核心观点 - 美国关税政策引发海外资产向下修正，国内经济在多领域政策支持下向好，新旧动能转换稳步推进，资本市场信心改善，抵御外部风险能力提高，海外政治经济博弈短期不利风险资产估值，长期性价比提高，2025年4月基金配置可关注美国政策影响、国内经济机遇、贵金属和原油资产估值影响[1][15] 市场回顾 - 截至2025年3月31日，3月全球权益资产表现分化，A股及H股优于海外，A股中价值股表现更优，国内债券资产稳健，信用债韧性强，黄金、原油资产受多种因素推动表现不错[7] - 3月国内权益市场表现分化，有色金属涨幅最大，计算机、房地产等板块表现较差[12] 市场展望 美国政策环境变化影响 - 美国政策环境变化是世界经济最大不确定性，特朗普当选后政策转变，对内削减开支、降税，对外“美国优先”、加征关税，要求盟友增加国防开支，欧、日制造业有压力，美国区域保护和孤立主义伤害全球经济[16] - 海外主要经济体CPI改善、PPI稳定，但PMI分化，新兴国家优于发达国家，2025年全球经济面临挑战，新兴国家可能受拖累，海外经济增速放缓风险加大[17] 国内经济结构性改善机遇 - 国内经济处于新旧动能转换期，面临挑战，但政策推动下经济向好，服务业PMI保持在荣枯线以上，制造业PMI稳健，CPI略有波动，PPI跌幅收窄，地产低迷影响社融及信贷数据[20] - 2022年3季度以来人均可支配收入增速回升，人均消费性支出企稳，城乡收入差异制约消费经济反弹，科技赋能重塑经济，资金流入AI等领域，产业涌现优秀企业[22] - 国内权益市场经历风险释放后，优质标的估值回落，创新科技研发落地好，估值有吸引力，股债收益比处于高位，A股安全边际和长期性价比高，多数板块股票估值处于历史低位，带来长期配置机会[25][29] 预期变化对资产影响 - 黄金、原油等资产与国内权益及债券资产相关性低，多元资产配置可提升组合风险收益比[32] - 黄金长期表现值得期待，短期关注价格波动风险，其价格与美国无风险利率负相关，当前通胀补偿稳定，短期利率高位带来定价提升，国际政策和地缘问题扰动市场，长期供需端影响大，央行配置需求可能增加[34][37] - 原油短期定价受地缘政治影响，价格可能回升，但供需端博弈影响更大，OPEC+增产，全球经济增长挑战大，原油需求乏力，美国关税政策可能打压需求信心[38][41] 大类资产配置 权益基金 - 国内经济虽有挑战，但政策支持下资本市场更健康，信心改善，权益资产估值有性价比，值得长期配置，建议保持信心、长期投资[47] - 核心配置关注业绩确定性高、利润高、分红高或估值提升空间大的主题，如红利、大盘风格基金和聚焦核心资产的基金；机会配置聚焦政策落地、信心驱动和科技赋能方向，关注中、大盘成长风格机会，主题关注芯片、AI、新能源和消费等[48] 固定收益基金 - 政策支持和经济信心改善下，券种期限利差结构优化，信用利差回落不显著，不同券种收益风险特征明显，美国政策带来不确定性，经济回升是长期趋势，长债资产估值高需慎重，债市有望受支撑[49] - 中短久期更稳健，年初资金紧张易推升利率，长久期利率债价格过高透支收益，不确定性增加放大基础利率波动影响；以金融债、利率债为主的品种兼具收益和稳健，信用债性价比提升，风险承受力允许可选择信用下沉策略基金[53] QDII基金 - 建议借助QDII基金实现全球多元资产配置[51] - 权益QDII关注价值股及美股以外市场，如欧洲、香港，美股估值易受冲击，有估值挤泡沫需求；商品QDII关注美国政策风险，原油QDII配置需谨慎，油价可能震荡下行，黄金QDII中长期受央行需求推动，但金价走高增加短期敏感性，商品QDII不宜长期持有，要兼顾上涨动能和移仓成本[54][55]