报告行业投资评级 - 中性 [8] 报告的核心观点 - 美国掀起全球关税战，对有色金属行业造成价格剧烈波动、供应链扰动、企业承压等冲击，短期影响包括需求预期压制与成本传导，长期影响是全球关键矿产供应链风险加剧但有支撑力量，品种分化表现为贵金属避险属性凸显、工业金属承压，投资建议是配置黄金龙头和关注战略资源企业 [2][3][4][5][10][11][12] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2025年4月2日美国政府宣布对所有贸易伙伴加征10%“基准关税”，对中国等34个经济体加征差异化附加关税，中国输美商品综合税率达54%；4月4日中国宣布反制措施；4月8日美方威胁追加50%关税，中国输美商品总税率或升至104% [2] 市场冲击 - 价格剧烈波动，截至4月7日，LME铜价单周跌幅达8.95%，沪铜主力合约跌超7%，LME锡、镍跌幅分别达10%和9% [3] - 供应链扰动，美国收紧对墨西哥、加拿大转口贸易通道的关税豁免，间接影响中国铝材出口，2024年中国对美加墨铝材出口量达91.5万吨，占总出口的18% [3] - 企业承压，特斯拉等跨国企业供应链成本激增，美国本土汽车工厂因零部件进口受限，产量预计大幅减少 [3] 短期影响 - 直接贸易影响，中国对美直接出口的铜、铝占比虽低，但转口贸易风险攀升，通过墨西哥出口至美国的铝材可能受阻，出口成本增加10%-15% [4] - 成本与价格分化，美国对进口金属加税导致本土现货升水抬升，叠加全球经济衰退预期，LME铜价一周内跌破8000美元/吨，沪铝主力合约跌至20420元/吨，贵金属避险属性凸显，COMEX黄金价格一度突破3000美元/盎司，全球黄金ETF持仓量从2024年底的3219吨增至3353吨 [4] 长期影响 - 全球关键矿产供应链风险加剧，全球矿产供应链分工高度集中，关税战的孤立主义和贸易保守主义将对关键矿产供应链形成挑战，未来关键矿产在全球贸易网络中自由流动的成本将显著增加 [5][9] - 支撑力量包括供给刚性支撑与结构性需求增长，铜铝供给端约束强化，新能源需求对冲关税冲击，2025年新能源领域对铜、铝的需求增速预计10%左右 [10] 品种分化 - 黄金配置价值提升，美国关税政策加剧滞胀风险，全球黄金ETF持仓量增加，COMEX黄金价格突破3000美元/盎司，央行购金提供长期支撑 [11] - 工业金属短期承压，铝材出口关税成本上升或导致2025年中国对美出口铝消费量减少0.31%-0.49%，铜价受宏观情绪拖累，但矿端紧缺限制下行空间 [11] 投资建议 - 贵金属板块配置黄金龙头，关注紫金矿业（601899）、山东黄金（600547），受益于避险需求提升及金价中枢上移 [12] - 战略资源企业，关注北方稀土（600111）、赣锋锂业（002460），受益于新能源与AI需求增长 [12]