报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年戴维医疗业绩承压，吻合器业务和保育业务分别有积极因素，考虑疫后手术量复苏进度及医保控费节奏下调2025 - 2027年盈利预测，但保育业务有存量更换升级需求长期惯性，吻合器集采政策有望推动放量，海外业务持续发力，本地化经营进展较快，因此维持“买入”评级[4] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 报告研究的具体公司为戴维医疗（300314.SZ），2025年4月8日当前股价11.01元，一年最高最低为15.55/9.05元，总市值31.71亿元，流通市值15.83亿元，总股本2.88亿股，流通股本1.44亿股，近3个月换手率298.57% [1] 财务数据 历史与预测数据 - 2023 - 2027年营业收入分别为6.18亿、5.27亿、5.82亿、6.63亿、7.56亿元，同比增速分别为22.2%、 - 14.8%、10.4%、13.9%、14.1% [6][8] - 归母净利润分别为1.48亿、0.57亿、0.72亿、0.89亿、1.12亿元，同比增速分别为51.3%、 - 61.2%、25.0%、24.8%、25.3% [6][8] - 毛利率分别为58.2%、56.5%、56.9%、57.2%、57.5% [6][8] - 净利率分别为23.9%、10.9%、12.3%、13.5%、14.8% [6][8] - ROE分别为12.7%、4.9%、6.2%、7.4%、8.7% [6][8] - EPS分别为0.51、0.20、0.25、0.31、0.39元 [6][8] - P/E分别为21.5、55.4、44.3、35.5、28.3倍 [6][8] - P/B分别为2.7、2.7、2.8、2.6、2.5倍 [6][8] 资产负债表 - 2023 - 2027年流动资产分别为9.92亿、9.02亿、8.72亿、9.56亿、10.25亿元，非流动资产分别为3.82亿、5.08亿、5.16亿、5.31亿、5.48亿元，资产总计分别为13.74亿、14.10亿、13.87亿、14.87亿、15.73亿元 [8] - 流动负债分别为1.97亿、2.32亿、2.29亿、2.71亿、2.76亿元，非流动负债分别为0.13亿、0.09亿、0.09亿、0.09亿、0.09亿元，负债合计分别为2.11亿、2.42亿、2.38亿、2.80亿、2.85亿元 [8] 利润表 - 2023 - 2027年营业成本分别为2.58亿、2.29亿、2.51亿、2.84亿、3.21亿元，营业税金及附加分别为0.09亿、0.07亿、0.10亿、0.12亿、0.14亿元，营业费用分别为1.22亿、1.08亿、1.15亿、1.31亿、1.51亿元 [8] - 管理费用分别为0.54亿、0.65亿、0.72亿、0.73亿、0.83亿元，研发费用分别为0.48亿、0.55亿、0.61亿、0.73亿、0.72亿元，财务费用分别为 - 0.20亿、 - 0.11亿、 - 0.05亿、 - 0.06亿、 - 0.06亿元 [8] 现金流量表 - 2023 - 2027年经营活动现金流分别为1.35亿、0.94亿、0.72亿、1.08亿、1.20亿元，投资活动现金流分别为0.72亿、 - 2.63亿、 - 0.30亿、 - 0.44亿、 - 0.51亿元，筹资活动现金流分别为 - 0.46亿、 - 0.57亿、 - 0.89亿、 - 0.25亿、 - 0.25亿元 [8] 业务分析 产品业务 - 2024年微创外科收入1.89亿元（yoy - 22.97%），毛利率65.10%（ - 4.56pct）；儿产科保育设备收入3.23亿元（yoy - 9.80%），毛利率51.64%（ + 1.71pct） [4] - 分地区，国内收入2.97亿元（yoy - 27.56%），毛利率56.47%（ - 1.73pct）；海外收入2.30亿元（yoy + 10.55%） [4] 业务积极因素 - 保育业务有四大积极因素：国内收入占比提高、疫情期间积累大量设备替换需求、设备更新换代高端化、贴息政策扶持 [4] - 吻合器业务有三大积极因素：疫后手术量上升诊疗恢复、准入医院数量上升放量、海外依旧高增长 [4] 行业趋势 - 电动腔镜吻合器赛道渗透率低、国产化率低、成长快、空间大、竞争格局好；我国微创率与发达国家仍有较大差距，微创手术是确定性大方向，腔镜吻合器是微创手术重要手术器械，电动腔镜吻合器是大势所趋，吻合器集采有助于提高电动吻合器渗透率并加快推动国产替代 [5] 公司优势与布局 - 子公司维尔凯迪2018年取得国内第一张电动腔镜吻合器注册证，目前已有7张注册证，其中2张Ⅲ类，Ⅲ类证在手术适用范围上更优，可闭合离断血管；推出全球首款智能全自动转弯吻合器，抬高电动吻合器赛道护城河 [6] - 有望借联盟和省级集采之力加快准入，快速提高医院覆盖面，突破销售偏弱势省份，抢夺进口厂商份额；海外吻合器部分市场已孵化成功，有望继续保持高速增长 [6] - 前瞻性布局急救手术ICU产品，依托研发与销售资源推进急救手术ICU产品研发以打开市场，急救一体机、急救呼吸机等多项相关产品正处于研发中，此业务为公司战略布局新成长曲线 [6]