整体驱动偏弱,预计棉价仍然偏弱运行为主 [30] 各部分总结 国际棉花市场分析 - 2024/25年度全球总体供给宽松,产量预估增长至2637万吨,同比增加174万吨,消费量为2541万吨,同比增加49万吨,期末库存同比增加91万吨 [2] - 美国棉花供给宽松,2024/25年度产量预期314万吨,同比增加51万吨,期末库存预期107万吨,同比增加38万吨;2025年所有棉花种植面积预计为986.7万英亩,同比减少12% [5] 国内棉花基本面 - 2024年国内棉花产量大幅超预期,单产创历史新高,预计2025年种植面积同比增长0.8%,但天气扰动增加,单产将下降,产量同比下降 [8] - 截止2月底,全国棉花商业库存551万吨,同比增加14万吨,工业库存93万吨,同比增加4万吨,工商业库存均处历史同期最高水平 [10][11] - 截至2025年2月底,国内纺织企业纱线库存22.32天,较上月增加0.6天,同比增加3.6天,坯布库存29.43天,较上月减少1.1天,同比增加2.2天 [15] 中国纺织服装需求 - 按美元计,1 - 2月纺织服装累计出口428.8亿美元,同比下降4.5%,美国加征关税政策落地,全球贸易摩擦升级,中国纺织品服装预计下滑10%左右 [19] - 2025年1 - 2月份,我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为2624亿元,累计同比增长3.3%,增速偏低 [22] 成本与利润 - 当前国内即期花纱价差在6200元/吨附近,处于历史偏低水平,下游纺织企业亏损幅度较大,亏损时间较长 [26] - 本年度籽棉收购价在6.3元/公斤,对应的棉花成本在14500 - 15000元/吨附近,盘面一直处于贴水状态 [28] 交易逻辑 - 2024/25年度全球处于累库周期,中长期利空棉价,全球棉价有向巴西种植成本冲击的可能性,3月底USDA预期美国新年度种植面积将下降12%左右影响棉价运行 [29] - 当前年度国内供给远超预期,工商业库存和下游库存均处于高位,下游利润低迷,美国加征关税和中国反制措施长期影响棉花需求,中国纺织品出口还有下滑预期 [29]