报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 预测布伦特/西德克萨斯中质原油（WTI）油价在两个假设下，到2025年12月分别降至62/58美元，到2026年12月降至55/51美元 [1][2] - 分析了三种冲击下油价的下行风险，并推荐一种三方交易策略作为衰退对冲手段 [1][5][19] 根据相关目录分别进行总结 油价预测假设 - 美国经济避免衰退，4月9日生效的关税大幅降低，将美国有效关税税率增幅限制在15个百分点，预计2025/2026年石油需求分别温和增长0.3/0.4百万桶/日 [3] - OPEC8+供应适度增加，4个月的原油增产总量约70万桶/日，5月增产41.1万桶/日后，6月和7月各有13 - 14万桶/日的小幅增产 [4] 下行价格风险情景 - 典型美国衰退情景：假设美国从2025年第二季度开始进入略轻于历史中位数的衰退，对海外增长的溢出率为20%，预计布伦特油价到2025/2026年12月分别降至58/50美元 [9][16] - 全球放缓情景：假设美国GDP与典型美国衰退情景相同，但对海外增长的溢出率为50%，预计布伦特油价到2025/2026年12月分别降至54/45美元 [9][16] - OPEC8+减产完全解除情景：假设OPEC8+完全解除220万桶/日的自愿减产，预计布伦特油价到2025/2026年12月分别降至53/45美元 [9][16] - 极端情景：全球GDP放缓且OPEC减产完全解除，预计布伦特油价到2025年12月降至46美元，2026年末降至略低于40美元/桶 [16] 三方交易策略推荐 - 建议卖出2026年6月执行价为75美元/桶的布伦特看涨期权，用所得资金买入2026年6月执行价为55/45美元的布伦特看跌期权价差 [20] - 原因一是高闲置产能限制了油价上行空间，二是远期油价下行风险显著，但美国页岩油在低价时提供了更坚实的底部支撑 [20]