报告行业投资评级 - 最偏好的子行业为运动品牌、多元化零售商、乳制品、饮料和餐饮（从中性上调） [10] - 最不偏好的行业为服装/鞋类OEM、家具、投影仪、非必需小家电、珠宝和非超高端烈酒 [10] - 股票偏好买入的有安踏、茅台、美的等 [11] 报告的核心观点 - 2024年第四季度以来行业有触底迹象，销售增长改善，部分品类定价趋势好转，但复苏仍有波动且前景谨慎 [1][2] - 2025年企业指引普遍谨慎，但长期来看随着政府促进消费，有望逐步复苏，部分企业计划加大投资 [2] - 政策影响是关键看点，包括美国关税和国内财政政策等 [2] 根据相关目录分别进行总结 4Q结果的关键发现 - 销售在低基数上有所改善，第四季度以来有触底迹象，1 - 2月NBS零售销售同比增长提升，线上渠道表现持续优于线下 [14] - 第四季度利润率情况不一，部分公司因原材料价格有利和成本控制表现超预期，部分公司因营销/业务扩张投资导致利润率未达预期 [15] 2025年上半年预期与盈利修正周期 - 多数品类增长预计呈后端发力，2025年盈利预测基本稳定，第四季度以来有触底迹象，部分公司利润率有望扩张，但需关注关税影响 [43] - 各品类表现不一，家电企业因以旧换新政策和海外销售增长对第一季度增长持积极态度；餐饮企业第一季度同店销售预计下降但幅度收窄；运动服装第一季度销售势头良好；必需品增长前景不一 [44] GS行业/股票偏好 - 继续偏好多元化零售商、部分运动服装品牌、乳制品和饮料；将餐饮行业从中性上调为偏好；将白色家电从最偏好下调为中性；服装OEM、家具等仍为最不偏好行业 [66] - 股票偏好买入的有安踏、茅台、美的等 [11] 宏观数据显示触底迹象；关注政策执行/关税影响 - 宏观数据显示触底迹象，包括家庭可支配收入和消费增长加快、消费者信心改善、房地产市场出现积极迹象 [69] - 国务院发布促进消费专项行动计划，目前直接政策刺激主要在家电领域，部分省市推出育儿补贴 [70] - 中美互征关税，宏观团队维持全年GDP增长预期，但指出贸易紧张局势升级和全球增长放缓的下行风险，预计财政政策将放松以抵消关税影响 [71]