报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司单四季度收入环比回正，创新药布局加速，维持“买入”评级；考虑妥布霉素和舒列迭放量仍需时间，下调2025 - 2026并新增2027归母净利润预测；当前妥布霉素+舒列迭销售向好，叠加TG - 1000等新药贡献增量 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司财务情况 - 2024年实现收入156.19亿元（同比 - 6.17%），归母净利润13.87亿元（ - 3.90%）；毛利率为62.69%（ + 0.53pct），净利率为19.10%（ + 1.97pct）；2024Q4收入37.21亿元（ - 6.87%，环比 + 1.54%），归母净利润2.75亿元（ - 23.42%，环比 - 17.94%） [6] - 下调2025 - 2026并新增2027归母净利润为14.63/15.68/17.15亿元（2025 - 2026原预测为16.18/17.87亿元），EPS为0.80/0.86/0.94元/股，当前股价对应PE为13.3/12.4/11.3倍 [6] 各业务板块收入情况 - 2024年促性激素类28.12亿元，同比 + 1.64%；消化道类25.67亿元，同比 - 11.60%；呼吸系统类10.97亿元，同比 - 36.98%；精神类6.06亿元，同比 + 0.63%；抗感染类4.18亿元，同比 - 18.15%；化学原料药及中间体49.97亿元，同比 - 0.96%；中药制剂14.72亿元，同比 - 16.44%；诊断试剂及设备7.18亿元，同比 + 9.02%；保健食品3.77亿元，同比 + 92.32%；生物制品收入1.71亿元，同比 + 102.42% [7] 创新药布局情况 - 聚焦呼吸疾病全剂型矩阵，多款品种取得里程碑式突破：抗流感新药玛帕西沙韦2024年8月提交NDA申请；TSLP单抗与IL - 4R单抗进入Ⅱ期临床研究阶段；全球首创的COPD口服药PREP抑制剂2025年1月启动Ⅰ期临床，镇痛等其他领域管线持续推进 [8] 财务摘要和估值指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|16,646|15,619|15,932|16,745|17,686| |YOY(%)|-2.9|-6.2|2.0|5.1|5.6| |归母净利润(百万元)|1443|1387|1463|1568|1715| |YOY(%)|-3.99|-3.90|5.54|7.12|9.43| |毛利率(%)|62.2|62.7|61.1|61.2|61.4| |净利率(%)|17.1|19.1|18.4|18.8|19.7| |ROE(%)|12.6|12.7|11.1|10.8|10.7| |EPS(摊薄/元)|0.79|0.76|0.80|0.86|0.94| |P/E(倍)|13.5|14.0|13.3|12.4|11.3| |P/B(倍)|1.4|1.3|1.2|1.1|1.0| [10] 资产负债表、利润表、现金流量表等情况 - 包含流动资产、现金、应收票据及应收账款等资产项目，流动负债、短期借款、应付票据及应付账款等负债项目，以及营业收入、营业成本、营业税金及附加等利润表项目和经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等现金流量表项目在2023A - 2027E的预测数据 [13] - 还列示了成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力、每股指标、估值比率等相关财务比率在2023A - 2027E的预测数据 [13]