报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司收入156.19亿元同比降6.17%，归母净利润13.87亿元降3.90%；2024Q4收入37.21亿元降6.87%环比升1.54%，归母净利润2.75亿元降23.42%环比降17.94%；下调2025 - 2026并新增2027归母净利润预测，当前妥布霉素+舒列迭销售向好，TG - 1000等新药贡献增量，维持“买入”评级 [6] 各部分总结 公司经营情况 - 2024年促性激素类收入28.12亿元同比升1.64%，消化道类25.67亿元降11.60%，呼吸系统类10.97亿元降36.98%，精神类6.06亿元升0.63%，抗感染类4.18亿元降18.15%，化学原料药及中间体49.97亿元降0.96%，中药制剂14.72亿元降16.44%，诊断试剂及设备7.18亿元升9.02%，保健食品3.77亿元升92.32%，生物制品收入1.71亿元升102.42%；吸入制剂受左沙集采影响收入波动，保健品业务攀升 [7] 创新药布局 - 聚焦呼吸疾病全剂型矩阵，多款品种有突破：抗流感新药玛帕西沙韦2024年8月提交NDA申请，TSLP单抗与IL - 4R单抗进入Ⅱ期临床，COPD口服药PREP抑制剂2025年1月启动Ⅰ期临床，其他领域管线推进；2024年经营性现金流净额36.36亿元，通过回购+分红完善股东回报；产品换挡期，妥布霉素+舒列迭放量及新药贡献增量将凸显创新价值 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,646|15,619|15,932|16,745|17,686| |YOY(%)|-2.9|-6.2|2.0|5.1|5.6| |归母净利润(百万元)|1443|1387|1463|1568|1715| |YOY(%)|-3.99|-3.90|5.54|7.12|9.43| |毛利率(%)|62.2|62.7|61.1|61.2|61.4| |净利率(%)|17.1|19.1|18.4|18.8|19.7| |ROE(%)|12.6|12.7|11.1|10.8|10.7| |EPS(摊薄/元)|0.79|0.76|0.80|0.86|0.94| |P/E(倍)|13.5|14.0|13.3|12.4|11.3| |P/B(倍)|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0| [10] 财务预测摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |净利润|2851|2983|2929|3151|3487| |其他经营现金流|952|571|10|14|0| |其他投资现金流|-30|-5|49|44|60| |普通股增加|-64|9|0|0|0| [12] 资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率 - 包含流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产负债表项目，营业收入、营业成本等利润表项目，经营活动现金流、投资活动现金流等现金流量表项目，以及成长能力、获利能力、偿债能力等主要财务比率在2023A - 2027E的情况 [13]