报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 公司纳入中石油一级物资供应商，在油气装备核心零部件自主化进程中取得关键进展；橡胶管业优势基本盘稳健，纵向拓展材料与装备服务；调整2024 - 2026年归母净利润为1.10/1.33/1.55亿元，对应最新PE为16.84/13.93/11.92x [1][3][8][9] 各部分总结 公司业务优势 - 液压软管打造自主品牌，具有长寿命、低弯曲、高压力特点，跻身中高端市场，实现部分进口替代 [3] - 工业软管推进智能制造，超耐磨酸化压裂软管成本节约70%、安装效率提高2倍，带动综合毛利率上升，有望受益于石油开采和老旧软管更新需求 [3] - 强链补链，聚焦超高压产业链，推进高分子材料、超高压装备及服务等业务布局 [3] 公司重要突破 - 2025年4月8日公司被纳入中石油一级物资供应商体系，准入产品涵盖高压钻探胶管系列，标志公司在高端能源装备核心零部件领域综合实力获行业权威认可 [8] 行业市场情况 - 工程机械大规模设备更新与行业筑底回升，为液压软管及总成生产企业提供市场需求 [8] - 石油开采市场需求大，2023年全球石油产量创历史新高，我国全年原油产量达2.09亿吨，同比增长2.1%，页岩油产量突破400万吨 [8] - 橡胶软管应用广泛，Markets and Markets数据预测全球工业软管市场将从2019年的128亿美元增长至2024年的170亿美元，CAGR + 5.8% [8] 盈利预测与估值 |项目|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|374.82|485.40|483.85|567.12|626.34| |同比（%）|13.05|29.50|-0.32|17.21|10.44| |归母净利润（百万元）|83.17|133.71|109.70|132.66|154.97| |同比（%）|175.92|60.78|-17.96|20.92|16.82| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.66|1.05|0.86|1.05|1.22| |P/E（现价&最新摊薄）|22.22|13.82|16.84|13.93|11.92| [1] 财务预测 |报表类型|项目|2023A|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产负债表（百万元）|流动资产|333|413|595|755| ||货币资金及交易性金融资产|70|128|253|389| ||经营性应收款项|121|139|161|172| ||存货|131|134|165|177| ||非流动资产|447|480|472|468| ||固定资产及使用权资产|283|296|291|287| ||资产总计|780|893|1,067|1,224| ||流动负债|157|161|201|202| ||负债合计|187|190|232|233| ||归属母公司股东权益|591|700|833|988| ||所有者权益合计|593|703|835|990| |利润表（百万元）|营业总收入|485|484|567|626| ||营业成本(含金融类)|253|278|324|351| ||营业利润|153|125|151|176| ||净利润|133|110|133|155| ||归属母公司净利润|134|110|133|155| ||毛利率(%)|47.84|42.47|42.91|43.92| ||归母净利率(%)|27.55|22.67|23.39|24.74| ||收入增长率(%)|29.50|-0.32|17.21|10.44| ||归母净利润增长率(%)|60.78|-17.96|20.92|16.82| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流|141|126|152|165| ||投资活动现金流|-140|-70|-28|-29| ||筹资活动现金流|-29|0|1|1| ||现金净增加额|-26|58|125|136| |重要财务与估值指标|每股净资产(元)|5.58|5.52|6.56|7.78| ||ROIC(%)|23.84|16.50|16.84|16.62| ||ROE - 摊薄(%)|22.64|15.66|15.92|15.68| ||资产负债率(%)|23.99|21.32|21.71|19.06| ||P/E（现价&最新股本摊薄）|13.82|16.84|13.93|11.92| ||P/B（现价）|2.61|2.64|2.22|1.87| [10]