报告行业投资评级 - 震荡下行，策略为逢高做空 [1] 报告的核心观点 - 供应端开工率回落，3月排产增加；下游开工率反弹但道路沥青开工低且恢复慢；炼厂库存处于近年同期最低位，实际需求待恢复；受美国政策及全球经济担忧影响，原油暴跌施压沥青，沥青转弱震荡下行，原料紧张使裂解价差有望走强 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现行情 - 期货方面，今日沥青期货2506合约下跌3.09%至3232元/吨，在5日均线下方，最低价3184元/吨，最高价3323元/吨，持仓量增加1624至187908手 [2] - 基差方面，山东地区主流市场价下跌至3480元/吨，沥青06合约基差上涨至248元/吨，升至偏高水平 [5] 基本面跟踪 - 供应端，云南石化、山东胜星及大连西太转产渣油，沥青开工率环比回落1.0个百分点至25.7%，较去年同期低0.8个百分点，与近年同期最低位相当；3月份预计排产238.6万吨，环比增加27.8万吨，增幅为13.2% [1][6] - 需求端，1至2月全国公路建设完成投资同比增长 -7.2%，累计同比增速较2024年全年小幅回升但为负值；2025年1 - 2月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长 -3.2%，较2025年1 - 12月的 -1.1%回落；2025年1 - 2月基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长5.6%，较2025年1 - 12月的4.4%回升；截至4月4日当周，下游各行业陆续复工，开工率继续反弹，但道路沥青开工环比持平于19%，开工率低且恢复缓慢 [6] - 政策方面，政府工作报告提出实施积极财政政策，今年赤字率拟按4%左右安排、比上年提高1个百分点，赤字规模5.66万亿元、比上年增加1.6万亿元，一般公共预算支出规模29.7万亿元、比上年增加1.2万亿元，拟发行超长期特别国债1.3万亿元、比上年增加3000亿元，拟发行特别国债5000亿元，拟安排地方政府专项债券4.4万亿元、比上年增加5000亿元，今年合计新增政府债务总规模11.86万亿元、比上年增加2.9万亿元，要加快资金下达拨付形成实际支出，关注实物工作量进度 [6] 库存情况 - 截至4月4日当周，沥青炼厂库存存货比较3月28日当周环比减少1.3个百分点至18.9%，连续两周环比下降，仍处于近年来同期的最低位 [7][8]