报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国“对等关税”虽暂未涉及半导体（除半导体设备），但后续可能出台针对半导体行业的额外关税政策，地缘风险加剧有望加速中国半导体国产替代趋势，行业将受益 [2] - 短期内，收入来自美国地区较多的公司股价或受较大冲击；中长期，关税影响可能推迟下游需求复苏、取消相关订单、阻碍全球半导体产业供应链，受益于国产替代、自主可控的企业有望取得更好业绩 [3] 根据相关目录分别进行总结 美国关税对中国半导体行业影响 - 美东时间4月2日美国宣布“对等关税”政策，4月4日中国发布对美关税反制措施，后续美国可能针对半导体行业出台额外关税政策 [2] - 中国半导体国产替代趋势有望加速，建议关注国产替代属性较强的公司，如晶圆代工厂中芯国际、华虹半导体，半导体设备制造北方华创，芯片设计公司卓胜微、贝克微等 [2] - 未来一两周内全球股市将面临巨大波动，高股息防御策略将受部分偏好保守策略的投资人青睐 [2] 中国半导体行业 - 半导体制造未在本次关税范围内，但后续关税政策和地缘政治风险可能影响海外客户对部分中国企业的代工需求，本土晶圆厂有望受益，建议关注华虹半导体 [3] - 半导体设备在本次关税范围内，但中国相关设备厂商暂未有太大美国收入风险敞口，预计影响较小，可关注全球非美设备龙头产品出口是否有望被豁免，建议关注北方华创 [3] - 半导体芯片设计（逻辑芯片）未在本次关税范围内，随着半导体本地化趋势加强，逻辑芯片设计公司有望获益，涉及人工智能方面的自主可控是重中之重，但部分逻辑芯片可能涉及较先进制程，需注意代工风险 [3] - 半导体芯片设计（模拟芯片）未在本次关税范围内，国内企业对模拟芯片的替代意愿将更强烈迫切，相关模拟设计公司有望更受益，建议关注卓胜微、贝克微 [3] 预期关税对部分重点标的影响 |公司|股票代码|细分赛道|2024收入（百万人民币）|海外销售占比（%）|观点| |----|----|----|----|----|----| |北方华创|002371 CH|半导体设备|12,335|0%|无海外收入，国产替代核心标的 [4]| |贝克微|2149 HK|模拟芯片类|579|0%|细分领域龙头为美国公司，预期下游替代意愿提升 [4]| |华虹半导体|1347 HK|晶圆代工|14,388|18%|北美收入占比较小，国产替代核心标的，随着半导体本地化趋势加强、回流订单增加，本土半导体制造有望获益 [4]| |闻泰科技|600745 CH|功率半导体|61,213|55%（半导体业务）|美洲地区收入贡献9.5%（1H24），风险敞口有限，下游替代意愿有望提升 [4]| |卓胜微|300782 CH|射频前端|4,487|62%（含境外）|下游客户为安卓主流厂商，细分领域龙头为美国公司，预期下游替代意愿提升，公司已加速布局芯卓产线推进供应链自主化趋势 [4]| |韦尔股份|603501 CH|图像传感器|21,021|87%（含境外）|美国地区收入敞口很小，有小部分模拟芯片收入，下游替代意愿有望提升 [4]| 国内半导体上市公司估值 - 按板块分类 |板块|公司名称|股票代码|市值（百万美元）|收盘价（当地货币）|市盈率（x）（FY25E）|市盈率（x）（FY26E）|EPS（美元）（FY25E）|EPS（美元）（FY26E）|股价表现（%）（4月7日）|股价表现（%）（年初至今）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----|----|----| |晶圆代工|中芯国际|981 HK|53,143|37.7|46.0|37.7|0.1|0.1|-16.3|18.6 [5]| |晶圆代工|华虹半导体|1347 HK|6,918|25.8|38.0|23.8|0.1|0.1|-16.4|18.9 [5]| |半导体设备|北方华创|002371 CH|31,205|432.8|29.7|23.5|2.0|2.5|-1.6|10.7 [5]| |半导体设备|中微半导体|688012 CH|14,946|176.0|43.9|32.3|0.6|0.7|-5.7|-7.0 [5]| |半导体设备|拓荆科技|688072 CH|5,977|154.0|44.6|32.6|0.5|0.7|-5.9|0.2 [5]| |半导体设备|华海清科|688120 CH|5,023|156.5|27.3|21.7|0.8|1.0|-7.8|-4.0 [5]| |半导体设备|盛美半导体|688082 CH|5,627|92.6|26.0|20.6|0.5|0.6|-10.5|-7.4 [5]| |半导体设备|芯源微|688037 CH|2,482|88.3|47.8|33.2|0.3|0.4|-7.9|5.5 [5]| |半导体设备|华峰测控|688200 CH|2,461|135.0|38.8|30.8|0.5|0.6|-3.4|29.2 [5]| |模拟芯片|圣邦股份|300661 CH|5,794|91.0|58.7|42.5|0.2|0.3|-0.9|11.3 [5]| |模拟芯片|思瑞浦|688536 CH|2,092|124.0|76.4|46.8|0.2|0.3|-1.8|34.1 [5]| |模拟芯片|贝克微|2149 HK|317|39.6|10.7|8.2|0.5|0.7|-12.1|45.6 [5]| |逻辑芯片|寒武纪|688256 CH|32,212|565.2|1,466.2|348.7|0.1|0.2|-11.4|-14.1 [6]| |功率半导体|闻泰科技|600745 CH|4,855|28.8|15.4|10.3|0.3|0.4|-10.0|-25.7 [6]| |功率半导体|扬杰科技|300373 CH|3,042|39.5|18.9|15.2|0.3|0.4|-15.0|-9.1 [6]| |功率半导体|东微半导|688261 CH|586|33.2|35.1|20.7|0.1|0.2|-18.9|-21.0 [6]| |传感器|韦尔股份|603501 CH|19,105|117.2|30.3|24.1|0.5|0.7|-10.0|12.2 [6]| |传感器|格科微|688728 CH|4,662|12.7|57.2|32.9|0.0|0.1|-14.6|-5.4 [6]| |传感器|思特威|688213 CH|4,649|82.1|41.1|26.9|0.3|0.4|-13.4|5.6 [6]| |射频前端|卓胜微|300782 CH|5,269|71.3|45.0|31.3|0.2|0.3|-11.1|-20.6 [6]| |射频前端|唯捷创芯|688153 CH|1,690|28|27.6|22.8|0.1|0.2|-15.2|-16.3 [6]|