报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 关税博弈牵制全球市场，海外贸易冲突无显著缓和信号，全球衰退预期和逆全球化或成海外定价主线；国内政策出台提振信心，A股指数大幅调整风险降低，后续或呈“指数稳、风格分化”行情，关注央行逆周期调节及对国内资产的风险冲击 [2][3] - 各商品受关税政策、供需等因素影响，走势分化，如金银震荡反弹有限，铜价有二次触底风险，铝价弱势宽幅震荡等 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观 - 海外方面，对等关税生效前夕，市场受“贸易战缓和”预期影响，全球资产价格高波，美国坚持对中国征104%关税致风险资产承压，商品价格回调，贸易冲突无缓和信号，全球衰退预期和逆全球化或成定价主线 [2] - 国内方面，海外资产价格巨震、地缘局势加剧下，政策出台提振信心，A股止跌反弹，风格上红利、价值占优，行业上反关税、农业、内需等板块领涨，指数大幅调整风险降低，后续或呈“指数稳、风格分化”行情，隔夜离岸人民币贬至新低，关注央行逆周期调节及对国内资产的风险冲击，债市节后首日上涨后回调震荡，关注我国关税政策反击和稳增长政策落地节奏 [3] 贵金属 - 周二国际贵金属期货价格震荡小幅收涨，COMEX黄金期货涨0.83%报2998.3美元/盎司，COMEX白银期货涨0.49%报29.75美元/盎司，各国启动对等关税应对程序，美国关税政策落实不确定，金银价格震荡 [4] - 贸易战升级引发经济衰退担忧，各类资产大幅下挫，美国与贸易国谈判刚开始，短期市场高波动，金银价格短期或反弹但空间有限，维持金银价格阶段性调整观点 [4][5] 铜 - 周二沪铜主力2505合约下探，伦铜夜盘失守8700美金后延续跌势，国内近月转向B结构，电解铜现货市场成交佳，现货升水120元/吨，LME库存升至21.3万吨 [6] - 宏观上，惠誉称对等关税提高美国经济衰退风险，限制美联储降息能力，美国债务/GDP稳定性面临挑战，美联储5月维持利率不变概率超50%，欧盟计划对美国实施两轮反制措施，首轮4月15日生效，我国与欧盟推进经贸合作；产业上，卡莫阿 - 卡库拉铜矿2025年一季度产量达13.3万吨，二季度产能预计继续爬坡 [6] - 美国对等关税遭反制，海外悲观情绪难缓解，铜价短期有二次触底风险，当前伦铜交易逻辑非基本面，关注全球贸易局势及央行应对措施 [7] 铝 - 周二沪铝主力收19635元/吨，涨0.46%，伦铝跌0.59%，收2320美元/吨，现货SMM均价19870元/吨，跌60，升水40元/吨，南储现货均价19780元/吨，跌70元/吨，贴水45元/吨，4月7日电解铝锭库存77.4万吨，较上周四增加0.9万吨，国内主流消费地铝棒库存24.8万吨，环比增加0.35万吨 [8] - 关税贸易战继续，美国态度强硬，宏观风险仍存，铝价下行下游接货意愿提升，基本面需求有一定支持，短期价格宏观主导偏弱宽幅震荡 [8] 氧化铝 - 周二氧化铝期货主力合约跌1.26%，收2740元/吨，现货氧化铝全国均价2956元/吨，跌56元/吨，升水236元/吨，澳洲氧化铝F0B价格331美元/吨，跌1美元/吨，理论进口窗口关闭，上期所仓单库存29.9万吨，减少1217吨，厂库8100吨，持平 [10] - 山西两家企业检修，开工产能合计下降80万吨，关税贸易战未缓解，宏观环境谨慎，氧化铝厂少量检修计划量级不大，价格见底需等待大规模减产消息，预计延续弱势 [10] 锌 - 周二沪锌主力ZN2505合约震荡偏弱，伦锌刷年内新低，现货市场上海0锌成交价集中在22470 - 22875元/吨，对2505合约升水200 - 250元/吨，月差扩大，贸易商挺价，下游询价积极性减弱，现货成交以贸易商间为主，艾芬豪矿业旗下基普什锌矿一季度产出创纪录的42736吨锌，维持18 - 24万吨年产量指导 [11] - 美国重申关税4月9日中午12:01生效，美股转跌，市场面临流动性风险，锌价回落部分贸易商惜售，下游逢低采买，现货货源趋紧，升水小增，进口窗口短暂开启后关闭，进口量少，补给有限，短期走势围绕宏观，贸易升级拖累需求预期，锌价承压，关注国内稳股市政策 [11] 铅 - 周二沪铅主力PB2505合约震荡偏弱，夜间重心上移，伦铅窄幅震荡，现货市场上海驰宏铅16620 - 16680元/吨，对沪铅2505合约升水20 - 50元/吨，红鹭铅16600 - 16630元/吨，对沪铅2505合约平水，江浙地区江铜、金德铅报16600 - 16630元/吨，对沪铅2505合约平水，沪铅跌势扩大，持货商随行报价，部分下调升水出货，电解铅炼厂厂提货源报价贴水收窄甚至升水，再生铅炼厂低价惜售，下游企业询价积极但成交有分歧 [12] - 部分回收商暂停报价，废旧电瓶价格偏弱，成本支撑松动，铅价跌幅加大持货商惜售，部分调高升贴水，下游采买改善，再生铅炼厂利润压缩，若减产或构成支撑，短期风险偏好不佳，铅价维持偏弱震荡 [12] 锡 - 周二沪锡主力SN2505合约震荡偏弱，夜间下行，伦锡收跌，现货市场小牌对5月贴水200 - 升水100元/吨，云字头对5月升水100 - 升水300元/吨，云锡对5月升水300 - 升水500元/吨，锡业股份2024年矿石量2.58亿吨，锡金属量62.62万吨等 [14] - 地震延缓佤邦复产预期，刚果金比西矿恢复时间不明，马来西亚冶炼受天然气中断停产，复产时间不确定，矿端及冶炼端扰动多，供应端矛盾突出，二季度成本支撑强，短期受关税冲击期价承压，宏观风险释放后以低多思路为主 [14] 工业硅 - 周二工业硅主力2505合约低位震荡，华东通氧553现货对2504合约升水600元/吨，交割套利空间为负，4月8日广期所仓单库存升至70231手，较上一交易日减少320手，维持高位，新仓单交割标准后主流5系货源注册入库致仓单库存高，周一华东部分主流牌号报价下调50 - 100元/吨，上周社会库升至60.8万吨，高库存拖累现货市场 [15] - 新疆地区开工率恢复至80%，川滇地区开工率低，供应端扩张有限，需求侧多晶硅去库签单谨慎，硅片市场窗口期短，头部企业提产积极性有限，光伏电池需求增量匮乏，组件端排产增量有限，终端消费弱复苏，海外贸易局势恶化，工业品市场情绪悲观，预计期价短期弱震荡 [16] 碳酸锂 - 周二碳酸锂价格震荡，现货价格小幅走弱，SMM电碳和工碳价格均下跌200元/吨，SMM口径下现货升水2505合约2120元/吨，原材料价格平稳，仓单合计28403手，匹配交割价70940元/吨，2505持仓17.41万手 [17] - 主力合约面临减仓换月但有增量迹象，或为阶段性底部信号，受海外关税政策影响，下游铁锂厂订单分化，电芯厂排产谨慎，供给高位但上游利润差，偏空现实与成本支撑博弈，锂价预计震荡 [17] 镍 - 周二镍价震荡，SMM1镍报价121750元/吨，下跌850，进口镍报120050元/吨，下跌1300，金川镍报123300元/吨，下跌750，电积镍报120000吨，下跌1300，进口镍升水250元/吨，上涨50，金川镍升水3500元/吨，上涨600，SMM库存合计4.6万吨，较上期减少1413吨 [18] - 美国提高对中国关税，中美贸易摩擦升级，悲观预期延续，镍价受冲击走弱，现货市场采买热度高，升贴水大涨，但印尼政策不确定高，短期价格或大幅波动，观望为宜 [18] 原油 - 周二沪油主力合约震荡偏弱，收467.6元/桶，涨跌幅约 - 2.93%，布伦特原油收61.62美元/桶，WTI原油活跃合约收57.85美元/桶，布油 - WTI跨市价差约3.77美元/桶 [19] - 特朗普关税政策使全球原油需求预期走弱，欧佩克 + 宣布5月日增产量增至41.1万桶，远超市场预期，拖累原油基本面，油价大跌，特朗普关税延续性及欧佩克增产计划落地情况不确定，短期价格不确定性强，观望为宜 [19] 螺卷 - 周二钢材期货大幅下跌，现货市场昨日成交9.75万吨，唐山钢坯价格2970元/吨，上海螺纹报价3150元/吨，跌20，上海热卷3240元/吨，跌50，商务部回应美方威胁加征50%关税，若美方升级关税中方将反制 [20] - 商务部强硬回应，宏观影响持续，黑色品种跌幅扩大，现货市场钢材成交平稳，基本面供需偏弱，关注情绪变化，预计钢价偏弱运行 [20] 铁矿 - 周二铁矿期货大幅下跌，现货市场昨日港口成交169万吨，日照港PB粉报价747元/吨，跌21，超特粉608元/吨，跌22，现货高低品PB粉 - 超特粉价差139元/吨，截至4月7日中国47港进口铁矿石库存总量14905.39万吨，较上周一下降97.98万吨，45港库存总量14453.39万吨，环比下降117.98万吨，3月31日 - 4月6日澳巴七个主要港口铁矿石库存总量1227.9万吨，环比增加52.1万吨 [21] - 本周港口库存回落，供应端海外发运与到港环比回落但处近三年同期偏高水平，需求端下游钢厂复产回升，铁水产量升至年内高位，现货市场贸易价格低位成交增加，关注宏观影响，预计铁矿偏弱运行 [21][22] 豆菜粕 - 周二，豆粕05合约涨88收于2973元/吨，华南豆粕现货跌10收于3010元/吨，菜粕05合约涨117收于2715元/吨，广西菜粕现货涨10收于2490元/吨，CBOT美豆5月合约涨8收于992.5美分/蒲式耳，马托格罗索州2024/25年大豆产量料为5030万吨，较上年度增加28.91%，美国伊利诺伊州大豆播种率为1%，去年同期为2%，未来15天美豆产区降水低于常态，中西部更干旱，气温略高于均值 [23] - 关税政策影响持续，多头情绪发酵，连粕增仓上行，国内大豆到港增多，油厂压榨开机率低位，下周开机恢复后豆粕供应增多，双粕短期或震荡偏强运行 [23] 棕榈油 - 周二，棕榈油05合约涨18收于8758元/吨，豆油05合约涨4收于7654元/吨，菜油05合约涨99收于9348元/吨，BMD马棕油主连涨5收于4187林吉特/吨，CBOT美豆油主连跌0.21收于44.99美分/磅，印尼将调整毛棕榈油出口税，4月1 - 5日马来西亚棕榈油单产减少35.68%，出油率增加0.06%，产量环比减少35.47% [24] - 关税贸易战升级，市场担忧情绪升温，美股转跌，美元指数震荡，经济衰退担忧打压油价，基本面菜油因中加贸易关系供应趋紧表现强势，豆油库存高位，开机率回升供应增多施压，多粕空油头寸入场，棕榈油3月库存预计增加，叠加原油价格下挫，或承压震荡走弱 [24]